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貨幣政策或將偏緊貨幣基金收益率仍有上升空間

2007年07月19日 07:05

王棟琳

    從已公布的貨幣市場基金季報來看，基金經理們普遍認為下半年市場宏觀面將繼續偏熱，適度的緊縮性貨幣政策仍有可能出臺，而且不排除三季度就出臺加息、上調存款準備金率等政策。因而貨幣基金收益率仍有上升空間。

    政策面可能繼續偏緊

    基金經理多數認為下半年宏觀經濟繼續偏熱的可能性較大。尤其是投資過熱、信貸過快、順差過大的局面有加劇的趨勢。因此緊縮政策繼續出臺不可避免。

    上投摩根貨幣市場基金經理預計，下半年固定資產投資仍將繼續反彈，國際收支失衡的格局難以改變，貿易順差將進一步擴大。通貨膨脹的壓力將持續，CPI在三季度有可能持續高位。貨幣政策將總體偏緊。

    易方達貨幣市場基金經理也認為，三季度至下半年國內經濟將繼續快速增長。肉制品價格的上漲因素不會很快消失，短期內通貨膨脹壓力仍然較大。在這一環境下，進一步提高利率和采取其它緊縮性貨幣政策在所難免。

    居民消費價格指數下半年受翹尾因素影響明顯，而新增上漲因素受自然災害影響作用不容小視，加之06年下半年度CPI基數較低，三季度居民消費價格指數可能在警戒線以上運行。

    7月1日開始的稅收調控最終對于緩解國際收支不平衡的作用存在相當變數，下半年高額順差難以明顯回落，外匯占款壓力依然較大。

    銀河銀富貨幣市場基金經理認為，數量型工具在目前1.55萬億特別國債發行對象和發行方式沒有明確的情形下,出臺時機難以預計，價格型工具由于三季度居民消費價格指數上行壓力較大，在此期間出臺的可行性較大。

    收益率有上升空間

    由于上半年連續兩次加息，貨幣基金的業績比較基準(多為一年定期存款稅后利率)上調，不少基金二季度的凈值增長率低于業績比較基準。

    但這可能是短期現象，因為基金經理多數認為下半年市場保持對緊縮政策的預期，因而收益率曲線可能繼續陡峭化，貨幣市場收益率可望提高。

    銀河銀富貨幣市場基金經理認為，今年以來一級貨幣市場債券利率形成的方式簡單而且明顯：如果不加息則長期穩定在同一均衡水平，如果加息則在原有均衡利率水平上升5-10BP。

    在1次加息27BP條件下，預計至年底一年期央票一級市場發行利率的中樞位于3.15%-3.2%區間，貨幣市場債券收益率在宏觀基本面緊縮背景下的上行仍然具有相當空間。

    另外多數基金經理表示，上半年貨幣基金利用IPO利率波動的時機獲得了可觀的收益，未來將繼續保持高流動性。上投摩根貨幣市場基金經理表示，每次大盤股發行都使得回購利率出現大幅度的波動。央票收益率上漲以及回購利率的波動為貨幣市場基金提供了較好的投資機會。

    貨幣基金可以在保持組合高度流動性的基礎上，增持一部分短期央行票據，并把握住回購利率波動的機會，基金平均收益水平可以進一步提高。

來源：中國證券報

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