近期螺紋鋼振蕩加劇。從技術(shù)面來看，螺紋鋼受多條均線壓制，下跌通道清晰。昨日螺紋期貨主力1601合約價格收盤價較華東上海地區(qū)同交割品牌三級螺紋報價(按磅計)貼水123元/噸。期貨大幅貼水也可以看出市場預期悲觀。從基本面來看，盡管已經(jīng)到金九銀十的消費旺季，但螺紋鋼供應(yīng)增加明顯，需求釋放不足，現(xiàn)貨價格仍有調(diào)整壓力。

　　金九銀十開局不利

　　9月伊始，全國鋼價振蕩下行，供需雙方總體處于僵持局面。終端采購有所放緩，中間商觀望氛圍明顯加重，整體成交明顯趨緩。雖然已經(jīng)到傳統(tǒng)消費淡季，近幾周受基建帶動需求確實有所改善，但在房地產(chǎn)表現(xiàn)低迷的形勢下，需求整體改善力度依然有限，商家對9月旺季需求改善的預期并不高。

　　我們實地調(diào)研發(fā)現(xiàn)，8月銷量普遍較7月有所回落，銷量回落的主要原因是前期需求透支以及當前價格回調(diào)帶來的買方觀望。從最新訂單了解情況來看，6、7月新開工項目接單情況好于3—5月，但由于資金情況依然緊張，施工進度得不到保證，需求邊際改善的可能性存在，但無爆發(fā)力可言。由于整風和反腐運動的持續(xù)進行，基建項目的審批以及執(zhí)行也難以完全到位。

　　尤其值得注意的是，板材企業(yè)的需求惡化在年中開始突出體現(xiàn)，家電出口以及汽車產(chǎn)銷都在下降，下半年板材企業(yè)的需求壓力比建材企業(yè)更大。

　　9月出口壓力增加

　　從外需來看，據(jù)海關(guān)總署最新統(tǒng)計，2015年8月我國出口鋼材973萬噸，較上月增加2萬噸，同比增長25.9%;1—8月我國累計出口鋼材7187萬噸，同比增長26.5%。8月我國進口鋼材102萬噸，較上月下降3萬噸，同比下降12.82%;1—8月我國累計進口鋼材872萬噸，同比下降9.54%。

　　從實地調(diào)研來看，隨著人民幣的大幅貶值以及周邊主要出口國的匯率跟進，出口接單的價格競爭到了前所未有的程度。近期普通熱卷fob報價已經(jīng)到了280美金/噸。同時受歐美和韓國反傾銷影響，冷軋和鍍鋅接單受到一定影響。總體而言，建材企業(yè)由于國內(nèi)訂單尚可，出口壓力還不大，但是板材企業(yè)隨著競爭加劇和價格惡化，接單壓力較大。

　　鋼廠復產(chǎn)積極

　　8月中旬全國高爐開工率已經(jīng)出現(xiàn)顯著回升。受閱兵限產(chǎn)影響，8月底到9月初期間，北京周邊地區(qū)以及山東部分地區(qū)高爐限產(chǎn)，鋼廠開工率出現(xiàn)一定下滑。但9月7日統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，唐山159座高爐中共25座高爐檢修，容積為22740立方米，占總?cè)莘e的15.78%，開工率84.22%，較上周增12.26個百分點。“閱兵藍”限產(chǎn)措施結(jié)束后，唐山地區(qū)鋼企復產(chǎn)現(xiàn)象較為明顯，多數(shù)鋼企逐漸恢復限產(chǎn)前水平，個別鋼廠近期將陸續(xù)復產(chǎn)。

　　從鋼廠利潤來看，目前鋼廠不含稅鐵水成本1250—1350元/噸不等，鋼坯目前從每噸虧損幾十元到100元，螺紋、線材不同區(qū)域鋼廠從每噸虧損幾十元到盈利幾十元都有。板材企業(yè)虧損仍維持在200—300元/噸。

　　總體來看，建材企業(yè)虧損尚在100元/噸以內(nèi)，沒有達到新一輪減產(chǎn)的條件。板材企業(yè)已經(jīng)持續(xù)兩月邊際利潤為負，但由于其特殊的體制原因和抗壓能力，也沒有到減產(chǎn)的臨界條件。正是因為鋼廠普遍不愿意減產(chǎn)，且復產(chǎn)買礦較為積極，才支撐了鐵礦價格的居高不下。

　　綜上所述，隨著閱兵限產(chǎn)結(jié)束，鋼材的供應(yīng)在迅速恢復，但需求表現(xiàn)卻不及預期。供應(yīng)確定上升而需求釋放難以確定，螺紋鋼振蕩下行仍是大概率事件。操作上，建議反彈加空。

　　(作者單位：國泰君安期貨)