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價(jià)值投資是一場寂寞的持久戰(zhàn)

2007年06月06日 09:32

陳英

    隨著證券行情的持續(xù)深入，如今國內(nèi)又掀起了一股巴菲特?zé)岢保踔劣腥嗽敢馔耆珡?fù)制老巴理念在中國實(shí)踐，這樣能實(shí)現(xiàn)財(cái)富創(chuàng)造嗎？

    巴菲特是價(jià)值投資者，價(jià)值投資者絕非只有一個(gè)巴菲特，那么你們心目中的巴菲特又是怎樣的？沿著價(jià)值投資的軌跡，我們能否找到中國的巴菲特？

    證券時(shí)報(bào)本次舉辦“尋找中國的巴菲特”，以期通過這些奉行價(jià)值投資者的故事使更多投資者能更充分了解價(jià)值投資理念。

    一場傾盆大雨后的下午，但斌，深圳東方港灣投資管理有限責(zé)任公司董事總經(jīng)理接受了我們的采訪。看著窗外雨后依舊陰霾的天空，但斌說：美國的藍(lán)天不是一日之功，中國能不能擁有自己的巴菲特還需要一個(gè)寂寞的等待……

    價(jià)值投資其實(shí)很簡單

    價(jià)值投資，本身其實(shí)很簡單，比如一個(gè)東西值1美元，我40美分買了，然后它每年以固定的比例增長，增長幾十年，我買了它就勝出了。所以，價(jià)值投資是非常簡單。但能夠把這樣一件事情用一生來做是非常困難的。這里面有兩個(gè)邏輯，其一是一般的股票投資者常用的，從股票市場里1塊錢買10塊錢賣，或者10塊錢買50塊錢賣，99%的人是追求這種邏輯。其二，也就是我們所理解的價(jià)值投資：經(jīng)營股票如同經(jīng)營企業(yè)，從小經(jīng)營到非常大，大的時(shí)候別人溢價(jià)很高來買，不愿意賣，認(rèn)為還有更好的未來。這是一種長期的價(jià)值投資者：企業(yè)開始不好的時(shí)候，你要跟它在一起，當(dāng)它還有更好未來的時(shí)候也要在一起，不能說把這個(gè)企業(yè)經(jīng)營到一定程度就賣掉，如果你用一個(gè)轉(zhuǎn)賣的心理操作就很難去堅(jiān)持了。

    當(dāng)然，這中間就面臨一個(gè)問題，你如何去判斷出這個(gè)企業(yè)真正的變化，會變化到什么程度呢？我們的方法很簡單，我會去研究過去50年、30年、20年、10年中，美國行業(yè)的成長規(guī)律。50年，這是一個(gè)非常了不起的數(shù)字，如果投資100萬美元，每年增長20%左右，50年后就是83億美元了。目前，我們看到這樣增長率的企業(yè)主要出現(xiàn)在消費(fèi)品行業(yè)，那么，是否可以留意一下中國的消費(fèi)品行業(yè)有沒有類似能勝出的概念呢？如果在未來的20年當(dāng)中如果有，你就有機(jī)會了。此外，其他行業(yè)呢？我們看到最近這20年當(dāng)中，銀行、金融服務(wù)、保險(xiǎn)，還有一些高科技的行業(yè)，包括房地產(chǎn)公司、醫(yī)療、教育這樣一些企業(yè)，在美國這幾年勝出的機(jī)率是非常大的。從這些行業(yè)中找到優(yōu)秀的企業(yè)，我想你勝出的概率應(yīng)該是非常大的。

    增長財(cái)富在于堅(jiān)持

    至于具體優(yōu)秀企業(yè)的選擇標(biāo)準(zhǔn)，市場上巴菲特的書很多，標(biāo)準(zhǔn)也很簡單，但問題是你能不能堅(jiān)持。一般的人如果喜歡研究，找到優(yōu)秀的企業(yè)，本身是非常簡單，但是能夠身體力行是非常難的，你拿到一個(gè)企業(yè)能夠持有20—30年是非常困難的。我的理解是，真正要讓一筆財(cái)富有很大的增長，必須要持續(xù)它足夠長的時(shí)間，沒有足夠長的時(shí)間，財(cái)富很難有大的增長。比如，一般人買房子自己居住時(shí)會精心挑選它，考慮地段等因素，有人還要晚上去那個(gè)房子的地方看一看，很慎重，他選擇了之后輕易不會賣掉這個(gè)房子，無論房地產(chǎn)景氣還是低迷都不會賣；但是做股票就不一樣了，比如茅臺，總經(jīng)理一出事，你第一反應(yīng)是什么？如果你對投資規(guī)律不是很了解，就會很擔(dān)心、害怕，一擔(dān)心就會手指按下去把股票賣掉。其實(shí)，真正想讓一筆財(cái)富有大的增長，必須要持有一個(gè)資產(chǎn)足夠長的時(shí)間，做股票也應(yīng)該如此，從企業(yè)經(jīng)營的角度持有企業(yè)，像一個(gè)企業(yè)家經(jīng)營企業(yè)一樣，假如用這樣的心態(tài)投資，這就是一個(gè)長期財(cái)富增長的邏輯，也就是價(jià)值投資的邏輯。

    如果說我個(gè)人有什么選擇企業(yè)的技巧，我看重管理層的溝通。實(shí)際上去股東大會聽它的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)是沒有必要的，為什么？因?yàn)橐呀?jīng)有年報(bào)，或者調(diào)研的東西。那么去股東大會看什么？我會是感受股東大會領(lǐng)導(dǎo)層的氛圍，他們的眼神、他們的互動，用個(gè)人的人生閱歷，對人的洞查力來看這個(gè)問題。知道嗎？巴菲特挑選優(yōu)秀的企業(yè)，甚至希望把自己的女兒嫁給對方，這是怎樣的信任。

    曾經(jīng)，我們想投資一個(gè)企業(yè)，但是在股東會上，我們覺得，盡管這個(gè)公司的領(lǐng)導(dǎo)者也是一個(gè)非常強(qiáng)有力的管理者，但是工作方式我們不太認(rèn)同，就是那種惟我獨(dú)尊的工作方式，在中國上市企業(yè)當(dāng)中是非常普遍的。對于類似這樣企業(yè)，我覺得一個(gè)企業(yè)由一個(gè)人來決定，而不是由一個(gè)很好的企業(yè)文化來決定的企業(yè)，這樣我們正常的狀態(tài)是回避的。

    我看好中國的未來

    中國的股市應(yīng)該會向上發(fā)展的，這是考慮到中國宏觀的背景，主要是三個(gè)大方面。

    第一就是人民幣升值什么時(shí)候結(jié)束，如果人民幣升值是剛剛開始的話，你就說這個(gè)市場行情就要崩潰了。我覺得這個(gè)有點(diǎn)牽強(qiáng)，至少說服不了我。

    第二個(gè)就是全面的資產(chǎn)膨脹。中國整個(gè)社會的資產(chǎn)都在膨脹的情況下，你說就我們的股市是跌的，我覺得這也說不過去。為什么呢？連豬肉這些東西都在漲，你非得要說讓股票去跌，我覺得這個(gè)也不符合邏輯。在中國目前這樣全面資產(chǎn)膨脹的歷史時(shí)期，股市上漲是有它合理的邏輯。全中國最好的資產(chǎn)幾乎都在好的上市公司當(dāng)中，你想讓好的東西不膨脹，我覺得這個(gè)是很難的。

    另外一個(gè)就是人口紅利，我們都還在青壯年時(shí)期，這個(gè)國家還是在青年的時(shí)候，或者是壯年的時(shí)候，你就想讓它像日本那樣，進(jìn)入老齡化的時(shí)候到了那個(gè)頂點(diǎn)，我覺得這個(gè)也不合常識的。我現(xiàn)在看不到，中國產(chǎn)生危機(jī)的根源，或者大的經(jīng)濟(jì)背景，或者經(jīng)濟(jì)因素，我看到的基本上還算是，從長期的角度還算是比較積極的一方面。

    我不是股神

    既然價(jià)值投資那么辛苦，那能不能趁牛市，投機(jī)一把，賺了回頭再來嘗試價(jià)值投資呢？這是很多人問過我的，我覺得，投資是一個(gè)馬拉松比賽，不是這幾年行情好就投資，熊市就講長線，心態(tài)都不對，怎么有回報(bào)？如果你只看到兩年的話，先短線，但這一定不是常態(tài)的。如果中國的股市持續(xù)像前期那么漲，中國人都漲到天上去了。你怎么知道明天不會來個(gè)大調(diào)整，誰都不知道，如果你知道什么時(shí)候做短線，什么時(shí)候做長線，全世界的錢都來了。牛市的時(shí)候我跑的很快，熊市也不輸，這樣的人很難找。至少我不是股神，我絕對做不到。

    對于新入市的新股民買怎樣的股票，我覺得要買最好的企業(yè)，即便它很貴。但是并不是說好股票是不跌的，它也會跌。但是好股票的關(guān)鍵是什么呢？它跌了以后還會回來。為什么不能去做垃圾股的投資？因?yàn)槔傻晁突夭粊砹耍拖Я恕Ｓ行┢髽I(yè)是公認(rèn)的好股票，我覺得持有這個(gè)是很正常的。但是你也去參與這個(gè)投機(jī)的狂潮，那對不起，如果有一天你輸?shù)煤軕K那是很正常的。我想這個(gè)是世界的規(guī)律，中國股市不可能這樣漲的，這是毫無疑問的。即便是大牛市，我們說10年牛市，它也是震蕩向上的牛市，這個(gè)震蕩的過程當(dāng)中，從4000點(diǎn)跌到3000點(diǎn)，或者從6000點(diǎn)跌到4000點(diǎn)這都是很有可能的。如果你參與投機(jī)，即便是一個(gè)很偉大的行情，可能在某一個(gè)階段就把你消滅掉了，這也是很正常的。

    另外，我還給初入市的朋友一個(gè)建議，就是不要透支，不要借錢。如果你真想?yún)⑴c這個(gè)市場，就力所能及的，在不影響家庭生活、不影響你的孩子上學(xué)、醫(yī)療這樣一個(gè)基本的保障情況下，用余錢來進(jìn)行投資。

來源：證券時(shí)報(bào)

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