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有色金屬:四季度投資策略重點推薦2只股

　【進入論壇】　【推薦朋友】　【關閉窗口】 2007年09月27日 08:07

雷萬鈞

    強勁需求將延長行業(yè)景氣周期

    ———有色金屬行業(yè)四季度投資策略

    美元疲軟支撐價格走高

    不斷擴大的‘雙赤字’從根本上削弱美元匯率，而且目前美國的經(jīng)濟增長方式只會使赤字越來越大，加上美國次債危機導致美聯(lián)儲自2003年6月以來首次使用降息政策，超過市場普遍預期的25個基點，將聯(lián)邦基金利率直接從5.25%下調至4.75%，下調幅度達50個基點。我們認為美元貶值的長期趨勢不會改變。伴隨美元的貶值和繼續(xù)貶值的預期，以及新興國家主要是中國、印度、俄羅斯、巴西等國經(jīng)濟的快速發(fā)展，隨之而來的將是全世界的資產(chǎn)價格上漲帶來的世界性資本通脹。

    從我們統(tǒng)計的20年的美元綜合指數(shù)來看，美元平均綜合指數(shù)為94，目前美元指數(shù)為78.3處于歷史低位，而同期基本金屬價格卻出現(xiàn)不斷攀升的走勢。美元走軟使以其他貨幣標價的金屬價格下跌，潛在的刺激了非美元購買者對商品的購買。另外，美元走軟以美元標價的成本曲線上升，因此在其它國家以美元標價的生產(chǎn)成本增加。從我們對近7年的LME基金金屬指數(shù)與美元指數(shù)的對比中也可以看到，美元指數(shù)與LMEX之間存在明顯的負相關關系，我們相信美元的長期貶值將支撐商品價格維持高位運行。

    新興市場成為主導因素

    2000年以后，隨著新興市場經(jīng)濟國家經(jīng)濟的大幅增長，對基礎原材料的需求也在穩(wěn)步增加，尤其是中國需求已經(jīng)成為世界最主要的力量。中國已經(jīng)成為全球大部分金屬主要的消費國，同時中國的消費比重也在進一步上升，我們樂觀的估計到隨著中國、印度、巴西等新興市場國家的發(fā)展，對于基本金屬的消費增長將成為全球消費的主要推動力。

    根據(jù)世界金屬研究組織的最新統(tǒng)計，全球基本金屬以及不銹鋼表觀需求(產(chǎn)量＋進口量-出口量)的數(shù)據(jù)表明，基本金屬年同比需求增長維持強勁。其中銅、鋁、鎳的需求量都較去年同期增長30%以上。而從中國國內金屬市場近期價格表現(xiàn)堅挺與國內銅鋁鋅的產(chǎn)需變化密不可分。中國國家統(tǒng)計局周四公布，8月精煉銅(銅)產(chǎn)量達31.16萬噸，同比增長26.4%，這是今年以來最強勁的產(chǎn)量數(shù)據(jù)，并且銅產(chǎn)量基本保持穩(wěn)定，中國8月原鋁(電解鋁)產(chǎn)量達107.82萬噸，同比增長32%，產(chǎn)量同樣保持穩(wěn)定增長。以此同時從近日海關公布的進出口數(shù)據(jù)來看，銅進口量仍然維持高位，尤其是銅廢料和銅精礦的進口在前7個月急劇上升，并未隨著淡季而減少；鋁出口低于上半年月度平均水平，一旦消費啟動，銅鋁期價和現(xiàn)貨價格都將具備價格上漲的堅實基礎。

    業(yè)績增長具備堅實基礎

    由于受益于國內宏觀經(jīng)濟走勢良好以及電力電器、機械制造、交通運輸、建筑建材等下游行業(yè)快速增長的背景下，對于上游有色金屬的需求在今年保持了旺盛的需求，這也給整個國際有色金屬市場價格高企提供了良好的基本面支撐。從上市公司業(yè)績增長的原因來分析主要有以下原因。從有色金屬的價格走勢來看，上半年鎳、錫、稀土價格出現(xiàn)了大幅上漲，相對應吉恩鎳業(yè)、貴研鉑業(yè)、錫業(yè)股份、稀土高科等上市公司主營業(yè)務、凈利潤以及毛利率都出現(xiàn)了大幅增長。從行業(yè)景氣度來看，電解鋁板塊量增價漲，氧化鋁價格在產(chǎn)能擴張的趨勢下價格穩(wěn)中有所回落，毛利率也保持了較高的水平。從資源整合來看，具有央企和大集團背景的上市公司在國內通脹和資產(chǎn)價格重估的趨勢下給予了一定的溢價，外延式增長的預期大大增強，業(yè)績表現(xiàn)超出預期。從產(chǎn)業(yè)鏈完整和公司產(chǎn)能擴張來看，具有產(chǎn)業(yè)鏈一體化的深加工企業(yè)，盈利能力大幅提升，主營業(yè)務利潤和凈利潤同比分別上漲了95.4%和134.4%，毛利率保持了較高水平達到22.1%。

    整合及注資預期提升價值

    自2007年初國家發(fā)改委下發(fā)文件，進一步整合國內有色資源以來，資產(chǎn)注入、產(chǎn)業(yè)整合便始終成為有色金屬投資的一條重要主線。在全球性通貨膨脹預期，美元貶值，資源稀缺性凸顯的大背景下，全球礦產(chǎn)資源整合與金屬價格上漲的大趨勢下，國內資源保護、爭奪國際定價權成為投資者關注的焦點。目前中國許多的上市公司擁有大量的優(yōu)質資源，在這種“小公司、大集團”的背景下，對于控股股東資產(chǎn)注入，提升上市公司未來業(yè)績的大幅提升，無疑制造了太多了想象空間和巨大機會，投資者將始終圍繞這股預期，作為有色金屬行業(yè)的投資動力，可重點關注：株冶集團、山東黃金、關鋁股份。

    根據(jù)我們對于子行業(yè)的基本面分析，重點看好銅、鋁、鉛、黃金，我們認為在目前高估值的時代里，行業(yè)機會大于個股機會，行業(yè)內個股都可關注。對于行業(yè)內深加工龍頭企業(yè)，隨著產(chǎn)能瓶頸的突破和技術能力的提升，未來潛力十分巨大，重點推薦新疆眾和、南山鋁業(yè)。(來源：長城證券研究所)

來源：中金在線

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