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中信標普:大盤藍籌獲流動性溢價

　【進入論壇】　【推薦朋友】　【關閉窗口】 2007年10月15日 10:54

羅林

    上周中信標普300指數報收于4603.63點，上漲2.46%；中信標普50指數報收于4707.66點，上漲5.40%；中信標普國債指數報收于1271.46點，上漲0.198%。行業指數漲跌互現，其中，電信服務、能源、商業銀行、保險和多樣金融行業漲幅居前；健康設備、餐飲休閑、商業服務、媒體和技術硬件行業跌幅居前。在風格指數方面，大盤股上漲，而中小盤股下跌，大盤成長和大盤價值指數分別上漲5.10%和3.81%。我們認為，在A股市場進入泡沫積累階段后，大盤藍籌股將表現出持續的流動性溢價。

    從上市公司盈利增長分析，2006年以來公司平均市盈率與利潤增長率相當(PEG在1左右)，因此目前斷言中國股市已經積累了嚴重的泡沫還為時過早。但是，考慮到未來公司利潤增長率的不確定性，如果A股市場繼續快速上漲，則將不可避免地進入泡沫積累階段。

    首先，長期業績高增長不可持續是必然的，利潤增長率遲早將回落到與GDP增長率相當的水平。其次，中國的勞動工資和要素價格即將進入持續上升通道，公司盈利能力可能因此隨之下降。再次，美國經濟的總需求已經出現下滑信號，而房價下跌和尚未穩定的次級房貸抵押市場波動將進一步打壓美國經濟，對中國的經濟增長將有一定影響。

    雖然目前數據表明中國經濟在未來一年內急轉直下的可能性很小，但公司利潤增長率有所下降是很可能的，因此，A股市場在持續上漲而公司利潤增長率下降的過程中必然會進入泡沫積累階段。

    在此市場敏感時期，投資者應有至少兩個選擇：其一，將資產配置于大盤藍籌股，大盤藍籌股盈利能力強，流動性好，可以獲取流動性溢價；其二，購買QDII產品，投資海外市場以分散風險。

來源：中國證券報

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