弱市發債風向標? 苦等一年萬科59億公司債終獲批

2008年09月03日 08:27 來源：京華時報

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·機構預測明日大盤走勢

    伴隨著房地產市場銷售的低迷不振，萬科A(000002，收盤價6.79元)使出了殺手锏--9月伊始，在上海的8個萬科樓盤集體降價促銷，迎接房地產銷售的"金九銀十"旺季。同時，這也引來市場的極大關注。

    與此同時，萬科59億公司債的正式獲批，此次發行計劃去年8月已提出了申請，到現在正式通過發行，已經整整1年了。業內人士認為，僅憑債券發行去推斷針對地產商的融資緊縮政策已經松動，有點過于樂觀。

    高利率鋪路債券好賣

    發行公告顯示，萬科本期債券基本發行規模為45億元，每張面值100元，共計4500萬張，發行價格為100元/張。根據市場情況可超額增發不超過14億元，最終發行規模不超過59億元。票面利率詢價區間為7.0%～7.5%。

    據中誠信證券評估有限公司的綜合評定，萬科的主體信用等級為AA+，本次發行中有擔保品種的債券信用等級為AAA，無擔保品種的債券信用等級為AA+，顯示風險處于極低和很低之間。這也是迄今為止，房地產行業中信用級別最高的債券評級。

    對此，國海證券地產行業研究員趙鐸認為，萬科素來是公認的行業龍頭，其信譽本來就是投資者心中"不倒"的支撐。而且，上市公司本身也在一定程度上認識到，股權融資是對未來收益率的一種"犧牲"，而債券融資不涉及股票市場的供求關系，對股市的影響較小。

    萬科之前，已經有數家地產類上市公司通過債券發行實施了融資，今年7月連續有新湖中寶(600208，收盤價4.61元)、保利地產(600048，收盤價14.54元)和北辰實業(601588，收盤價3.98元)三家地產類公司分別成功發行了不超過14億、43億和17億元公司債，其票面利率分別為9%、7%和8.2%，都很有吸引力。

    弱市發債風向標？

    萬科此次發行59億元公司債券還有與眾不同之處，這也或將成為"弱市"之下又一個"風向標"。

    公告顯示，本期債券分為有擔保和無擔保兩個品種。有擔保品種為5年期固定利率債券，發行規模為30億元；無擔保品種為5年期固定利率債券，附發行人上調票面利率選擇權及投資者回售選擇權，基本發行規模為15億元，根據市場情況可超額增發不超過14億元，最終發行規模不超過29億元。

    業內人士認為，在去年11月銀監會明文禁止商業銀行為公司作擔保之前，萬科同建設銀行深圳分行已經簽署了30億元債券的擔保；而今年根據市場形勢，又確定了無擔保品種的發行方案。弱市之下，這應該是一種順應潮流之舉。

    萬科副總裁肖莉也表示，把債券發行分為有擔保和無擔保兩個品種，針對不同的發行對象。有擔保品種更多地面向保險公司等機構投資者；無擔保品種由于在定價方面做了風險補償，利率較高，可以更多地針對個人投資者。同時，無擔保品種還賦予了發行人上調票面利率選擇權及投資者回售選擇權，即3個計息年度后，發行人可根據當時的市場利率情況適度向上調整債券利率，債券持有者無需擔心屆時因市場利率上升導致相對收益減少。如果持券人對調整結果仍不滿意，也有權選擇將持有的本期債券按面值全部或部分回售給發行人。

    業內：不代表融資松動

    日前，萬科副總裁肖莉對"為什么要發行公司債券"的提問這樣回答：擬將本期債券募集資金中的15億元用于償還公司1年內到期的長期借款及短期借款，其余44億元用于補充公司流動資金。同時她還表示，在房地產行業資金整體緊縮的背景下，公司債券的發行，將有利于萬科調整優化負債結構，進一步降低公司財務風險，同時順應宏觀調控形勢，抓住行業整合的有利機遇。

    市場人士普遍認為，地產公司普遍面臨資金"窘境"。而一旦現金流斷裂，勢必對與地產行業唇齒相依的銀行業造成重大打擊。國金證券房地產行業高級分析師曹旭特告訴《每日經濟新聞》記者，此次萬科59億元公司債券的順利獲批，并不能簡單看成是某種"放行"或"松動"的信號，這只是證監會等部門對證券市場管理的一個正常流程。(記者朱凱)

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