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公司債有望迎來快速發展期

　【進入論壇】　【推薦朋友】　【關閉窗口】 2007年10月18日 08:43

魏雪梅

    在8月14日證監會正式發布《公司債券發行試點辦法》后，9月24日，長江電力獲準發行了國內首只公司債券——“07長電債”，這標志著預熱了半年多的公司債券市場正式啟動。9月30日，央行發布2007年第19號公告，就公司債券在銀行間債券市場發行、交易流通和登記托管有關事宜做了詳細規定，拓寬了公司債券發展的深度和廣度，公司債券有望迎來快速發展期。

    中國一直缺乏真正市場化的公司債券市場，雖然過去也曾發行過企業債券，但不僅規模小，也與真正意義上的“公司債券”相去甚遠。原來的企業債嚴格按“指令性計劃”發行，不僅發行額度須經政府多個部門層層審批，而且具有資格獲準發行企業債券的也只是少數央企或國企。這樣發行出來的企業債券帶有極強的政府信用，而且多數由大型商業銀行提供不可撤銷連帶責任擔保，尚不屬于真正意義上的公司債券。正是基于政府信用或銀行擔保的原因，這些企業債券的發行利率一般比照同期限國債利率加點差，利率水平相對偏低。

    與國際市場相比，我國企業債券市場發展嚴重滯后。美國債券市場是全球發展最完備的市場，目前公司債券在債券市場中占比20%左右，遠超國債占比。而2007年三季度末，我國企業債券在債券市場中占比僅為3.22%，遠低于國債、央票和金融債。

    央行本次發布的第19號公告，允許商業銀行參與公司債券的承銷和投資活動，將是中國公司債券市場快速發展又一重大推動力。從我國債券市場發展情況看，商業銀行一直是我國債券市場上的主要投資者，2007年上半年末，我國債券市場債券總存量10.42萬億元，其中商業銀行投資債券總量8.13萬億元，占債券總存量的78%。此次央行允許商業銀行投資公司債券，不僅擴大了公司債券的投資群體，更是公司債券快速發展的保證。此外，央行還要求銀行間市場做市商每日至少對1只公司債券進行雙邊報價，這無疑大大提高了公司債券二級市場的流動性。

    繼2005年5月份央行允許商業銀行從事短期融資券的承銷業務后，此次央行又支持商業銀行參與公司債券的承銷業務，這在進一步擴展商業銀行業務范圍的同時，也對商業銀行的風險控制能力提出了挑戰。一方面，兩年多的企業短期融資券的成功運作，為商業銀行按照市場運作規則和模式進行債券承銷和投資，積累了豐富的經驗；另一方面，公司債券不同于企業短期融資券，不僅受到債項的影響，更需要關注公司資質、長期發展情況，以及公司所在的行業景氣情況。商業銀行擁有廣泛的客戶群體，加上其在債券市場上的交易優勢，有助于公司債券的銷售。證監會批準商業銀行公司債券承銷或主承銷資格，必將進一步推動公司債券的發展。

    對發行主體而言，相對于股權融資和銀行貸款來說，債券融資的吸引力更強。首先，相比股權融資來說，債權融資程序上更快捷，上市公司進行債券融資的意愿更強。從短期融資券市場可以了解上市公司債券融資的需求狀況。2006年共有242家公司發行了短期融資券，其中，上市公司約占七成。而同年新發行股票的公司僅有71家。而且，相對于股權融資，債權融資成功率更高。公司債券發行審核重點在項目的盈利狀況和發行人的償債能力，同時對擔保事項并無硬性約束。其次，相對于銀行貸款，債券融資成本更低。目前10年~15年企業債券發行利率在5%~6.5%之間。根據企業資質不同，發行利率有所不同。而5年期以上銀行貸款利率在7.83%。從期限上看，公司債券將填補短期融資券和企業債券的空白，估計以中長期為主。

    作為新的金融品種，公司債券的推出對進一步平衡資本市場結構，完善資本市場功能，擴大直接融資比例具有重要意義。目前公司債券發行進入試點期，經過試點后，隨著發行管理制度的不斷改革和公司債券交易投資體系的不斷完善，公司債必將進入快速發展階段。

來源：金融時報

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