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成思危先生把好藥方在不恰當的時間給錯了病人

2007年02月07日 18:25

葉檀

    “成氏藥方”是好藥方，卻在不恰當的時間給錯了病人，導致愿望與初衷悖離。

    成思危先生對股市泡沫的提醒恰好與滬深兩市大跌時間重合，因此被認為需要對本輪調控負責。這樣的指責過于嚴苛，成思危先生完全可以用經濟學家的身份發表對股市的看法，只要有充足的論據，只要他沒有在股市中從事相關交易。在國內外機構投資報告與經濟學家、金融專家多如牛毛的情況下，一言興市實在是過于高看了研究者的能量。實際上，決策層緊縮資金的行為才是啟動市場連環反應的鑰匙。

    也許是為了回應指責，成思危先生2月6日在《金融時報》上再次發表文章，重申自己的觀點，并以自己的研究作為論據，透露出對中國股市長遠發展的良苦用心。

    “成氏藥方”是好藥方，其內在邏輯是一以貫之的，即以提高上市公司質量為治本之策，打好中國股市長遠發展的基礎。例如，成思危提出，我國資本市場發展任重道遠，還有許多深層次問題需要認真研究解決――支撐股市健康發展的基礎是上市公司的基本面，在上市公司的發行退出方面的基本制度并不完備；政府作為監管者不應對股市的漲跌負責，而應當為投資者創造一個公平、公正、公開的環境，保障公眾投資者的合法權益――監管部門的任務是維護規則的尊嚴，而不是下場調控游戲；對最近市場上一些過于樂觀的看法，應當保持冷靜的頭腦，理性看待資本市場的財富功能，把握虛擬經濟與實體經濟的關系――虛擬經濟所依賴的本體是實體經濟，實體經濟熱衷于通過虛擬經濟獲利，將造成總體經濟的泡沫化。

    只有30%的上市公司符合國際標準的數據來源于成思危去年做的一個研究，根據截至2006年4月31日1344家A股上市公司向中國證監會提交的2005年度財務報告分析，按照股東權益、調整后的每股凈資產、凈利潤、扣除非經常性項目后凈利潤等數項指標作出的總體分析，達到國際標準、真正有投資價值的大約400家，占30%左右。

    由于并未看到成思危先生的研究報告，其具體論證過程以及采取的標準仍然有待于深入探討。但不可否認，這樣建立在研究基礎上的建議是認真的，是在為中國資本市場的長遠發展，同時也在是為中小股民的利益著想。

    但應該提出，成氏這味好藥方在錯誤的時間給錯了對象。所謂給錯了對象，是政策性建議不是通過適當的溝通渠道向有關部門反映，而通過公開報道直接作用于媒體與股指，其作用的直接對象就是股市和廣大的投資者，而不是政府有關部門。

    在泡沫積聚到一定程度，一些機構投資者與上市公司高管套現獲利、中小股民大舉入市之際提出警示，其結果就是成為政策調整市場的鼓吹者，以及中小股民的利益損害者。皇帝生病，后妃吃藥，恐怕非成思危先生的原意吧。這與成思危的美好愿望差之千里。相比于普通人，這些有特殊地位的經濟學家顯然有足夠多的渠道，通過及時的信息溝通發表自己的觀點，逐漸以制度建設來矯正政策市的弊端(上市公司的質量也與政策遴選機制密切相關)，而不是在特殊的節點上讓受調控的股指來印證自己的理論，應該是擁有特殊話事權的經濟學家的義務。

    所謂給錯了時間，是指在泡沫初造、投資者尚能保持足夠警惕、獲利者還沒有滿載而歸時，沒有及時提醒市場。本輪牛市啟動固然有股改之后制度性溢價的一面，但政策與資金的推動痕跡十分明顯。有關決策者在資金方面大量開閘放水，對于國有大盤股的傾向性上市政策，甚至失真的指數計算方式上，一再對股市泡沫推波助瀾。

    如果在這些關節點上以其特殊身份及時向高層建言，也許可以抑制管理層一定程度上的投機心態。試想，如果滬綜指的失真計算方式出臺伊始就能遭到強有力的狙擊，就不會給投資者帶來錯誤的心理暗示；如果工行與中人壽在A股市場趕英超美的步伐能夠慢一些，中小投資者也不會跟著機構投資者一起瘋狂；如果及時扼制央企財務公司的入市熱情，不至于引發虛擬經濟蔓延至實體經濟的擔憂。

    博弈的方法與目的一樣重要，好藥方在錯誤的時間給錯了病人，同樣會釀成重大損失，導致中小投資者與政府在股市上的誠信雙輸。

來源：南方日報

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