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公司債發行影響幾何緩解流動性過剩作用應有限

　【進入論壇】　【推薦朋友】　【關閉窗口】 2007年09月30日 09:27

曹中銘

    曾經鬧得沸沸揚揚的公司債終于“露面”了。

    首只公司債——40億長江電力債券日前成功發行。主承銷商華泰證券有關人士表示，由于網上發行采取了“時間優先”原則，面對公眾投資者的4億元很快銷售完畢；而網下面對機構投資者的36億元也獲得了超額認購。

    與近期新股密集發行以及中國神華、中石油等的快速回歸一樣，公司債的面世可謂也經歷了類似的一個過程。自監管層準備啟動公司債以來，長江電力即表示欲發行公司債。9月18日，上交所發布《上海證券交易所公司債券上市規則(2007年修訂版)》，并宣布即日起實施。9月24日，長江電力公司債即成功發行。從相關數據看，長江電力顯然受到了投資者的追捧。

    公司債的發行，筆者以為有兩個方面的意義。首先是作為一個新的投資品種，公司債的開閘，使投資者多了一種選擇，亦豐富了市場的投資品種。在國債之后，公司債的出現，對于促進國內債券市場的健康發展等諸多方面意義重大；其次，在流動性泛濫的背景下，監管層推出公司債，亦有緩解流動性過剩方面的考量。

    特別國債發行之后，由于其期限長，利率較低，遭遇到投資者冷遇的尷尬。實際上，特別國債的發行，監管層同樣是出于緩解流動性過剩方面的目的。其所面臨的冷遇，也表明，特別國債對于緩解流動性過剩“有心無力”。那么，此次長江電力公司的發行，其對市場的影響又到底會有幾何？

    這兩年市場聽到最多的詞語除了牛市之外，流動性過剩恐怕也是見諸媒體最多的詞匯之一。也正是由于流動性過剩的影響，A股市場從998點一路“高歌”至5500點。套用基金經理的話說就是“錢太多”，這對于一個資金推動型的市場來說意味著什么不言而喻。

    長江電力公司是大型國企藍籌股，其在市場中的地位有目共睹。此次發行的40億元公司債按照相關研究部門的說法是，長江電力公司債主體信用等級為AAA，本期債券信用等級為AAA，長電公司債到期兌付風險非常小。而且在經過了債券市場此前大幅調整，目前收益率對配置型機構特別是保險機構來說，已經具有相當強的吸引力，因此研究機構建議配置型機構積極的參與一級市場申購。事實上，長電公司債5.35%的固定利率符合某些機構投資者的要求，亦有多家機構參與了申購。

    盡管如此，作為監管層的一項緩解流動性過剩的措施，筆者仍然認為其對市場的影響有限。雖然目前股指處于5400點的高位，市場風險也日益累積，并且大盤隨時有可能出現調整，但就像特別國債一樣，相對于證券市場近兩年的漲勢而言，公司債的能給投資者帶來的收益還是明顯偏低的。

    而且，公司債的發行目前還僅僅處于“初級階段”，無論是規模，還是整個市場的認同度都有限。盡管公司債的收益高于國債，低于股票，根據風險對等原則，其風險亦會高于國債低于股票。至少對于多數的中小投資者來講，其吸引力還顯得遠遠不夠。

    隨著長江電力的公司債發行成功，筆者相信將會有更多的公司債紛紛進入二級市場。公司債對于市場的影響到底如何，我們不妨拭目以待。

    (來源:價值中國網)

來源：金融界

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