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單月凈回籠擋在千億關前公開市場操作定調溫和

2008年08月29日 07:30 來源：上海證券報豐和

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    盡管央行加大了公開市場操作力度，但是8月份的實際資金凈回籠量卻并未逾越億元關口，為963.41億元。自7月以來，公開市場資金凈回籠量已連續兩個月被擋在千億元關前。

    與7月份相比，本月公開市場回籠力度明顯加大，共計從市場回籠資金4607.17億元，比7月份增加了近四成。其中，通過發行發行央行票據回籠了2827億元，較7月份增加了38%；通過28天正回購操作回籠資金1780億元，較前月增加37%。然而，由于本月到期釋放的資金量為3643.76億元，比上月增加約1200億元。因此，本月公開市場凈回籠資金量為963.41億元，僅比7月份略有增加。

    步入下半年以來，隨著央行加大央票和正回購的操作力度，公開市場已扭轉了二季度連續單月投放資金的局面，兩個月來累計從市場凈回籠了約1900億元資金。但是值得關注的是，央行在加大資金回籠量的同時，并未迅速強化資金回籠力度，而是在緊中有松，松中有緊。

    自7月起，央行連續兩個月未上調準備金率，這使市場資金面逐步寬裕，7天回購的加權平均利率水的8月份內下降了50個基點，機構對三年以下的短期債券需求量激升。但是，在這種有利于降低資金回籠成本的局面下，三年央票據卻并未被恢復發行，公開市場仍然以一年以下央行票據為主要發行品種。此外，短期正回購量在資金回籠量中的占比明顯上升，由二季度的平均25%，上升至目前的接近40%。

    松的同時也有緊的跡象。在央行票據的發行結構中，作為目前鎖定期限最長的一年央票的發行量明顯上升，在8月份達到了1700億元，占當月央票發行總量的六成，比7月份增加了236%。而6至3個月央票的發行占比則由7月份的75%，下滑至40%。

    業內人士認為，從7、8兩個月情況看，公開市場顯然對資金回籠持一種溫和的操作基調：既不大幅提高資金凈回籠量，但同時又對流動性保有一定的對沖深度。這表明，在目前物價走勢趨于穩定，而經濟的增長逐漸成為各方關注焦點的形勢下，公開市場操作自身也在進行順勢調整。作為緊縮性貨幣政策的一條重要執行途徑，公開市場的溫和姿態，微露貨幣政策松動的跡象。

    得益于這一溫和操作，目前債券市場收益率逐步下行，在國債市上，短、中、長三端收益率較8月初下降了15至20個基點，而整個收益率曲線的下移無疑將有利于降低企業發行債券的融資成本。

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