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可轉債篇:攻守平衡的投資品種

　【進入論壇】　【推薦朋友】　【關閉窗口】 2007年11月16日 14:34

李瑋任強

    如何進行可轉換債券實際操作呢？假定A上市公司發行公司債，言明債權人(即可轉債持有者)在持有一段時間(封閉期)之后，可以持債券向A公司換取A公司的股票。此時，債權人搖身一變，變成股東身份的公司所有權人�？赊D債換股比例的計算，即以債券面額除以某一特定轉換價格。例如債券面額100000元，除以轉換價格50元，即可換取股票2000股，合20手。如果A公司股票市價已經達到60元，投資人一定樂于去轉換，因為換股成本為轉換價格50元，所以換到股票后利即以市價60元拋售，每股可賺10元，盤中套利總共可賺到20000元。這種情形下的債券具有轉換價值，這種可轉債，稱為價內可轉債。

    反之，如果A公司股票市價跌到40元，投資人則不愿意去轉換，因為換股成本為轉換價格50元，如果真想持有該公司股票，投資者可以直接去市場上以40元價購，而不必以50元成本價格轉換取得。這種情形下的債券不具有轉換價值。這種可轉債，稱為價外可轉債。

    乍看之下，價外可轉債似乎對投資人不利，但由于它是債券，有票面利率可獲取利息收益。即便是零息債券，也有折價補貼收益。因為可轉債有此特性，遇到利空消息，它的市價跌到某個程度也會止跌，原因就是它的債券性質對它的價值提供了保護，即Downside  protection。

    可轉債是一種被賦予了股票轉換權的公司債券，由于它同時兼備了股票和債券特性，特別是在震蕩的行情中，其債券的特性給投資者以回避了股市震蕩風險的機會，也正是由于具備這項獨有的優勢，最近一段時間可轉債頗受廣大投資者追捧，中海轉債上市第一天價格就大漲128%就是可轉債大熱的上佳例證。

    目前國內可交易的可轉債主要有：

    深圳

    巨輪轉債(125031)、韶鋼轉債(125717)、燕京轉債(125729)、�；D債(125822)、金牛轉債(125937)、錫業轉債(125960)、巨輪轉債(128031)

    上海

    民生轉債(100016)、桂冠轉債(100236)、包鋼轉債(110010)、上電轉債(110021)、中海轉債(110026)、招行轉債(110036)、歌華轉債(110037)、澄星轉債(110078)、金鷹轉債(110232)、凱諾轉債(110398)、創業轉債(110874)、營港轉債(110317)

    可轉債同時也是加息預期的避風港。不斷的加息總讓手里握滿股票的投資者神經緊張，特別是對受利率水平變動影響比較大的行業來說更是如此。此外，不斷加息也讓投資債券受到損失。而很多可轉債根據轉債條款會根據央行利息調整對投資者作出相應的彌補，比如金鷹轉債在其轉債存續期間，若中國人民銀行向上調整人民幣存款利率，金鷹轉債的票面利率從調息日起將按人民幣一年期存款利率上調的幅度比例向上調整。目前國內可轉債市場，根據條款將調整轉債票面利率的公司有四家：韶鋼轉債、錫業轉債、金鷹轉債、創業轉債。根據條款將進行利息補償的公司，分別為巨輪轉債、上電轉債、�；D債和創業轉債。

    作為現階段公司債的主力品種，可轉債越來越引起投資者的注意。實際上，與股票的搶眼表現相比，可轉債在2006年的表現毫不遜色。如營港轉債從2006年至今的漲幅已漲幅已高達52.41%，2007年的表現更加出色，從135元一直飆升到183.8元。邯鋼轉債更是達到了76.59%。作為一種攻守平衡的投資品種，可轉債由于可以根據市場情況在債券和股票之間實施轉化，因此不但對普通投資者有吸引力，而且也備受機構投資者的寵愛。從2006年的情況看，那些重點投資可轉債的基金都取得了不俗的業績。如興業可轉債(愛基，凈值，資訊)基金，去年一年的凈值增幅高達72.65%，這一收益水平甚至超過了一些偏股型基金和平衡型基金。證監會新年首批基金中債券基金銀河銀信添利(愛基，凈值，資訊)，可以用不低于80%的資金進行各種債券產品投資，而可轉債是其中十分重要的品種，同時還可以用不超過20%的資金進行一級市場的新股申購。這一特點無疑為其資產的安全性和收益性提供了保障。

    在今年的中央金融工作會議上，國家明確提出“要加快發展債券市場，擴大企業債券發行規模，大力發展公司債券”的政策主張，這些政策無疑將激發中國債市的活力，而相關的各種債券投資品種也有望因此迎來“掘金時刻”。  (李瑋  任職于中國農業銀行  任強  中國人民大學財政金融學院)

來源：卓越理財

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