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眾基金觀點:偏空政策預(yù)期形成關(guān)注中小盤成長股

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2007年11月12日 07:39

冶小梅

    偏空政策預(yù)期形成

    管理層對于緊縮流動性的態(tài)度較為明確，形成了目前偏空的政策預(yù)期（諾安）。對經(jīng)濟(jì)增長放緩的擔(dān)憂開始加�。ú⿻r）。通脹壓力預(yù)期會持續(xù)，基于抑制經(jīng)濟(jì)從偏快向過熱轉(zhuǎn)化的宏觀調(diào)控政策將會繼續(xù)加大力度，未來加息或其它調(diào)控措施對市場的沖擊可能會比此前大（易方達(dá)）。中國經(jīng)濟(jì)能否經(jīng)受外圍經(jīng)濟(jì)減速的影響，及后續(xù)調(diào)控政策方向和力度，需要一段時間觀察（南方）。美國降息并不意味著國內(nèi)加息周期已經(jīng)結(jié)束，相反近期調(diào)整利率的概率較大（匯添富），但迫于美聯(lián)儲降息，央行進(jìn)一步調(diào)高利率的空間不大（景順長城）。利率的走高對將來能否長期維持高估值形成挑戰(zhàn)（交銀施羅德）。對美國消費的信心下降間接影響中國出口企業(yè)的出口，這將在明年產(chǎn)生一些負(fù)面效果（興業(yè)）。從政策與市場博弈的角度考慮，為了股指期貨在較為安全的位置推出，不排除有對市場帶來較大沖擊的產(chǎn)業(yè)行政政策出臺的可能（招商）。

    全年業(yè)績增幅放緩

    市場普遍預(yù)期2007全年的業(yè)績增長將會小于前三季增長幅度，2008年的業(yè)績增長將進(jìn)一步放緩（匯豐晉信）。剔除投資收益的影響，1-9月份凈利潤同比增幅僅為32.32%，如果不考慮工商銀行、建設(shè)銀行等次新股，則增長水平更低（匯添富）。雖然利潤的增長主要來自主業(yè)的增長，但非金融企業(yè)的投資收益占到凈利潤比例進(jìn)一步升至21％，比中報的20％又略有增長（南方）。企業(yè)盈利增速可能放緩，如果盈利增速不能達(dá)到市場預(yù)期，市場的整體估值水平會受到將大影響（易方達(dá)）。不過中長期來看，A股市場的成長性還是有望期待。股權(quán)激勵的推行將明顯促進(jìn)公司治理結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和管理效率的提升，央企加速重組上市和資產(chǎn)注入使得市場的業(yè)績基石進(jìn)一步被擄實，而創(chuàng)業(yè)板的規(guī)劃也將為市場提供更多具有極高成長性的優(yōu)質(zhì)上市公司資源（匯豐晉信）。

    資金流動性面臨考驗

    上市公司的高成長性是A股上漲的理由，但不是必然，資金的源源不斷涌入則是真正的背后推手。目前資金還是不缺，從三季報來看，基金的普遍倉位還不重，基金申購較為平穩(wěn)，一旦市場轉(zhuǎn)暖，還是會有不少資金進(jìn)入（興業(yè)）。但如果基金投資者數(shù)月均沒什么收益的話，贖回的壓力將會不斷增大。另外“大非”減持在增加，還不計各種“小非”，QDII是一個很現(xiàn)實的影響，真正的壓力將來源于國有股的減持，這在未來也是必然的（華寶興業(yè)）。股指期貨的推出已經(jīng)進(jìn)入倒計時，管理層考慮到稀釋銀行為代表的金融股在股指中的過大權(quán)重，必然推進(jìn)中鐵工程、中海集運(yùn)、中煤能源等大盤股的加速發(fā)行、上市，而這同時意味著新股發(fā)行、擴(kuò)容方面在11月份預(yù)計壓力仍然較大（易方達(dá)）。市場目前高估值狀態(tài)下，資金入市意愿并不強(qiáng)烈，缺乏足夠賺錢效應(yīng)以及一路震蕩盤整大大消磨了市場的信心（銀河）。

    現(xiàn)階段風(fēng)險大于收益

    企業(yè)盈利、估值水平以及市場環(huán)境決定了現(xiàn)階段的風(fēng)險遠(yuǎn)大于收益（匯添富）。市場輿論導(dǎo)向與主力操作都趨于謹(jǐn)慎，國際市場走勢不明朗（中郵）。資產(chǎn)證券化率已達(dá)到并超過國際平均水平（匯豐晉信）。市場的估值壓力很大，部分藍(lán)籌泡沫需要得到一定的釋放（博時）。溫總理最近的講話也表明中央對資產(chǎn)泡沫問題重視程度明顯提高，這對當(dāng)前階段依靠資金動量和信心推動的市場無疑是很大的考驗。我們判斷市場還需經(jīng)歷較長時間和較大空間的調(diào)整期（南方）。我們也應(yīng)看到人民幣升值提速、通貨膨脹、央企整體上市等支撐市場的有利因素，且近半數(shù)個股仍處于5·30調(diào)整的低位區(qū)域（銀河）。指數(shù)深跌的概率不大，5000點附近會有支撐（興業(yè)）。股指期貨推出時間表一旦明確，將可能會成為股指向上的超動力引擎（招商）。

    中小盤成長股較有吸引力

    在當(dāng)前宏觀和市場背景下仍需采取謹(jǐn)慎的操作策略（大成、諾安、富國），保持低倉位，均衡配置（南方）。指標(biāo)股的估值壓力并不支持股價繼續(xù)的大幅上升（匯豐晉信）。盡管基金對流動性的要求導(dǎo)致中小企業(yè)的估值出現(xiàn)折價，但從企業(yè)價值角度考慮，部分企業(yè)已經(jīng)具有相當(dāng)吸引力（易方達(dá)、交銀施羅德、中銀國際、大成）。尋找合理估值的中小市值成長股（南方），對超跌并業(yè)績明顯增長的二線藍(lán)籌適量加倉（中郵、匯添富）。不過招商基金對前期漲幅過大而且受新的資源稅政策影響較大的煤炭和有色及鐵礦石漲價幅度尚不確定的鋼鐵行業(yè)保持謹(jǐn)慎。

來源：上海證券報

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