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以"Shibor+利差"方式發債企業價值找到"準星"

2007年04月24日 06:49

王棟琳

    “07中化工債”成為第一只嘗試以“Shibor+利差”方式發行的企業債。在發行儀式上，發改委和央行有關人士指出，這一創新定價方式的意義有兩個方面，即推動利率市場化和為社會積累企業價值的資料，應進一步推廣。

    市場化定價

    Shibor這個“新基準利率”的發展壯大速度比市場預期的要快得多。自今年正式運行以來，它除了被利率互換等衍生產品廣泛運用外，目前又成為企業信用產品的定價基準。

    07中化工債首開先河，票面利率以發行首日前5個交易日1年期Shibor利率的算術平均數(3.21%)為基準，再加上基本利差1.07%確定。由于按照市場利率定價，它對于推動企業債發行利率市場化的意義不言而喻。

    發改委財政金融司副司長馬季華表示，以前企業債發行定價，都是由承銷商根據發行人意愿和所預期的投資者的要求綜合一個價格，再上報管理部門批準。而07中化工債發行之前，發行人和主承銷商先按照Shibor利率確定一個基準，再制定出0.90%-1.15%的利差區間，然后根據市場環境最終確定利差為1.07%，并以備案方式上報發改委和央行。

    這樣的發行方式一方面使得企業債定價更加貼近市場，更準確科學地反映發行日之前的市場情況，避免了從審批到發行的幾個月時間市場利率波動的不利影響。另一方面，報批的效率也得到提高。

    發現企業價值

    央行貨幣政策司利率處處長郭建偉表示，除了能夠推動企業債利率市場化，以“Shibor+利差”方式發債還有利于發現企業的價值，積累企業風險溢價資料。

    他說，央行研究了1999年以來的企業債發行資料，發現發行利率沒有規律可言，更無法反映企業的信用和資質。而這次采用“Shibor+利差”方式發行企業債，Shibor反映的是市場供求，利差可以代表債券或者說企業的質量，從而發現企業的價值。

    從縱向上看，如果積累起來，未來可以把這些資料作為企業價值的證明。銀行可以根據利差的穩定值，對企業的信用服務制定合理的風險溢價。從橫向看，可以用利差對不同企業、不同期限、不同時點的企業債進行衡量。

    中國化工集團有關人士昨日表示，離發行結束還有2天時間，但認購資金已基本到賬。預計這種可使企業和投資者實現雙贏的發行方式將得到推廣。

    資料鏈接

    Shibor，即上海銀行間同業拆放利率，是央行模仿Libor推出的中國貨幣市場基準利率，并希望將其打造成整個利率體系的基準。目前由16家商業銀行組成報價團，每日向社會公布隔夜、1周、2周、1個月、3個月、6個月、9個月及1年等8個品種的利率。

來源：中國證券報

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