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葉檀:A股市場兩虎相爭局面初定

打印本稿】 【進入論壇】 【推薦朋友】 【關閉窗口 2007年07月18日 19:12
    陰郁一月有余的A股市場局面初定,兩股力量浮出水面,一是國字號隊伍,二是“洋”字頭隊伍。

    市場退潮期往往成為矛盾的爆發期,裸泳者尚未浮出水面,受損者與獲益者已經呼之欲出,那些跟風進去炒股、炒“姑”的中小投資者必定會成為高位接盤者,而那些套現大股東、有融券做空嫌疑的機構以及創設權證的券商毫無疑問成為獲益者。

    如果股改后的中國股市仍然重走竭澤而漁的老路,那對中國證券市場甚至對中國的經濟都是大利空,因為目前的A股市場寄托了太多的使命,從為國有企業解困擴展到構建中國多層次的資本市場,為信貸證券化探索路徑,甚至人民幣的自由兌換都無法離開股市的支撐,股市已經不可能重回邊緣地帶。

    近期出臺的以下兩項政策將對股市發生長遠影響,一是國有股減持新規,二是滬深300ETF指數基金本月17日在香港市場上市。

    對于國有股減持規定究竟屬于利多還是利空各方爭論不休,事實能夠說明一切。對于那些盤子奇大的國有上市公司來說,售出占上市公司總股本3%以下的流通股足以使股市掀起驚濤駭浪。古井貢酒走勢妖異,這家上市公司通過13個漲停來顯示自己的操作威力,股價從9.05元漲到了最高的34.44元,期間安徽古井集團有限責任公司累計售出公司A股股票3297989股,占公司總股本的1.4%,獲利在1億元以上。即便是這么一個小公司,也絕對不會動搖控股地位,他們還指望著日后更加刺激的股權轉讓、殼資源利用等資本游戲。就像所有的公司一樣,古井貢酒聲稱幕后無黑手,但如果證監會相信每個公司的口頭澄清不予追究的話,監管部門的存在也就毫無必要了。

    利空利多的爭論是徒勞的,減持新政在確保國有控股地位不變的同時,對于控股股東的市場兌現提供了足夠的空間,他們會時常享受股市的饕餮大餐。除了強調信息透明尚能給投資者帶來一絲慰籍外,不過是坐實了中小股民的弱勢地位。A股市場國有股的天下在我們可見的時期內,是不會改變的。

    既然內生市場資源不被信任,得不到充分利用,而資本市場又要發展,唯一的辦法便是借助外力,這方面的例證數之不盡,近日最重要的新聞莫過于滬深300中國指數基金將于7月17日在港交所掛牌交易。

    照例分成支持與反對兩派。支持者認為,在內地滬深兩個市場的結算體系受困無法推出ETF的情況下,在香港上市不失為兩全齊美之法,一則內地與香港股市日益密切,香港市場的交易手段更靈活更加國際化,二則內地資金可以通過QDII分享收益,對套利的機構來說不存在任何障礙。

    認可這種理由就等于認可如下一個事實,A股市場是無法占據主流地位的。我們在許多在港上市的國有上市公司定價權拱手送給境外投資機構后,現在進一步將金融衍生品的定價權與主要交易市場讓給了境外投資機構———標智滬深300中國指數基金只是標智ETFs系列首只子基金。在目前國內醞釀推出股指期貨之際,在境外投資者輕松地通過操縱H股股價影響A股價格、在境外地下套利交易的巨大規模呼之欲出時,此時在香港推出重要的滬深300指數基金,無異于授人以柄。

    此前香港金融主管官員已多次提出建立兩地套利交易機制,看來不是空穴來風。決策者自然有其理由,大約規模不大風險可控,推出股指期貨之前通過市場的實戰演練可以成竹于胸。這兩個理由似是而非,香港市場是個國際市場,其定價權絕不是掌握在香港某些金融官員手中,而是掌握在國際投資機構手中。其次,鑒于香港與內地市場的不同,香港市場取得的實戰經驗也無法搬回內地。

    股改后的市場正在悄然發生變化,中小投資者所獲紅利已經耗散,國有股、券商等國字號隊伍與外資投資者正在成為獲利主體。在此關鍵時刻,有關方面有必要重溫股改發生的原因,并且深入權衡,如果再來一次股改,中國經濟能否承擔得起高昂的成本。
 
來源:每日經濟新聞
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