鋼鐵行業經營情況惡化

　　前期，鐵礦石走勢與以往有所區別，不再唯螺紋鋼馬首是瞻，9月甚至在螺紋鋼疲弱的情況下逆勢走強。不過，長周期范圍內，鐵礦石走勢依舊和螺紋鋼同步，短期的分化只是小插曲。

　　供給依然充裕

　　2015年8月，我國進口鐵礦石7412萬噸，基本與去年同期持平。不過，2015年的市場較去年惡化，供需矛盾加劇。

　　作為鐵礦石的供給方，必和必拓、力拓和淡水河谷三大礦山維持低成本擴產的經營策略。巴西淡水河谷稱，其鐵礦石產量將從去年的3.06億噸增至2018年的4.5億噸。澳洲力拓集團早在2013年年中便宣布擴大鐵礦石產能，從2.9億噸增至2015年年底的3.6億噸。必和必拓正致力于將其年產量提升至2.6億—2.7億噸，其中，2015年計劃完成2.17億噸。

　　巴西淡水河谷近日表示，要在2018年之前將鐵礦石成本降至13美元/噸以下，以此作為在價格偏低時代擴大利潤的出路。可見，礦山巨頭采取逆向思維，利用成本優勢擠占市場份額的策略短期內不會改變，礦價存在進一步下跌的空間。

　　鋼價新低不斷

　　螺紋鋼期現貨價格不斷走低，市場極度疲弱，由于悲觀情緒的蔓延，螺紋鋼期價8月以來始終保持100元/噸左右的貼水。近期粗算的上海地區螺紋鋼利潤已降至-200元/噸，鋼廠經營日益惡化。

　　中鋼協統計數據顯示，1—8月，鋼鐵工業(包括黑色金屬礦采選業、煉鐵業、煉鋼業、鋼加工業)實際完成固定資產投資額2919.18億元，同比下降13.85%，降幅比1—7月擴大0.46個百分點。其中，黑色金屬冶煉及壓延加工業完成投資額2676.97億元，同比下降12.5%。鋼廠一個月虧幾億元的情況已經大面積出現，熱軋等板材產品邊際利潤也已為負，企業資金壓力巨大。

　　盡管粗鋼產量維持高位，但同比不斷降低。由于鋼廠虧損加劇，減停產現象已開始蔓延。若形勢繼續惡化，那鐵礦石需求將遭受更大打擊。

　　往年鐵礦石價格上漲，鋼廠的補庫是一個很重要的炒作題材。隨著礦價的不斷下跌，鋼廠越買越虧，不得已他們實行低庫存策略，整個2015年都沒有補庫動力。

　　基建投資效果不大

　　今年，政府“保增長”的意圖比較明顯，其舉措之一就是用基建投資來減少房地產投資下滑的負面影響。然而，由于受到多方面因素的限制，截至8月，基建投資累計額為77372億元，同比增長18.8%。這一投資額和增長幅度較往年并沒有顯著增長，基建投資目前并不能起到拉動鋼材需求的作用。

　　操作策略

　　下半年以來，鐵礦石期貨貼水幅度始終保持高位，近月合約貼水幅度一度過百。鐵礦石現貨價格相對堅挺和投資者對未來市場的悲觀預期造就了今年鐵礦石期現貨貼水過高的異景。在礦石貿易重新活躍之前，鐵礦石期貨貼水狀態仍將持續。

　　隨著鋼鐵行業經營情況的惡化，黑色品種價格重心將繼續走低。操作上，鐵礦石可在370元/噸的附近尋機做空，基本面上不出現重大變化的話，期價年底前有望觸及前期低點。