可交換債券難阻券商業績下滑

2008年09月10日 11:34 來源：國際金融報趙怡雯

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·機構預測明日大盤走勢

    日前，證監會發布可交換公司債券征求意見稿，飽受熊市之苦的券商們能否在從可交換公司債的承銷業務中得到翻身的機會呢？業內人士指出，雖然可交換債對券商行業有著正面影響，但利好規模有限。

    市場潛力看好

    雖然目前可交換債券的具體細則尚未公布，但據了解，目前國內已經有券商開始繞道信托公司試水該項業務，相關產品設計基本完成。

    聯合證券新產品部負責人張春安介紹，公司著手開展可交換債業務以來，已有很多大小非主動上門接洽，其中既包括機構股東，也包括普通大非。可交換債券能夠便捷地滿足大小非股東的融資需求，同時也解決了解禁股集中涌出帶來的壓力，具備良好的市場潛力。

    可交換債券的承銷業務對券商新增業務構成正面效應無可厚非，但西南證券券商行業分析師王大力表示，雖然對券商股的業績將產生積極影響，但值得注意的是，承銷業務所占券商的收入比重并不大，因此對其業績的貢獻也不會太高。

    可交換債規模有限

    海通證券昨日發布的券商行業報告中顯示，未來隨著大小非解禁比重的上升，可交換債券融資規模占比會逐步下降。根據中國登記結算公司2008年6月統計月報披露的大小非解禁數據顯示，截至2008年6月，由于股權分置改革而形成的限售股份共4572.44億股，累計解禁股數量為842.96億股，其中累計減持股數量為250.07億股。除了上述大小非以外，還有比重更大的4類存量限售股部分：IPO形成的發起人限售股，定向增發的限售股份，高管持股的限售部分，公司IPO時戰略配售機構的限售股份。根據Wind資訊統計，2008-2010年，這5類限售股份到期解禁總市值分別為2.22萬億元、4.06萬億元和4.41萬億元。海通證券信托行業高級分析師謝鹽預計，2008-2010年，IPO和增發等融資活動新增限售股市值將分別為0.53萬億元、0.60萬億元和0.68萬億元。2008-2012年，我國券商可交換債券的承銷業務收入將分別為5.80億元、36.50億元、36.25億元、10.09億元和5.37億元。

    申銀萬國分析師孫建同時指出，交易所規定上市交易的公司債券最小規模為5000萬元，這限制了持有上市公司股票較少的大股東發行以該公司股票為交換標的的可交換債，因此估計短期可交換債的規模有限。同時，考慮到發行細則尚未出臺、未來股價走勢和貨幣政策的不確定性、可交換債本身的發行周期，以及管理當局在新產品推出初期的謹慎態度，孫建認為，不宜高估這種正面影響。

    "下半年券商業績仍然存在下滑風險，由于經紀業務和投行業務仍然是券商業務的主要支撐點，而這兩塊傳統業務的發展前景還是取決于資本市場的冷暖。"一位券商人士表示，下半年大型券商將更多關心創新業務的發展，但考慮到市場風險，謹慎前行仍然是券商們的主調。

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