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示警無錯中國股市的泡沫究竟在哪里？

2007年02月07日 18:19

侯寧

    成思危副委員長說中國股市有泡沫，并且認為70%上市公司幾乎沒有投資價值；國際著名投行高盛認為中國股市沒泡沫，理由是中國的“實際匯率偏低、人民幣被低估、非市場化的供給因素等”。這實際上代表了國內外目前階段性唱多唱空中國股市的正反兩方。

    那么，當前的中國股市到底有無泡沫呢？我的答案是，有，而且很多！所以在我看來，擠泡沫勢在必行，而且從長遠看，一個大致擠掉泡沫的牛市才能是健康和持久的牛市。

    大家知道，這輪股市大跌的觸發因素一方面是由于幾個“大人物”唱空，但遑論人物大小，“唱空”畢竟還只是動動嘴皮子，作為國家領導人的成思危在此也更多地扮演的是一個“風險投資之父”的學者角色；而另一方面的因素才是股市暴跌的真正原因，即查處信貸資金違規入市、嚴格上市公司信息披露、限制上市公司高管炒股、監控基金經理關系網的老鼠倉，等等。

    也就是說，除了老百姓奮不顧身地盲目入市以及上市公司中的垃圾股暴炒帶來的泡沫之外，中國股市的泡沫更多地來自違法違規的投機。正是這種來自銀行、上市公司、公司高管以及享有特權機構的蓄意引領，才讓股市的虛高浪潮一浪高過一浪，才讓平時都不看股市的老百姓也產生了股市有黃金沒風險的錯覺。

    試想，如果我們的資金來源都是合規的，我們的高管機構都是守法的，我們的信息披露都是及時平等的，那么上證指數真的會以如此兇狠的速度上漲嗎？這些投機資金享有“信息特權”，所以有“股神”般的炒股本領，但他們見不得陽光，所以一有風吹草動便會快速撤出，這才是引發暴跌的真正原因。客觀地說，股票市場總是存在泡沫的，但對中國股市來說，投機資金的大行其道使這種泡沫超出了合理的成份，使市場長期處于劇烈的動蕩之中。因此，中國股市的泡沫是由轉軌過程中難以消除的制度性缺失所造成的。金融市場的發展也離不開集中性的“嚴打”便是最好的佐證。

    讓人感到悲哀的是，每一輪大牛市中都是這樣泥沙俱下，違規違法者多多，這已成為眾所皆知的“中國式股市”的一個基本定律。直到現在，2000年大牛市中遺留下來的大案要案還沒處理完！事實上，即便國外成熟市場中的大牛市中都會出現各種騙局，更何況我們這個法規滯后、監管遲緩、懲處偏軟的“新興加轉軌市場”？而在此現實國情下多提醒參與者樹立風險意識有何過錯呢？難道我們真的要沉迷在所謂“漢唐盛世”的“市夢率”中，做一場只能漲不能跌的春秋大夢？

    事實上，貸款炒股、地下錢莊資金進入股市在去年年中大盤還沒有快速上漲時，已經露出端倪，當時亦有包括筆者在內的多人提出警示，但并未引起重視。這種情況的出現，其實很好理解，在股權分置改革初戰告捷的情況下，如果沒有股票市場行情的有效上升，那么股改的成果便很難彰顯。所以，為了營造良好的市場氛圍，也為了恢復新股發行，也許還因為違規違法現象的隱蔽性，在相當長的時間里，管理層的態度一直顯得比較曖昧。

    如此，便有了后來工行、中行等超級大盤指標股瘋漲。可以說，轉動了少量流通股，預支著國家信用，過了一次世界銀行老大的癮，市場機構算是把這些“大盤股”的“特色”和監管層的心思都摸透了。但也正是這樣不顧家底實情、不顧之前還在為“賤賣”辯護的投機炒作，讓中國股市的泡沫最終堆積到了2007年。然而，出來混，總是要還的。招行等小銀行的藍籌故事或許還可以延續，但每個清醒的財經人士難道還不知道工行、中行的家底？當然，這些“大盤藍籌股”是向藍籌進了一步的，但真要說其“與國際接軌”，恐怕還不知需要經受幾回洗禮呢？

    這些，監管層心知肚明，成思危了然于胸，所以才不得不在某些時候站出來點點剎車，擠擠泡沫。因為他們至少知道一個基本的道理，即“制造”出來的資本市場要想真正走向國際化、市場化，應該還是需要經受一場資本革命洗禮的。

    總之，泡沫雖不少，但股市的機會還是比以前多了許多，所以投資者不要灰心，機會都是跌出來的；但面對大量的違規投機，面對堆積如山的不能流通的所謂“流通股”，要說現在的中國股市沒泡沫，就如同面對中國經濟高達60%的對外依存度還說沒風險一樣，只有傻子才會相信。

    請記住，監管層的各項擠泡舉措才剛剛宣布，動手還在后頭，所以股市大震蕩還只是一個開始，而“政策”可松可緊，調整力度、振蕩幅度仍在一定程度上掌握在監管層手中。

來源：中國經濟網綜合

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