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交易所國債投資價值漸顯

2007年06月26日 14:13

黃憲奇

    受央行貨幣調控預期影響，近期債市出現了全面下挫。業內專家表示，通貨膨脹上升及債券供應量的增加將會促使債券市場的收益率逐步提升，這意味著債券的長期持有價值在上升，特別是在股市連續大幅震蕩的情況下，債券由于其收益的安全性和穩定性，將成為居民理財的重要投資渠道。

    平安證券的研究預計，今年消費者價格指數將進一步攀升到3.5%，2008年達到4%。中國人民銀行將通過提高利率來控制通貨膨脹風險。預計再進行2次調息，平均每次提升30個基點，并在年內還將有3次提升銀行存款準備金率，每次50個基點。

    一般來說，通貨膨脹的上升以及央行的加息將提升債券市場的整體收益水平，引發流通中債券價格的下跌。平安證券的研究顯示，通貨膨脹每上升1個百分點，7年期債券收益率將提高40個基點，20年期收益率提高33個基點，而收益率變動約滯后通貨膨脹3個月的時間。隨著上市公司債券發行的陸續開閘，和國家外匯投資公司大規模發行特別國債的啟動，持續增長的債券供給會對長期債券收益率帶來更大的上行壓力。

    收益率的上升不僅影響債券的價格，也會對一個國家的股票市場產生較大的沖擊。這是因為債券收益率的提高將使債務成本增高，并最終導致信貸緊縮，進而引發股票市場的連鎖反應。目前債市和股市的這種聯動性在西方成熟市場表現的特別明顯。近期國內股市出現了劇烈的調整，分析人士認為，此次調整和前幾次大幅下跌不同的是，階段性調整的跡象已經越來越明顯。

    對于不少風險敏感型的投資者來說，在調整股票投資策略的同時，收益更為保險的債券又重新進入了視野。雖然國內利率水平不斷提高會帶來債券價格的下挫，但從長期持有的角度看，一些債券的投資價值已經可觀。

    根據相關機構的估算，目前交易所剩余期限為5年的國債收益率達4.1%，企業債的收益水平接近5%。這意味著投資者只要買入，并長期持有，每年就可以享受4-5%的安穩收益。這遠比把錢存到銀行合算，因為存錢要考慮扣稅；并且中國的核心通貨膨脹依然平緩，周期性通脹動力將會萎縮，如同2004-2005年一樣。未來將不會再出現劇烈的貨幣緊縮政策，因此短期利率上升的幅度有限。而一旦通貨膨脹的壓力減緩，債市將迎來全面反彈，而屆時將手中持有的債券變現，將會有不菲的收益。

    根據華夏基金的統計，過去十一年債券的平均年收益在6.49%，股票是5.37%，差別不是很大。而在這十一年中，中國經濟跨越了幾個周期，債券和股票表現出了很強的互補性。從理財的角度講，在個人金融資產中配置一定數量的債券十分必要。

    證監會日前下發了《公司債券發行試點管理辦法征求意見稿》，這意味著，我國公司債券將迎來快速發展期。一般來說，一個市場發展的早期都會有較高的收益。管理層為了推動市場的發展，也會鼓勵發行人在債券條款上進行創新，目前市場已經推出的可分離交易轉換債券就是一個很好的例子。該產品不僅在票面利率上給予投資者一定的保底收益，還通過附帶的認股權證，讓投資者同時分享公司成長帶來的股票收益。

    總之，相比股市的震蕩，債券無疑是安全得多的投資品種。尤其是在當前股市的多事之秋，債券的安全性和穩定性將更加受到投資者的重視。

來源：中國證券報

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