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聚光燈對準了全球主權財富基金

　【進入論壇】　【推薦朋友】　【關閉窗口】 2007年11月28日 08:02

張明

    主權國家或地區創建主權財富基金的目的不外乎是追求宏觀穩定、更高的收益率、保障子孫后代的福利、促進本國特定產業的發展。一些主權財富基金也被用來協助特定產業的重構。這些基金控股產業中的某些企業，這種權益投資被視為政治性目的濃厚的戰略投資。新加坡的淡馬錫，以及中投公司下屬的匯金公司，就被視為此類基金的典型代表。全球主權財富基金的資本集中度相當高，其中最大5只基金的規模相當于全球總規模的63%。

    全球主權財富基金這個特別牛氣卻相對陌生的名詞近來曝光率很高。

    2007年最吸引全球金融市場眼球的中國企業，非9月29日掛牌成立的中國投資有限責任公司（China Investment Corporation，CIC，以下簡稱中投公司）莫屬。在中投公司成立之前，關于它的隸屬關系、人事安排、資金來源、投資策略等就引起了國內外方方面面的猜測和傳聞。就連公司名稱都有多種版本，例如國家投資公司（State Investment Corporation，SIC），政府投資公司（Government Investment Corporation，GIC）等等。與中投公司同時浮出水面并引起輿論高度關注的，正是主權財富基金（Sovereign Wealth Fund，SWF）的概念。

    所謂主權財富基金，是指一國政府利用外匯儲備資產創立的，在全球范圍內投資，以提升本國經濟和居民福利的機構投資者。主權財富基金并非一種新興的機構投資者。事實上早在1956年，一個名叫英屬吉爾伯特群島的西太平洋島國，就創建了全球第一只主權財富基金。該群島利用自己得天獨厚的自然資源的出口收入，創建了一只投資于國際金融市場的基金。有趣的是，這種資源居然是覆蓋在群島之上的厚厚的鳥糞！鳥糞中含有豐富的磷酸鹽，是絕佳的天然肥料。隨著時間的推移，吉爾伯特群島上的鳥糞被消耗殆盡，而作為回報，該主權財富基金的投資組合價值達到5.2億美元，約為該群島年度GDP的9倍！

    雖然產生歷史悠久，然而主權財富基金在全球范圍內的迅速成長，不過是最近10至15年間之事。1990年全球主權財富基金的規模不超過5000億美元。而據摩根士丹利的估算，今天全球主權財富基金的規模已經達到2.5億美元，預計十年之后將飆升至驚人的17.5萬美元！不過，鑒于目前全球外匯儲備的規模已有約為5.6萬億美元，美國的GDP約為12萬億美元，全球可交易證券總價值約為165萬億美元，主權財富基金的當前規模并不算太大。但是考慮到目前全球私募基金的規模約為2萬億美元左右，相比之下，主權財富基金已經成長為全球金融市場上重要的機構投資者，更何況其規模還處于急劇擴張的過程中。

    迄今為止，全球范圍內已經有22個國家和地區設立了主權財富基金。這些基金按照資金來源劃分，主要分為兩類：第一類是由資源輸出國或大宗商品出口國利用相應的出口收入創建的石油基金，這既包括阿聯酋、科威特、卡塔爾等OPEC產油國，也包括俄羅斯、挪威、文萊等非OPEC產油國，同時還包括美國阿拉斯加等盛產石油的獨立地區；第二類是由長期以來存在持續貿易順差的東亞新興市場國家利用外匯儲備創建的投資基金，例如新加坡、韓國和中國。

    如果按照基金管理資產組合的絕對規模來排序，那么排名第一的是阿聯酋阿布扎比的ADIA基金，創建于1976年，管理資產規模達到6250億美元；排名第二的是挪威的政府養老全球基金，創建于1990年，管理資產規模達到3220億美元；排名第三的是新加坡的GIC，創建于1981年，管理資產規模達到2150億美元。中投公司以2000億美元的資本金暫列第五。如果從基金管理資產規模相對于基金所在國GDP百分比的相對規模來看，則阿聯酋、挪威、新加坡、科威特、卡塔爾、文萊等國主權財富基金的比率均超過100%，而中國的比率不到10%，俄羅斯不到15%。值得提醒的是，全球主權財富基金的資本集中度相當高，其中最大5只基金的規模相當于全球總規模的63%。

    一般而言，主權國家或地區創建主權財富基金的目的不外乎：第一，追求宏觀穩定。對于本國經濟高度依賴于出口收入的國家而言，經濟增長率在很大程度上受到全球市場價格波動的影響。因此，利用出口收入創建基金，可以熨平短期和中期內的收入波動，維持本國經濟和居民消費的穩定。例如，俄羅斯的主權財富基金就被命名為“穩定基金”（Stabilization Fund）。第二，追求更高的收益率。對于擁有龐大外匯儲備的東亞新興國家而言，持有外匯儲備面臨的機會成本、匯率風險和對本國貨幣政策自主權的負面影響越來越大，因此這些國家迫切地需要積極管理外匯儲備，以提高儲備的整體收益率，這也正是中投公司成立的初衷。第三，為了保障子孫后代的福利。一國的資源總有被耗盡的那一天，到時候該國居民將依靠什么生存，存在相當的不確定性。因此利用當前收入創建基金，為子孫后代提供其他形式的資產，是一種未雨綢繆、目光長遠的投資。例如美國阿拉斯加州的石油基金就被冠名為“永久性儲備基金”（Permanent Reserve Fund）。最后，為了促進本國特定產業的發展。一些主權財富基金也被用來協助特定產業的重構。這些基金控股產業中的某些企業，這種權益投資被視為政治性目的濃厚的戰略投資。新加坡的淡馬錫，以及中投公司下屬的匯金公司，就被視為此類基金的典型代表。

    還有一點不能不提，在當前全球主要的主權財富基金中，除中投公司和俄羅斯的穩定基金外，其他均由中東、北歐和東亞的小型經濟體組建。這些國家和地區在全球經濟和政治舞臺中扮演的角色并不重要。事實上，主權財富基金真正開始變得引人注意，恰好發生在俄羅斯和中國創建相應基金之后。大國主權財富基金背后的濃厚政治色彩，理所當然地會引發項目投資所在國更多的疑慮和不安。

來源：上海證券報

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