回盛生物IPO“尷尬”：營收增毛利率降

　　記者 鄧皓天

　　近日，武漢回盛生物科技股份有限公司（下稱“回盛生物”）提交了IPO申報稿，欲在創業板上市，公開發行不超過2770萬股，占發行后總股本的比例不低于25%。

　　《國際金融報》記者發現，回盛生物的營收持續增長，但其凈利、毛利率和盈利質量卻呈下滑趨勢。

　　利潤現金占比下滑

　　據了解，回盛生物主要從事獸用藥品（包括化藥制劑、原材料、中藥制劑）、飼料及添加劑的研發、生產和銷售。

　　據中國獸藥協會統計，2008年-2017年，我國獸藥產業銷售額從137.59億元增長到473.11億元，年復合增長率為14.71%。

　　或許得益于行業發展，2016年-2018年，回盛生物的營業收入分別為2.58億元、4億元、4.22億元，持續上升，但凈利潤卻先揚后抑，且盈利質量不算佳。

　　其同期凈利潤分別為4941.67萬元、8842.95萬元、7140.44萬元，2018年的凈利潤較2017年同比下降19.25%；經營活產產生的現金流量凈額分別為6000.4萬元、8055.86萬元、2109.56萬元，2018年同比大降73.81%。

　　結合回盛生物的利潤現金占比（經營活動產生的現金流量凈額與凈利潤的比值）來看，報告期內，該比值分別為1.21、0.91、0.3，這在一定程度上顯示，回盛生物的盈利質量是在持續下降。

　　經銷商數量持續降

　　除了上述問題，回盛生物保持營業增長有一大問題需要解決。

　　據了解，回盛生物主要采取的銷售模式為經銷、直銷、零售，其中經銷模式產生的銷售收入占當期營業收入的比例近三年均超過6成。

　　2016年-2018年，回盛生物的經銷商數量分別為487家、413家、294家，逐漸減少。特別是2018年，回盛生物的經銷商數量同比下降28.81%。

　　記者發現，回盛生物不僅經銷商總數量下降，每個細分層次的經銷商數量都在下滑，比如2018年，回盛生物大于100萬元銷售額的經銷商數量為73家，同比下降10.98%；50萬元-100萬元銷售額的經銷商數量為51家，同比下降3.77%；10萬元-50萬元銷售額的經銷商數量為81家，同比下降25%；小于10萬元銷售額的經銷商數量為89家，同比下降47.65%。

　　毛利率持續跌

　　招股說明書顯示，2016年-2018年，獸用化藥制劑為回盛生物主要的收入來源。具體來看，獸用化藥制劑產生的銷售收入分別為2.08億元、3.17億元、3.48億元，占當期主營業務比例超8成。

　　中國獸藥協會把年銷售額2億元以上的企業認定為大型企業，回盛生物因此被劃分為大型企業。

　　記者發現，回盛生物的毛利率遠高于同行，但近年來持續在下降。

　　2017年，回盛生物的綜合毛利率為51.35%，而協會數據顯示，主要生產化學獸藥藥品的大型企業，其2017年的毛利率為25.85%，2017年，回盛生物的毛利率比同行高了25.5個百分點；2016年-2018年，回盛生物的毛利率分別為53.39%、51.35%、43.45%，其中回盛生物2018年的毛利率較2016年已下降了近10個百分點。

　　記者查詢發現，回盛生物的毛利持續下降的原因主要是原材料產品的價格上升。