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葉檀：美國(guó)次級(jí)債危機(jī)會(huì)禍延中國(guó)股市嗎

2007年07月27日 13:14

    美國(guó)次級(jí)債危機(jī)這個(gè)蝴蝶翅膀引發(fā)的連鎖反應(yīng)已經(jīng)開(kāi)始發(fā)酵，繼美國(guó)股市前天下跌200多點(diǎn)，可憐的巴西股市在昨天一天之內(nèi)下跌了約2000點(diǎn)。

    一場(chǎng)全球性的信貸緊縮快要來(lái)臨了嗎？也許是的。新興市場(chǎng)巴西、阿根廷、墨西哥、波蘭、韓國(guó)等國(guó)股市普跌2%以上；美國(guó)國(guó)內(nèi)情況更加危急，新房銷(xiāo)售下降6.6%，說(shuō)明緊縮情況十分明顯。

    更嚴(yán)重的是，從房屋次級(jí)債市場(chǎng)已經(jīng)引發(fā)了對(duì)債券市場(chǎng)的普遍不信任，高盛、貝爾斯通、雷曼兄弟發(fā)行的企業(yè)債遭到市場(chǎng)普遍冷遇，克萊斯勒的200億美元企業(yè)債乏人問(wèn)津，國(guó)外財(cái)經(jīng)(相關(guān):理財(cái)證券)人士聲稱，全球性的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的重估已開(kāi)始。

    周洛華先生說(shuō)，與以往國(guó)外政府在大選年主動(dòng)加息抑制物價(jià)上漲爭(zhēng)取選票不同，這次是由次級(jí)債市場(chǎng)所引發(fā)的資產(chǎn)價(jià)格重估，進(jìn)而引發(fā)政府被動(dòng)實(shí)行緊縮政策。美元兌歐元英鎊均創(chuàng)下歷史新低，日元加息可能性加大，利用美元與日元融資套利者正在加緊平倉(cāng)。

    因此，美國(guó)政府并未心滿意足地欣賞緊縮帶來(lái)的好處，而是四處尋找救市良方。

    首先，政府官員有限度地承認(rèn)次級(jí)債的負(fù)面影響，美聯(lián)儲(chǔ)主席本·伯南克7月19日在美國(guó)參議院銀行委員會(huì)舉行的年中經(jīng)濟(jì)評(píng)估聽(tīng)證會(huì)上表示，次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)造成的損失，估計(jì)在500億到1000億美元之間。但一些市場(chǎng)人士估計(jì)，目前暴露的問(wèn)題只是冰山一角，直接損失可能高達(dá)3000億到5000億美元，間接影響則可能蔓延到整個(gè)房地產(chǎn)業(yè)，導(dǎo)致全國(guó)房?jī)r(jià)重估，以至于拖累整個(gè)美國(guó)經(jīng)濟(jì)步入衰退。

    其次是向世界尤其是中國(guó)轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)。7月13日，美國(guó)住房和城市發(fā)展部部長(zhǎng)阿方索·杰克遜在北京透露此行的目的———搭上中美戰(zhàn)略經(jīng)濟(jì)對(duì)話這趟順風(fēng)車(chē)，讓中國(guó)購(gòu)買(mǎi)美國(guó)的按揭證券，這是利用人民幣緩解信貸緊縮壓力的圍魏救趙之策。

    在以往的全球性貨幣流動(dòng)性過(guò)剩的環(huán)境下，國(guó)際投資者與A股市場(chǎng)一樣，患上了風(fēng)險(xiǎn)麻木癥，他們忙著進(jìn)行套利交易，或者將手中的貨幣盡快地轉(zhuǎn)換成實(shí)物與資產(chǎn)，以最大限度地獲取收益。突如其來(lái)的次級(jí)債使得危機(jī)意識(shí)突然被喚醒，世界資金的套利鏈條中斷，令新興市場(chǎng)股市步伐大亂。

    中國(guó)股市從來(lái)都有自己的邏輯，由于資本項(xiàng)目的控制，使得A股市場(chǎng)與境外市場(chǎng)之間筑起一道高高在上的堤壩，因此，境外股市的大漲大跌對(duì)A股市場(chǎng)影響有限。但現(xiàn)在，我們應(yīng)該重新審視這道不斷受到升值、地下交易等大浪沖擊的堤壩的強(qiáng)韌度，隨著中國(guó)金融的大門(mén)越來(lái)越開(kāi)放，堤壩的作用會(huì)越來(lái)越弱，中國(guó)股市很快將會(huì)感受到環(huán)球同此涼熱。

    中國(guó)A股市場(chǎng)會(huì)面臨雙重壓力：一是資金壓力，在風(fēng)險(xiǎn)壓力下，全球投資者對(duì)于新興市場(chǎng)的投資會(huì)趨于保守，投資中國(guó)的基金近期在美國(guó)有折價(jià)現(xiàn)象；其次是匯率升值與開(kāi)放市場(chǎng)的壓力，除了QDII的出行外，近日最莫名其妙的一則新聞是在毫無(wú)征兆的情況下，保監(jiān)會(huì)發(fā)布《保險(xiǎn)資金境外投資管理暫行辦法》，按照新規(guī)定，保險(xiǎn)公司境外投資總額的上限由占上年末總資產(chǎn)的5%上調(diào)到15%，同時(shí)投資范圍從固定收益類拓寬到股票、股權(quán)等權(quán)益類產(chǎn)品，估計(jì)將有3000億元保險(xiǎn)資金可以進(jìn)行海外投資。在企業(yè)尚未準(zhǔn)備好的情況下，如此大幅提高開(kāi)放的門(mén)檻，很有可能是壓力之下的產(chǎn)物。

    從表面上來(lái)看，國(guó)際資金流入減少與人民幣升值的效果可以對(duì)沖，對(duì)A股市場(chǎng)的影響是中性的。實(shí)際上，如果人民幣在外界壓力下被迫大幅升值而引發(fā)A股市場(chǎng)大漲，是非常可怕的信號(hào)，這說(shuō)明，A股市場(chǎng)的大漲是外界壓力下被迫重新估值的產(chǎn)物，是國(guó)際投機(jī)的結(jié)果，而主要不是中國(guó)企業(yè)效率提升的結(jié)果。因此，中國(guó)股市的上漲帶有很大的不確定性，只要人民幣繼續(xù)升值1%以上，投資者就應(yīng)該考慮高位了結(jié)，以最大限度地減少風(fēng)險(xiǎn)。

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