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機(jī)構(gòu)投資者短線操作易加大市場風(fēng)險(xiǎn)

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2007年10月23日 10:11

馮玉國

    據(jù)10月21日的《經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)》報(bào)道，我國基金頻繁買賣，基金交易風(fēng)格出現(xiàn)類似莊股特征的頻繁交易行為，例如在2006年業(yè)內(nèi)多數(shù)基金公司年周轉(zhuǎn)率在300%到800%，在2007年達(dá)到極致。今年上半年基金平均換手率達(dá)到236%，有的基金在今年上半年換手率高達(dá)358.02%，折合年周轉(zhuǎn)率超過600%，有的基金甚至僅一個(gè)交易日之后就從大量買進(jìn)某一股票向大量賣出該股票轉(zhuǎn)換。這種做法實(shí)際上在增加資本市場的風(fēng)險(xiǎn)，錯(cuò)誤地引導(dǎo)人們重投機(jī)而輕投資。

    在任何一個(gè)資本市場，理性的價(jià)值投資者都是市場穩(wěn)定的基石，反之，則容易造成市場的劇烈波動(dòng)，帶來很大的不確定性風(fēng)險(xiǎn)。在5·30股市深度調(diào)整以前，一些私募基金和對(duì)風(fēng)險(xiǎn)沒有任何防范的散戶，瘋狂追漲題材股，造成了垃圾股漲勢(shì)超過績優(yōu)股的狀況。但是，一旦大盤調(diào)整，沒有業(yè)績支撐只靠題材炒作的股票迅疾下跌，有的跌幅近半，不少投資者損失慘重。

    監(jiān)管層認(rèn)識(shí)到，必須對(duì)散戶進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)教育，以改變他們偏重于短線投機(jī)的操作習(xí)慣，逐漸引導(dǎo)他們選擇以價(jià)值投資為中心的思維方式。事實(shí)證明，這種風(fēng)險(xiǎn)教育取得了良好的效果，題材股炒作之風(fēng)驟然下降。

    但是，人們過高估計(jì)了機(jī)構(gòu)投資者的自律能力，把他們視為價(jià)值投資的主力軍，直到大量數(shù)據(jù)揭示出機(jī)構(gòu)投資者頻繁短線炒作的真相，人們才大吃一驚，原來，機(jī)構(gòu)投資者也經(jīng)常偏離價(jià)值投資軌道而追逐短期利益，這導(dǎo)致了前段時(shí)間權(quán)重股的輪番瘋狂上漲，引來人們對(duì)藍(lán)籌泡沫的質(zhì)疑。機(jī)構(gòu)投資者以權(quán)重股為中心進(jìn)行炒作，實(shí)際上近似于題材股炒作的一個(gè)翻版。由此給普通投資者造成的誤導(dǎo)作用不容低估(這里面甚至還隱藏著基金與券商做交易的可能性。比如，某基金從2007年初到2007年6月30日，就為其第一大股東，某證券公司貢獻(xiàn)傭金達(dá)506萬元)。

    巴菲特說：“從短期來看，股市是一個(gè)投票機(jī)；而從長期來看，股市是一個(gè)稱重機(jī)。投資的一切秘訣在于，在適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)挑選好的股票之后，只要它們的情況良好就一直持有。”中國證監(jiān)會(huì)一直堅(jiān)持不懈地對(duì)股民進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)提示和風(fēng)險(xiǎn)教育，事實(shí)上，推廣價(jià)值投資是幫助股民最大限度規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，獲取穩(wěn)定收益的捷徑。如果中國股民具有了巴菲特那樣的價(jià)值投資理念，就不會(huì)經(jīng)常去犯追漲殺跌的錯(cuò)誤，也不會(huì)因?yàn)楦L(fēng)垃圾題材股而遭到慘痛損失。

    當(dāng)然，這種風(fēng)險(xiǎn)教育不能局限于散戶投資者，還須對(duì)機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)教育，包括基金在內(nèi)的機(jī)構(gòu)投資者都應(yīng)該堅(jiān)持價(jià)值投資的原則，而避免快進(jìn)快出的短線炒作。機(jī)構(gòu)投資者也不妨學(xué)習(xí)一下巴菲特的價(jià)值投資理念。當(dāng)2000年中石油H股的股價(jià)被嚴(yán)重低估的時(shí)候，獨(dú)具慧眼的巴菲特發(fā)現(xiàn)了中石油這顆將要光彩奪目的明珠，他趁中石油股價(jià)低迷之時(shí)大量吸納(到2003年4月24日已買入23.47億股)，持有時(shí)間長達(dá)7年。中石油股價(jià)從巴菲特購進(jìn)時(shí)的1.10港元漲到他拋售時(shí)的十六、十七港元，已經(jīng)獲取了高達(dá)十幾倍的豐厚利潤。這種價(jià)值投資的獨(dú)到眼光和持久的持股心態(tài)，正是我們所缺乏的。

    投資與投機(jī)的最大區(qū)別體現(xiàn)在遠(yuǎn)見與短見、長期持有與頻繁交易等方面。巴菲特作為一個(gè)外國投資者，能夠從價(jià)值投資角度進(jìn)行分析，得出中石油的美好發(fā)展前景，并且，堅(jiān)定地持股達(dá)七年之久，作為本土成長起來的機(jī)構(gòu)投資者，對(duì)我們的相關(guān)企業(yè)更熟悉和了解，更有條件進(jìn)行價(jià)值投資。

    根據(jù)中國證監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截至今年7月底，基金、證券公司、保險(xiǎn)、QFII等機(jī)構(gòu)投資者A股市值比重達(dá)到44%，比2004年提高25個(gè)百分點(diǎn)。隨著機(jī)構(gòu)投資者的隊(duì)伍不斷壯大，他們對(duì)中國資本市場走勢(shì)的影響力也越來越大。如果不對(duì)他們進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)教育，不更嚴(yán)格地規(guī)范他們的投資行為，眾多機(jī)構(gòu)投資者的短線行為很容易形成從眾效應(yīng)，即由于群體的壓力，個(gè)體不知不覺地在認(rèn)識(shí)和行為上和多數(shù)人保持一致的現(xiàn)象。這一現(xiàn)象容易助長股市暴漲暴跌現(xiàn)象，加大市場風(fēng)險(xiǎn)。

來源：上海證券報(bào)

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