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上投摩根楊逸楓:A股市場(chǎng)仍值得超配

2007年08月16日 13:44

    女基金經(jīng)理從來都是鳳毛麟角，但上投摩根再添一員驍勇女將

    楊逸楓：A股市場(chǎng)仍值得超配

    在投資業(yè)界，女基金經(jīng)理從來都屬鳳毛麟角。上投摩根基金公司總經(jīng)理王鴻嬪一向以其令人稱道的大將風(fēng)范在業(yè)界獨(dú)樹一幟，沒想到，隨著QDII業(yè)務(wù)的開閘，這位"女掌門"再引進(jìn)一員驍勇善戰(zhàn)的女將--楊逸楓，擔(dān)任上投摩根海外業(yè)務(wù)的負(fù)責(zé)人、首只QDII產(chǎn)品的基金經(jīng)理。這員女將曾因?yàn)?001年榮獲臺(tái)灣基金業(yè)界的最高獎(jiǎng)項(xiàng)--金彝獎(jiǎng)，成為業(yè)界矚目的明星基金經(jīng)理。

    更令人意外的是，這位有著14年投資經(jīng)歷、履歷上鑲嵌著塊塊"金字招牌"的明星基金經(jīng)理，一見之下，竟然如此隨和親切。在開朗的笑容間、從容流暢的語速里，更讓人印象深刻的是其清晰堅(jiān)定的投資思路，以及對(duì)亞洲區(qū)政經(jīng)形勢(shì)、突出行業(yè)、重點(diǎn)公司的熟稔于心。

    上投摩根基金公司總經(jīng)理王鴻嬪曾經(jīng)介紹，上投摩根選擇基金經(jīng)理，一個(gè)必不可少的重要條件，是其必須經(jīng)歷一輪完整的牛市與熊市的磨練。

    歷經(jīng)亞太經(jīng)濟(jì)三起三落

    1996年12月開始擔(dān)綱摩根富林明亞洲基金基金經(jīng)理的楊逸楓，顯然資歷深厚。因?yàn)樵谒龓П鴱P殺的十多年間，亞太區(qū)經(jīng)濟(jì)不僅經(jīng)歷了三起三落的牛熊轉(zhuǎn)換，而且她上場(chǎng)迎戰(zhàn)的首仗便是橫掃整個(gè)東南亞的金融風(fēng)暴。

    1996年底，楊逸楓剛剛從投資研究崗位轉(zhuǎn)為基金經(jīng)理人。在她看來，表面繁盛的東南亞經(jīng)濟(jì)實(shí)際上已露敗象，亞洲基金因而采取了一種更加穩(wěn)健的防守型陣容，資產(chǎn)主要配置于三大領(lǐng)域：高股息的澳大利亞金融業(yè)、香港的公用事業(yè)、臺(tái)灣的電子科技業(yè)。在后來受創(chuàng)最深的東南亞四國(guó)中，除了馬來西亞外，基金資產(chǎn)基本上從其他三國(guó)中全線撤退。因此，在令投資經(jīng)理聞之色變的東南亞金融風(fēng)暴中，她所掌舵的亞洲基金仍然表現(xiàn)出了較好的抗跌性。

    至今，談起14年投資生涯中印象最為深刻的經(jīng)歷，楊逸楓仍首舉東南亞金融風(fēng)暴一役。她感慨萬分地說："盡管對(duì)市場(chǎng)的牛熊轉(zhuǎn)換已有足夠的心理準(zhǔn)備，但其影響之深、傳播之快仍然超乎想象。"也許正因?yàn)檫@個(gè)原因，作為亞太區(qū)-當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展最快地區(qū)的區(qū)域基金經(jīng)理，楊逸楓始終對(duì)一些指數(shù)上漲較大、但外資影響較深、自身經(jīng)濟(jì)發(fā)展存在不平衡因素的局部市場(chǎng)，心存警戒。

    此后，從亞太區(qū)域基金經(jīng)理，到臺(tái)灣單個(gè)市場(chǎng)的基金經(jīng)理，楊逸楓歷經(jīng)亞洲市場(chǎng)的三起三落，既見識(shí)過市場(chǎng)巔峰時(shí)的極度瘋狂，也親歷過風(fēng)暴過后的一片凋零，無論對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)，還是對(duì)于亞洲區(qū)最有成長(zhǎng)潛力的行業(yè)及區(qū)域經(jīng)濟(jì)，都有著深刻的切身體會(huì)。而這一點(diǎn)，也許正是上投摩根基金乃至廣大投資者所看重的重要因素之一。

    區(qū)域基金經(jīng)理的排兵布陣之道

    對(duì)楊逸楓的采訪，最令記者印象深刻的，是她對(duì)于亞太區(qū)域政治經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的了然于心。無論是韓國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速崛起，還是日本經(jīng)濟(jì)的緩慢復(fù)蘇，也不論各國(guó)幣值變動(dòng)對(duì)投資的影響，還是外資對(duì)當(dāng)?shù)毓墒械慕槿肷顪\，多年的亞太地區(qū)投資實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)，使她對(duì)區(qū)域性的投資決策有著明確的思路導(dǎo)向。

    由于上投摩根基金設(shè)計(jì)中的首只QDII產(chǎn)品，將是一只主要投資于亞太地區(qū)的股票型基金，楊逸楓的投資思路定位十分明確。她形容說，如果是一只投資于單一市場(chǎng)的基金，基金經(jīng)理的大部分時(shí)間會(huì)放在研究上市公司、尋找可投資的企業(yè)上面，就像照料一棵棵小樹一樣，照顧自己投資組合中的每一檔股票；但是，管理一只投資于區(qū)域市場(chǎng)的基金，最重要的原則是把對(duì)的錢放到對(duì)的資產(chǎn)里面，資產(chǎn)配置十分重要，基金經(jīng)理的角色更像一個(gè)帶兵打仗的將軍，最主要的任務(wù)是判斷宏觀局勢(shì)、調(diào)兵遣將、排兵布陣。

    因此，她給自己下達(dá)的首要任務(wù)是密切關(guān)注國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，跟蹤各國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的最新趨向、幣值變化方向；其次，是關(guān)注各國(guó)、各地區(qū)最具代表性的產(chǎn)業(yè)發(fā)展動(dòng)向；最后才是各地區(qū)重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)的重點(diǎn)龍頭企業(yè)以及可能出現(xiàn)轉(zhuǎn)折性成長(zhǎng)機(jī)會(huì)的潛力公司。

    亞太基金的三大主戰(zhàn)場(chǎng)

    楊逸楓認(rèn)為，當(dāng)前亞太經(jīng)濟(jì)中最值得關(guān)注的有三大主戰(zhàn)場(chǎng)：第一是直接受惠于中國(guó)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)的香港市場(chǎng)，在其股市結(jié)構(gòu)中，H股＋紅籌，占到整個(gè)市場(chǎng)成交的60％－70％，而目前A股與H股的折價(jià)現(xiàn)象，也顯示其存在明顯的套利機(jī)會(huì)。第二是金融風(fēng)暴后快速恢復(fù)的韓國(guó)市場(chǎng)，崛起了三大特色產(chǎn)業(yè)，包括從亞太地區(qū)新興經(jīng)濟(jì)的發(fā)展中受益巨大的造船業(yè)、營(yíng)造業(yè)和產(chǎn)品大量出口的電子業(yè)。第三大市場(chǎng)則是以豐富的資源見長(zhǎng)的澳洲市場(chǎng)。

    在上投摩根首只QDII產(chǎn)品的設(shè)計(jì)定位中，最引人關(guān)注的，是他們將日本市場(chǎng)排除在這只亞洲基金的投資范圍之外。對(duì)此，楊逸楓認(rèn)為，從1996年以來，日本股市僅有兩年跑贏亞太地區(qū)市場(chǎng)的平均水平，之所以會(huì)出現(xiàn)這種現(xiàn)象，是因?yàn)槿毡窘?jīng)濟(jì)近年來存在著一些結(jié)構(gòu)性問題。在內(nèi)需增長(zhǎng)逐漸成為亞太各國(guó)和地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要?jiǎng)恿r(shí)，日本卻由于社會(huì)人口老齡化等問題，一直沒有出現(xiàn)足以拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的內(nèi)需動(dòng)力因素，從而也影響了日本股市投資收益的確定性；另一方面，在全球大部分貨幣普遍升值的背景下，日元表現(xiàn)卻持續(xù)疲弱，這顯然也有可能給基金的投資收益帶來影響。"一旦日本經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)明顯的復(fù)蘇跡象，我們寧可單獨(dú)發(fā)一只日本基金，也不愿它在具有如此不確定因素的時(shí)候，將其納入投資范圍，占用我們大量的研究精力，增加投資收益的不確定性。"

    作為上投摩根這樣一只合資基金，他們認(rèn)為，QDII投資的最大優(yōu)勢(shì)在于其外方股東的雄厚投研實(shí)力。摩根富林明僅在亞太地區(qū)就有超過50人的研究團(tuán)隊(duì)，包括14位地區(qū)研究專家和37位國(guó)家研究專家，他們將會(huì)為楊逸楓這樣的區(qū)域基金經(jīng)理提供當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)的最新宏觀經(jīng)濟(jì)研究、產(chǎn)業(yè)發(fā)展動(dòng)向、資產(chǎn)配置建議，甚至是不同投資組合的股票池。楊逸楓認(rèn)為，亞洲市場(chǎng)內(nèi)部一直存在著明顯的輪動(dòng)特征，而外方股東的投研資源，顯然有助于未來的亞洲基金把握區(qū)域內(nèi)經(jīng)濟(jì)輪動(dòng)的契機(jī)。

    次按危機(jī)帶來投資機(jī)遇

    如何讓投資變得輕松愉快？楊逸楓認(rèn)為，最重要的是掌握市場(chǎng)的大趨勢(shì)，如果市場(chǎng)的趨勢(shì)往上走，也許短期內(nèi)會(huì)有一些套牢、一些短期內(nèi)的損失，但放長(zhǎng)期來看仍然是會(huì)往上走的。從這一觀點(diǎn)出發(fā)，人們也許可以理解楊逸楓為什么能以如此輕松的語氣、甚至是有些高興的心情，談起當(dāng)前席卷全球的美國(guó)次按危機(jī)。

    她認(rèn)為，美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)從2003年已經(jīng)開始走弱，而次級(jí)信貸危機(jī)的出現(xiàn)，肯定會(huì)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來一些負(fù)面影響，但是從美國(guó)經(jīng)濟(jì)的整體來看，其大的方向上的趨勢(shì)仍然沒有改變。次按危機(jī)對(duì)全球市場(chǎng)最大的影響將主要體現(xiàn)在短期的資金面上，受傷最重的私募基金為了應(yīng)付巨額贖回而賣股套現(xiàn)，在股市上引發(fā)連鎖效應(yīng)。由于美國(guó)央行、歐洲央行等迅速伸出援手、積極介入，注入巨資以緩解資金壓力，這將有助于避免次按危機(jī)演化為全局性的金融危機(jī)。她認(rèn)為，由次按危機(jī)帶來的市場(chǎng)動(dòng)蕩應(yīng)該還會(huì)持續(xù)，但是最嚴(yán)重的時(shí)刻可能已經(jīng)過去。

    那么，次按危機(jī)將給即將出海的QDII投資帶來什么影響呢？

    投資界有句"古訓(xùn)"，最好的投資時(shí)機(jī)，是當(dāng)好的企業(yè)遇到倒霉的時(shí)候。楊逸楓認(rèn)為，作為全球發(fā)展最為耀眼的亞太地區(qū)，最好的投資時(shí)機(jī)，也許就是這個(gè)好的市場(chǎng)遇到倒霉的時(shí)刻。從今年2月到8月，亞太地區(qū)大部分市場(chǎng)都大幅上漲了30％－40％，連以往投資歷來清淡的6、7、8三個(gè)月，也呈現(xiàn)出少有的"淡季不淡"的特點(diǎn)。因此，當(dāng)亞太市場(chǎng)終于受到美國(guó)次按危機(jī)的牽連而出現(xiàn)連番調(diào)整的時(shí)候，剛剛來上海赴任的楊逸楓也在心里悄悄地吁了一口氣。

    對(duì)話

    相對(duì)于當(dāng)前A股市場(chǎng)上的眾多基金經(jīng)理來說，楊逸楓可能更像一個(gè)置身事外的"局外人"。但是，作為一位歷經(jīng)了亞洲市場(chǎng)大起大落的投資經(jīng)理，記者又看重其對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的敏感嗅覺。因此，讓QDII基金經(jīng)理看A股，成為記者采訪的過程中，與她聊天的主要內(nèi)容。

    記者：假設(shè)A股市場(chǎng)也是你的亞洲基金的投資對(duì)象之一，在經(jīng)歷了兩年來的大幅上漲之后，你現(xiàn)在會(huì)對(duì)A股市場(chǎng)采取一種怎樣的資產(chǎn)配置策略？

    楊逸楓：仍然還會(huì)采取超配的策略。因?yàn)橹袊?guó)仍然是全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)最快的區(qū)域，股改的完成，使A股市場(chǎng)出現(xiàn)了一種結(jié)構(gòu)性改變的機(jī)會(huì)。

    記者：怎樣看待A股市場(chǎng)越走越高的市盈率水平？

    楊逸楓：對(duì)市場(chǎng)的平均市盈率水平，我們可以看看亞洲其他一些市場(chǎng)的經(jīng)歷：當(dāng)年香港市場(chǎng)在97回歸之前，尤其是中英談判期間，市盈率水平一直比較低，因?yàn)槭袌?chǎng)投資者對(duì)香港回歸以后的發(fā)展還心存疑慮，這種政治風(fēng)險(xiǎn)限制了整個(gè)市場(chǎng)的估值水平。但是回歸之后，人們看到了香港發(fā)展并沒有受到絲毫影響，馬照跑、舞照跳，于是市盈率水平在回歸之后一直往上走。像韓國(guó)股市也是這樣，在朝鮮半島的核武危機(jī)得到緩解之后，政治風(fēng)險(xiǎn)大幅降低，而股市的市盈率才有可能升高。從這個(gè)意義上來講，A股市場(chǎng)的平均市盈率水平較高，是可以理解的。尤其是"5·30"之后，藍(lán)籌公司領(lǐng)漲市場(chǎng)，這種局面還是比較健康的。現(xiàn)在市場(chǎng)的關(guān)鍵還是看上市公司的成長(zhǎng)性是否能夠持續(xù)。

來源：深圳特區(qū)報(bào)

數(shù)據(jù)載入中...

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