美國時間9月2日收盤，跟誰學（GSX.US）股價報收83.28美元，跌12.05%，總市值198.48億美元。當日跟誰學發布2020年第二季度財報，該季度公司營業虧損為1.608億元人民幣，去年同期為營業利潤1623萬元人民幣。

　　同時公司在財報中披露，在一系列做空報告于2020年2月到7月之間發布之后，美國證券交易委員會（SEC）執法部請公司協助提供從2017年1月1日起的部分財務及運營數據。公司目前正在積極配合該問詢，但無法預測該項問詢工作的時間、結果及最終結論。

　　跟誰學CFO沈楠在財報電話會上回應此事稱，調查的過程壓力很大，過程緊張，且耗時費力。但公司敬佩調查組的專業性，雙方應各司其職，SEC作為一家公眾服務和監管機構，需要對全體投資人負責，履行監管職責；跟誰學的審計委員會負責完善公司治理。

　　營收增長經營利潤轉虧

　　財報顯示，跟誰學2020年第二季度收入為16.503億元人民幣，同比增長366.6%；凈利潤為1863萬元，同比增長13.4%，環比下降87.4%。

　　具體業務上，收入增長主要驅動因素為該季度K-12在線課程收入13.850億元，同比增長412.4%，主要通過高途課堂和跟誰學兩個品牌提供，占凈收入的 84%。K-12在線課程現金收入為21.961億元，同比增長335.5%；正價課付費人次達到156.7萬，同比增長331.7%； K-12在線課程正價課付費人次達到149.6萬，同比增長366.0%。

　　財報稱新獲客人次的增長主要受益于行之有效的銷售與市場活動；續班人次的增長主要是由于公司的高質量教學以及不斷優化的服務體驗。

　　核心業務增長背后是營業利潤轉虧損，財報顯示，本季度跟誰學營業虧損為1.608億元，去年同期為營業利潤1623萬元。營業利潤的下降主要是由于在市場營銷活動方面的大力投入，以擴大流量增長及加強品牌認知。非美國通用會計準則營業虧損為1.067億元，去年同期為營業利潤3109萬元。

　　沈楠在財報電話會上表示，對公司營業利潤率變化影響最大的就是營銷費用的季節性波動。以該季度為例，第二季度非美國通用會計準則下營業利潤率為負。損失背后的原因主要是由于第二季度提前為暑假進行投放所致。如公司自5月底至6月份的流量投放所取得的銷售線索，對應的促銷課基本安排在7月份和8月份，意味著這部分費用會被記在第二季度，而它們的所產生的現金收入會在第三季度進賬而收入會在第三和第四季度被確認。

　　支出方面，財報顯示，營業費用從去年同期的2.363億元增長至14.504億元。銷售費用從去年同期的1.690億元增至12.048億元，這一增長主要源于為了擴大用戶規模及提高品牌知名度所增加的市場推廣費用，以及銷售和營銷人員薪酬的增加。

　　另外，本季度研發費用為1.399億元，較去年同期的4113萬元增長240.4%，主要由于專業的課程開發人員和技術研發人員的人數增加及薪酬水平提高；管理費用從去年同期的2609萬元增至1.057億元，主要由于行政管理人員的人數增長及薪酬水平提高以及為獨立調查發生的專業服務費的增加。

　　需要注意的是，本季度遞延收入進一步擴大。截至2020年6月30日，跟誰學的遞延收入余額為19.611億元人民幣，與2019年12月31日的13.376億元人民幣相比增長了46.6%。遞延收入主要由預收學費組成。

　　屢遭做空股價波動

　　有投資者將買入跟誰學股票稱為“股市賭博”，因其股價近來發生了暴漲暴跌的極端走勢。

　　此前跟誰學屢次遭遇做空機構狙擊。自2020年2月以來，跟誰學先后遭遇來自灰熊、香櫞、渾水、天蝎等做空機構發布的做空報告。同時伴隨公司股價逆勢上漲，甚至市值一度超過新東方。

　　2020年2月26日，做空機構灰熊（Grizzly Research）發布報告指出跟誰學存在夸大財務數據、刷單等問題，對跟誰學今年1月斥資3.3億于鄭州買下的3棟樓提出質疑，稱實際投資僅約7500萬元，存在轉移資金的嫌疑。

　　隨后跟誰學方面回應稱，灰熊報告充滿基本財務常識錯誤及捏造指控，他們與審計委員會及律師團隊進行了充分溝通，并決定不對這種充滿了猜測和妄議的報告多加評論。

　　4月15日做空機構香櫞發布針對跟誰學的做空報告，稱其“高達70％的營收是虛構的”，應暫停股票交易并進行調查。此次香櫞安排8名程序員跟蹤付費用戶（名師課程）研究其一個季度的運營模式。只要學生提問或評論時，用戶數據便會被抓取，內容包括電話、設備、時間、地理位置等信息，香櫞據此推測稱跟誰學存在很多虛假賬戶、70％營收是虛構的。

　　對此質疑，跟誰學方面回應稱“香櫞做空報告大量重復此前灰熊做空報告中已經被管理層澄清并舉證的內容，此外，該做空報告完全不知曉公司 K12 課外輔導收入的主要來源為跟誰學旗下品牌高途課堂�！�

　　5月18日渾水發布做空報告稱跟誰學存在大量欺詐行為，至少70％的學員是機器人，懷疑至少有80％，甚至90％的營收是造假產生。

　　接連的做空報告與口水戰并未阻止跟誰學股價攀升。從年初不到22美元一路上漲到最高141.78美元，總市值一度超過新東方。美東時間8月3日，跟誰學股價報每股97.43美元，總市值為232.60億美元，彼時新東方股價報每股143.13美元，總市值為226.76億美元。其后跟誰學股價逐漸回落。

　　跟誰學創始人兼CEO陳向東在財報電話會上表示，SEC介入調查是公司特別開心的事，因為SEC的調查是證明一家好公司的最好辦法，也是個唯一方法，所以我們對這樣的調查是歡迎的。

　　根據公司當前預測數據，2020年第三季度收入應介于19.36億元人民幣至19.66億元人民幣之間，同比增幅應介于247.6%至253.0%之間。上述預測數據反映了公司當前所持預期，其可能視情況而發生變化。