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債券市場周報:"滯脹"了么?

　【進入論壇】　【推薦朋友】　【關閉窗口】 2007年12月19日 14:42

何欣

    內容摘要：

    宏觀經濟：11月份宏觀數據總體表現為低增長、高通脹，信貸受到嚴格管控，而貨幣數據擴張速度放緩。導致這一現象的主要原因可能是對內緊縮的行政手段打擊了實際工業生產，而源自于油價的供給因素延緩了通脹的回落；

    貨幣政策：上周央行公開市場操作繼續投放資金795億，資金回籠的加權平均期限在前周上揚后又趨于回落，估計仍為平抑貨幣市場利率所做。

    債券市場：上周債券市場繼續反彈，收益率平均下移約6BP。貨幣市場盡管受到準備金率政策和大規模股票市場的沖擊，但短期利率仍然保持相對穩定，反映了資金供給仍然相對充裕；

    關于滯脹。近期的宏觀數據表現出一定的“滯脹”傾向，根據經典教科書中所記載的“滯脹”原因，其更多的集中于“供給沖擊”。不過關于這點，最新的解釋更加傾向于因前期貨幣政策的相對寬松以及緊縮政策的時滯導致產出指標與物價指標表現出現時間差。貨幣政策針對滯脹的經驗性治療手段依然是持續緊縮。

    中國特色的緊縮可能不僅僅局限于利率政策，更多的還是數量手段和行政手段。結合我們此前對經濟緊縮的判斷和分析，我們認為未來6個月產出增速持續回落，而通脹水平將有所下降。(招商證券研發中心)

來源：全景網

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