綠色債券應(yīng)成為重要融資渠道

　　——訪中國(guó)人民銀行研究局首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿

　　記者：在您的設(shè)想中，未來(lái)的綠色金融體系內(nèi)，綠色信貸與投資的專業(yè)投資機(jī)構(gòu)、財(cái)政金融政策支持、市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施和法律基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)必須協(xié)調(diào)發(fā)展。您能否具體解釋？

　　馬駿：金融機(jī)構(gòu)的能力建設(shè)是提高綠色投資回報(bào)率和防范風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)，而專業(yè)化運(yùn)行則是能力建設(shè)的關(guān)鍵之一。比如，專門(mén)從事綠色投資的英國(guó)綠色銀行，啟動(dòng)了兩年半，已退出的項(xiàng)目的內(nèi)部收益率就達(dá)到10%，未來(lái)還會(huì)更高。再比如，我國(guó)的興業(yè)銀行在建立了專業(yè)化的環(huán)境金融事業(yè)部之后，不良資產(chǎn)率僅為0.2%。政策支持（包括對(duì)綠色貸款、綠色債券的貼息、增信、簡(jiǎn)化審批程序等）則是降低綠色項(xiàng)目融資成本的關(guān)鍵。市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施指的是為綠色金融市場(chǎng)提供規(guī)范、基礎(chǔ)信息、分析工具等，它們的功能之一是讓投資者以最低的成本找到合適的綠色投資標(biāo)的。法律基礎(chǔ)設(shè)施包括強(qiáng)制性環(huán)境信息披露、在高風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)強(qiáng)制性環(huán)境責(zé)任保險(xiǎn)、明確貸款人的環(huán)境法律責(zé)任等，目的在于用法律手段來(lái)影響金融機(jī)構(gòu)的偏好，起到抑制污染性投資、激勵(lì)綠色投資的作用。

　　記者：除了剛才提到的綠色信貸這種間接融資方式，直接融資也是綠色金融的重要環(huán)節(jié)。近來(lái)國(guó)際上綠色債券市場(chǎng)發(fā)展較為迅速，據(jù)統(tǒng)計(jì)2014年的全球綠色債券發(fā)行量是2013年的三倍。綠色債券的吸引力體現(xiàn)在哪些方面，投資者的熱情能否持續(xù)，相關(guān)部門(mén)需要做哪些工作來(lái)鼓勵(lì)綠色債券的發(fā)展？

　　馬駿：綠色債券應(yīng)該成為綠色信貸、綠色股權(quán)融資之外的一個(gè)為綠色項(xiàng)目提供融資的重要渠道。除了提供新的融資渠道之外，綠色債券的一個(gè)重要優(yōu)勢(shì)在于它可以解決期限錯(cuò)配的問(wèn)題。銀行的平均負(fù)債期限只有六個(gè)月，很難大量支持中長(zhǎng)期的綠色貸款。如果可以發(fā)行五年、十年的綠色金融債，就可以在很大程度上提升其提供中長(zhǎng)期綠色貸款的能力。另外，如果能夠培育出一批有綠色偏好的投資者，政府在政策層面給予支持和便利，就可能進(jìn)一步降低綠色債券的融資成本和提升融資的便利程度。有關(guān)監(jiān)管部門(mén)將會(huì)在對(duì)綠色債券的定義、用途、信息披露等方面對(duì)綠色債券市場(chǎng)的發(fā)展提供規(guī)范性意見(jiàn)。

　　記者：與綠色金融相關(guān)的一個(gè)問(wèn)題就是為發(fā)債企業(yè)和項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)級(jí)，以及定量地評(píng)估投資項(xiàng)目的環(huán)境成本和效益。綠色評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)該如何建立？公益性的環(huán)境成本核算體系的缺失是否會(huì)成為制約綠色金融發(fā)展的一個(gè)短板？

　　馬駿：這個(gè)問(wèn)題涉及幾個(gè)方面的內(nèi)容。第一是第三方的認(rèn)證和評(píng)估問(wèn)題。第三方對(duì)綠色債券的認(rèn)證和評(píng)估功能可由專業(yè)的研究咨詢機(jī)構(gòu)來(lái)承擔(dān)。國(guó)外已經(jīng)有七八家為綠色債券提供第三方認(rèn)證和評(píng)估報(bào)告的機(jī)構(gòu)。在綠債發(fā)行之前，發(fā)行主體可以請(qǐng)第三方機(jī)構(gòu)提供綠色債券的認(rèn)證。在發(fā)行之后，第三方機(jī)構(gòu)可以提供對(duì)資金用途和節(jié)能減排效益的評(píng)估。

　　第二是對(duì)發(fā)展綠色債券的主體或綠色債券本身進(jìn)行綠色評(píng)級(jí)。目前，評(píng)級(jí)公司評(píng)級(jí)的內(nèi)容主要為信用風(fēng)險(xiǎn)，未來(lái)應(yīng)鼓勵(lì)在評(píng)級(jí)報(bào)告中加入環(huán)境影響的分析，形成綠色評(píng)級(jí)。綠色評(píng)級(jí)里包含有關(guān)發(fā)債企業(yè)或債券所投資項(xiàng)目的環(huán)境影響的內(nèi)容，如果環(huán)境表現(xiàn)好就加分，差則減分。有社會(huì)責(zé)任感的投資者會(huì)傾向于看這個(gè)綠色評(píng)級(jí)。如果越來(lái)越多的投資者關(guān)注綠色評(píng)級(jí)，就能幫助一些綠色債券降低融資成本。

　　第三是建立公益性的項(xiàng)目環(huán)境影響評(píng)估系統(tǒng)。機(jī)構(gòu)投資者在投資時(shí)，應(yīng)該要定量評(píng)估所投資企業(yè)或項(xiàng)目的環(huán)境成本（如排放）和減排效益，比如某種清潔能源項(xiàng)目能比普通煤電項(xiàng)目減排多少二氧化碳和二氧化硫，并在此基礎(chǔ)上選擇進(jìn)行哪些綠色投資。但是，這些評(píng)估方法、數(shù)據(jù)是十分專業(yè)的，讓每個(gè)投資者和企業(yè)都去開(kāi)發(fā)這樣的方法和系統(tǒng)是一種資源的浪費(fèi)。應(yīng)該有服務(wù)于整個(gè)社會(huì)的、公益性的項(xiàng)目環(huán)境影響評(píng)估系統(tǒng)。這樣的系統(tǒng)也將為綠債的第三方評(píng)估機(jī)構(gòu)、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)以及各類綠債投資者提供便利的評(píng)估工具。

　　記者：您在合理規(guī)劃碳交易配額和交易機(jī)制、提高市場(chǎng)流動(dòng)性方面有什么建議？

　　馬駿：碳交易市場(chǎng)是國(guó)外，尤其是歐洲用來(lái)激勵(lì)減排的重要手段，也是碳金融產(chǎn)品的基礎(chǔ)。我國(guó)已經(jīng)宣布，從明年開(kāi)始，將構(gòu)建全國(guó)性的碳交易市場(chǎng)。我認(rèn)為，在構(gòu)建我國(guó)碳市場(chǎng)的過(guò)程中應(yīng)該關(guān)注如下幾個(gè)問(wèn)題：一是碳配額的確定應(yīng)該充分考慮到經(jīng)濟(jì)周期的影響，保證一定的稀缺性，避免在經(jīng)濟(jì)下行時(shí)碳價(jià)格過(guò)度下跌。如果價(jià)格太低，就無(wú)法構(gòu)成對(duì)努力減排者的激勵(lì)。二是要通過(guò)豐富產(chǎn)品、推出碳期貨、建立做市商制度、引入各類投資者等方法提高二級(jí)市場(chǎng)的流動(dòng)性。一個(gè)沒(méi)有流動(dòng)性的市場(chǎng)所產(chǎn)生的價(jià)格波動(dòng)太大，沒(méi)有可信度，也難以成為一些碳金融產(chǎn)品的基礎(chǔ)。三是要發(fā)展碳基金、碳租賃、碳債券等產(chǎn)品，發(fā)展以碳收益作為抵（質(zhì)）押的綠色信貸，提升碳金融的融資功能。（經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào) 記者 張 忱）