進(jìn)口鎳沖擊，下游消費陷入萎靡

　　“十一”長假期間，國際金融市場一度有所提振，主要因非農(nóng)數(shù)據(jù)疲軟加大美聯(lián)儲延遲加息的可能，加上嘉能可危機(jī)的憂慮減弱，大宗商品迎來一波小反彈。然而，熊市周期的陰影難以輕易散去，滬鎳等波動性較強(qiáng)的商品期貨多空增倉博弈，資金對后市分歧依然極大。資金流動和市場情緒的變化也放大了行情波動。

　　有色行業(yè)陷入困局

　　從全球焦點來看，近期國際機(jī)構(gòu)更為頻繁地警示金融市場風(fēng)險，因主要央行[微博]拋售資產(chǎn)的傾向?qū)θ�球市場的“緊縮效應(yīng)”日益突出，流動性危機(jī)和資產(chǎn)價格重估已開始出現(xiàn)。以中國為首的新興市場正面臨嚴(yán)峻考驗。盡管國內(nèi)領(lǐng)導(dǎo)層在一系列國家戰(zhàn)略層面上做出積極布局，且央行持續(xù)釋放流動性，但實體經(jīng)濟(jì)仍不盡如人意。弱經(jīng)濟(jì)周期下內(nèi)需減弱已是不爭的事實，使得有色等依賴中國需求貢獻(xiàn)的行業(yè)陷入困境。

　　從資本角度來看，受制于資金逐利及監(jiān)管加強(qiáng)影響，近年來國際投機(jī)者及對沖基金紛紛撤離大宗商品市場。信用風(fēng)險也令銀行業(yè)對原本活躍的融資貿(mào)易加強(qiáng)管制，金融屬性的下滑使得有色金屬價格抗跌性削弱。加上行業(yè)產(chǎn)能增長難以迅速掉頭，下游消費增長陷入萎靡，使得鎳等有色金屬難走出熊市陰影。

　　全球供需期待改善

　　今年以來，國際鎳價跌幅已超過30%，國內(nèi)空頭資金順勢利用商品熊市周期、進(jìn)口鎳沖擊、精鎳庫存高企等有利形勢狙擊鎳價。多頭信心更多來自超跌反彈預(yù)期，當(dāng)前鎳價已使得中小鎳企業(yè)深陷虧損，四季度中國不銹鋼需求預(yù)期有所回穩(wěn)，鎳市未來供需預(yù)期改善。

　　事實上，盡管今年全球鎳市仍顯供大于求，但國際機(jī)構(gòu)對鎳市未來的供需改善有所期待。世界統(tǒng)計局公布報告顯示，2015年1—7月的全球鎳需求為111.2萬噸，高于同期產(chǎn)量109.6萬噸，供應(yīng)短缺1.6萬金屬噸。這與2014年全球鎳供應(yīng)過剩24.18萬噸形成鮮明對比，顯示隨著全球鎳金屬庫存消耗，過剩量正在迅速萎縮。

　　與之驗證的是，國際鎳業(yè)研究組織在10月7日公布報告稱，2016年全球鎳需求預(yù)計將增至196.5萬噸，高于2015年190.5萬噸的預(yù)期值。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為2016年全球鎳市將出現(xiàn)23000噸的供需缺口，這背后的原因在于中國的鎳消費量將增加，2015年全球鎳預(yù)計供應(yīng)過剩49000噸。

　　鎳市嘗試艱難筑底

　　從中國供需來看，2015年的鎳價嚴(yán)重背離成本底線，引發(fā)鎳鐵以及電解鎳的減產(chǎn)態(tài)勢不斷擴(kuò)大。數(shù)據(jù)顯示，今年1—8月我國累計進(jìn)口鎳礦2336萬噸，較去年同期大幅下滑44%。目前中國港口的鎳礦庫存回升至1800萬噸左右。在剔除長期無解的近1000萬噸低鎳高鐵礦之后，能用于中高鎳鐵冶煉的Ni1.5及以上品位的鎳礦非常稀少且品位下降。面對中國經(jīng)濟(jì)疲軟及行業(yè)艱難洗牌的困境，我國鎳鐵及精鎳供應(yīng)量有望繼續(xù)減少。

　　從進(jìn)口盈虧來看，10月8日上海電解鎳CIF(提單)溢價報在150—160美元/噸，上海電解鎳保稅庫(倉單)溢價150—180美元/噸，金川鎳進(jìn)口倒掛大約400元/噸，俄羅斯鎳進(jìn)口倒掛大約600元/噸。據(jù)貿(mào)易商透露，許多買家在過去幾周直接將俄鎳進(jìn)口，使得上海俄鎳的保稅倉單緊俏。隨著進(jìn)口電解鎳轉(zhuǎn)為倒掛，進(jìn)口實盤貿(mào)易受限，對國內(nèi)現(xiàn)貨市場的沖擊有所減弱。

　　整體來看，鎳市供需格局仍偏弱，但前期較大的跌幅已透支部分負(fù)面效應(yīng)。鎳價下方關(guān)鍵性點位70000元/噸一線支撐較強(qiáng)，上方受限于80000、85000元/噸一線阻力。(作者單位：國信期貨)