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宏觀經濟環境仍然偏緊貨幣市場基金"苦練內功"

2007年07月20日 10:45

黃憲奇

    從已披露的二季報看，貨幣市場基金基本回歸流動性管理工具的本位，基金經理們在致力于保障基金資產的安全性和流動性的前提下，力爭為持有人提供更高的收益。不過，基金經理們也認為，持續的貨幣緊縮預期也正在加大流動性管理的難度。

    提高投資組合流動性

    2007年二季度，為抑制流動性過剩失控，緩解通貨膨脹的壓力；央行三次上調存款準備金率0.5個百分點至11.5%，同時提高商業銀行存貸款利率。各個期限的債券都出現下跌，而長期債券因預期供給增加而下跌幅度最大，貨幣市場基金的投資業績普遍不佳，許多基金的份額凈值收益率甚至遜于同期的業績基準收益率。

    不過也有部分基金通過提高投資組合的流動性，對基金資產進行適時適度配置；為基金份額持有人取得了良好的投資回報。綜觀其投資風格看，這些基金主要以央票、短期金融債以及高評級短期融資券為投資對象，并堅持對各投資品種進行分散投資。二季度，中信銀行、中國遠洋等大盤股相繼登陸A股市場，交易所短期回購利率在大型新股發行時遠遠高于銀行間市場，出現了較好的套利機會。許多基金在保證流動性的前提下，增加了回購投資的比例，取得了良好的收益。同時，浮動利率債券在二季度也出現了較好的買點，部分基金適當地進行了投資，其組合的靜態收益率也得到一定程度的提升。

    宏觀經濟環境仍然偏緊

    上半年密集出臺的緊縮措施出乎市場人士意料，表明國內宏觀經濟運行目前面臨的緊迫形勢。基金經理們普遍認為，債券市場下半年可能依然面臨偏緊的宏觀經濟環境，緊縮貨幣政策的繼續出現難以避免。而這將進一步加大貨幣市場基金流動性管理的難度。

    去年以來，減小固定收益類資產配置，增加權益類資產比重是投資者較為一致的選擇。受其影響，貨幣市場基金規模持續縮水，這種狀況在二季度進一步惡化。由于目前規模總量較小，一周內貨幣基金規模變動超過50%的情形已屢見不鮮。出于保證流動性的管理需要，基金經理們始終把倉位保持在低位。為避免利率風險，貨幣基金基本采取以低久期為主的穩健投資策略，期間久期控制在50-150天區間；6月末由于變現組合內部分債券，部分基金的久期更是降低至只有51天。

    由于中央銀行確定了適度從緊的貨幣政策，加上消費物價指數下半年可能超過3%，基準利率有繼續上升的可能,長期債券的供給可能增加，因此收益率曲線有繼續上升的可能。許多基金經理認為，貨幣基金的面臨著更好的再投資機會；不過超越業績比較基準的壓力也在增加，特別在利息稅降低或取消后。

來源：中國證券報

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