在閱兵結束鋼廠復產、下游迎來傳統消費旺季以及焦煤期現深度貼水等多重正面因素的推動下，自9月以來，國內焦煤主力1601合約依托570元/噸穩步上揚，本周初一度逼近600元/噸的整數關口。不過，焦煤期價繼續走高面臨較多利空隱患，比如，下游鋼市實際偏弱的產銷將削弱焦煤需求增長預期，焦煤期現貼水幅度不斷收斂。

　　工業產出增長乏力，制造業萎縮

　　盡管上半年國內陸續釋放刺激政策，但從實際傳導效果來看，未能令下游終端需求受益。雖說8月公布的全國工業增加值和工業用電量等幾項經濟指標呈現止跌企穩之狀，但這主要是去年基數較低造成的，預計后期工業下行壓力較大。

　　除此以外，國內8月制造業指數顯著下滑，新訂單指數和新出口訂單指數均較7月下滑0.2個百分點，分別至49.7%和47.7%。細分到微觀行業上，汽車、造船、工程機械等主要用鋼制造業需求疲弱，8月金屬制品業、汽車和運輸設備制造業增加值同比增長7.9%、5.2%和8.9%，增速較7月回落0.3、0.6和0.6個百分點。與此同時，房地產開發投資增速也在持續回落，8月更是出現年內首次負增長。整體來看，鋼市需求萎縮的腳步未止，這給上游原料端帶來悲觀的市場預期。

　　“金九”未現，鋼廠主動降價

　　閱兵結束后，華北地區鋼廠迎來全面復產的景象，而且每年的9—10月是國內鋼市銷售旺季，但今年9月已過半，鋼市仍未出現“金九”的旺季特征。相反，受累于成品材市場銷售不旺以及現貨礦價居高不下，鋼廠生存空間再次遭遇雙向擠壓，生產積極性備受打擊。

　　迫于嚴峻的生存考驗，近日國內主流鋼廠紛紛發布公告，下調10月鋼材出廠價。據顯示，寶鋼在9月15日公布的10月銷售政策中，將部分鋼材價格下調了100—200元/噸，同時還給予提前訂貨的商家60—100元/噸的優惠。在寶鋼公布調價政策的同日，武鋼也調低了各類鋼材價格50—100元/噸。雖說國慶節長假臨近，市場對于貿易商和下游需求企業有備貨預期，鋼廠也實行了優惠措施，但迫于資金回籠壓力，貿易商依然以出貨為主，囤貨意愿并不強。

　　焦炭價格走低，連累焦煤

　　鋼市“金九”行情未現，鋼廠利潤壓縮，無奈只能向原料端壓價，以尋求生存空間。上周，焦炭價格穩中有降，普遍跌幅在20元/噸。

　　雖說閱兵過后河北和山東地區焦化廠和鋼廠陸續恢復生產，運輸也基本回歸正常，但是焦炭市場成交不如前期。鋼廠打壓焦炭價格成為下游企業向上游企業尋找利益訴求的關鍵。在焦炭價格承壓的同時，上周局部地區煉焦煤價格也開始走低。其中，受包鋼采購影響，內蒙古烏海地區煉焦煤價格下降50元/噸，水鋼煉焦煤采購價下降10—20元/噸。

　　長遠來看，“十三五”規劃重點提到要把控制能源消費總量作為關鍵任務，特別是煤炭消費，其比重將從66%降到60%以下。在鋼市需求旺季不旺的背景下，未來煤炭需求面臨考驗，供過于求格局難改，預計后期焦煤價格重心延續下移趨勢。

　　(作者單位：寶城期貨)