現貨價格最高點一般出現在中秋節前半個月左右

　　8月初以來，雞蛋期貨表現出“近強遠弱”的運行特點。受現貨價格持續上漲影響，雞蛋期貨1509合約小幅上漲，相比之下，遠月1601合約則弱勢下跌，目前兩者價差已經超過200元/500千克。筆者認為，雞蛋遠月提前反映蛋價的季節性回調預期，后期仍有下跌空間。

　　雞蛋季節性特征明顯

　　雞蛋供應存在一定的季節性，季節對產蛋量的影響主要體現在溫度和濕度上。春季天氣逐漸變暖，是產蛋最適合季節，進入產蛋旺季，雞蛋供應量增加;夏季天氣炎熱，影響蛋雞產蛋率，進入產蛋淡季，雞蛋供應量減少。

　　雞蛋需求也存在一定的季節性，夏季人們飲食偏清淡，對雞蛋替代品豬牛羊肉的消費減少，雞蛋需求增多，冬季消費量相對減少。另外，每年的春節、中秋、國慶、端午等傳統節日，無論是鮮蛋的直接消費還是加工需求都會顯著上升。

　　受供需因素影響，雞蛋價格的季節性走勢較為明顯：受蛋雞產蛋率低、中秋國慶雙節提振，年內價格最高點一般在8、9月份顯現;在春節需求拉動下，年內次高點一般在1、2月份顯現;4、5月份受供應增加影響，一般會出現年內價格低點。

　　節后現貨將出現季節性回調

　　從歷史數據來看，2014年雞蛋現貨最高點出現在8月26日，現貨價格為5.55元/斤，而中秋節為9月8日，現貨價格為5.18元/斤，節后回落至5.04元/斤;2013年雞蛋現貨最高點出現在9月9日，現貨價格為4.67元/斤，而中秋節為9月19日，現貨價格為4.18元/斤，節后回落至3.75元/斤;2012年雞蛋現貨最高點出現在9月14日，現貨價格為4.6元/斤，而中秋節為9月30日，現貨價格為4.36元/斤，節后回落至3.98元/斤。

　　從以上數據可以看出，雞蛋現貨最高點一般出現在節前半個月左右，中秋節價格一般較最高點回落0.3元/斤左右。從雞蛋期貨1509合約的交割規則來看，雞蛋期貨是在節前一周左右交割，交割日前后的現貨價格可能較高。若今年主產區雞蛋現貨最高價達到4.2元/斤，則交割前后的現貨價格可能為4.1元/斤左右。1509合約進入交割前的合理價格約為4300元/500千克，從該角度看，雞蛋1509合約較1601合約更為抗跌。

　　雞蛋供應仍在增加

　　監測數據顯示，2015年7月，在產蛋雞存欄量為11.48億只，較6月增加1.08%，同比增加1.6%;從規模來看，5萬只以下規模蛋雞養殖戶在產蛋雞存欄量增加，5萬只以上規模蛋雞養殖戶在產蛋雞存欄量減少。

　　從蛋雞雞齡結構來看，2015年7月，雞齡結構呈現“中間高兩頭低的特點”，后備雞占比為24.44%，減少0.32%，其中0—30天的小雞占比減少明顯，而90—120天的小雞占比則增加明顯，而450天以上即將淘汰的老雞占比僅為6.54%，相比6月份增加0.12%。

　　養殖成本處于偏低水平

　　蛋雞養殖成本主要包括飼料成本費、雛雞成本費、疾病防治費等。在整體生產成本構成中，飼料費支出占60%—70%，雛雞費占15%—20%。玉米和豆粕是蛋雞飼料中能量和蛋白質的主要構成原料，分別占飼料成本的60%—65%和20%—25%。玉米和豆粕價格的變化將直接影響飼料成本的變化，進而影響雞蛋價格的波動。近期豆粕、玉米價格均出現一定程度的下跌。另外，從養殖場了解到，今年蛋托、紙箱等包裝費用均出現不同程度的下降，使得蛋雞整體的養殖成本處于偏低水平。

　　總體來說，雞蛋的供需情況仍然沒有發生根本性的變化，供應增加、需求較差的情況依舊存在，中期上漲空間有限。從雞蛋現貨季節性的運行規律來看，短期雞蛋現貨維持高位的概率較大，雞蛋近月1509合約由于是節前一周交割，可能較為強勢，而遠月1601合約面臨雞蛋節后的季節性回調，做空的風險收益比合算，后期仍有下跌空間。

　　(作者單位：國泰君安期貨)