公司債發(fā)行呈井噴態(tài)勢

　　發(fā)行量同比增長近6倍 發(fā)行利率顯著下降

　　◇ 公司債發(fā)行放量，一方面說明新規(guī)的積極作用正在顯現(xiàn)，另一方面也受融資成本下降影響

　　◇ 7月份以來，房企公司債發(fā)行數(shù)量明顯增多，占公司債發(fā)行總規(guī)模七成以上

　　今年以來，公司債發(fā)行呈“井噴式”態(tài)勢，截至8月17日，公司債發(fā)行已超過5500多億元，較去年同期增長近6倍。特別是今年7月份以來，公司債進一步受到投資者熱捧，發(fā)行利率出現(xiàn)顯著下降。

　　發(fā)行利率再創(chuàng)新低

　　同花順數(shù)據(jù)顯示，在今年已發(fā)行的公司債中，有8只票面利率低于4%。8月11日，由福建發(fā)展高速公路股份有限公司發(fā)行的5年期“2015年公司債”，其主體及債項評級均為“AA+”，票面利率低至3.53%，創(chuàng)下近年新低。相比之下，去年全年公司債票面利率低于5%的僅有3只，最低的是武漢三鎮(zhèn)實業(yè)發(fā)行的5年期“2014公司債第一期”，票面利率也達到了4.7%。

　　不少公司債票面利率甚至低于中期票據(jù)。據(jù)統(tǒng)計，今年已發(fā)行的400多只中期票據(jù)中，利率低于4%的僅有兩只，評級均為“AAA”。招商證券債券研究主管孫彬彬表示，公司債之所以受到熱捧，原因之一在于公司債在交易所市場流通、交易，受益于交易所寬松的資金環(huán)境，公司債可以作為交易所質(zhì)押標準券，流動性更強，能夠獲得更好的流動性溢價。

　　今年年初中國證監(jiān)會出臺了《公司債發(fā)行與交易管理辦法》（以下簡稱“《辦法》”）。公司債發(fā)行放量，說明該新規(guī)的積極作用正在顯現(xiàn)。在孫彬彬看來，新規(guī)一方面擴大了公司債發(fā)行主體范圍，允許非上市公司參與，使得發(fā)行主體數(shù)量獲得大幅擴展，緩解了企業(yè)融資難問題，抬升了公司債的平均發(fā)行規(guī)模；另一方面，縮短了審核時間，面向合格投資者的公司債審核周期可縮短至30個工作日，為發(fā)行者提供較大便利。受益于交易所優(yōu)良的流動性環(huán)境，公司債發(fā)行利率得以降低，降低了公司的發(fā)行成本。

　　《辦法》對公司債的發(fā)行、交易等環(huán)節(jié)進行了較大改變。不同于以往的公募債和私募債兩種發(fā)行方式，新的公司債出現(xiàn)了3種發(fā)行方式，包括面向公開投資者發(fā)行的“大公募”，面向合格投資者發(fā)行的“小公募”，以及面向特定投資者非公開發(fā)行的私募債，3種發(fā)行方式分別對應著不同的投資者群體，使得發(fā)行效率明顯提高。今年6月份開始，受益于融資成本的下降，公司債的發(fā)行出現(xiàn)井噴，僅8月份以來發(fā)行量就已有260多億元。

　　房企公司債占比高

　　從公司角度看，公司債發(fā)行火爆，發(fā)行利率下行，融資成本得以降低，有效降低公司財務費用，提高其市場競爭力；從市場角度看，表明市場流動性較為充裕，投向公司債的資金很多，在需求旺盛的情況下，較低的利率仍可獲得追捧。

　　其他市場資金結(jié)構(gòu)性回流債市，也是信用債升溫的一個原因。孫彬彬認為，今年以來，基礎貨幣投放穩(wěn)定，為市場提供了較為充沛的流動性。信用債一級市場發(fā)行呈現(xiàn)搶券局面，二級市場也交投火爆，由此導致信用品利率下行幅度較大，利差全面收窄。

　　7月份以來，房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)行公司債數(shù)量明顯增加。“公司債重拾漲勢，表現(xiàn)最好的就是房地產(chǎn)債。”第一創(chuàng)業(yè)證券分析師張慶分析說，7月份，公司債發(fā)行規(guī)模總計833億元，其中僅房地產(chǎn)公司發(fā)行規(guī)模合計就超過580億元，占總規(guī)模的七成以上，成為當月公司債發(fā)行主力。據(jù)申萬宏源證券分析師陳康測算，一些有地方國有企業(yè)背景的地產(chǎn)債發(fā)行利率基本在4.5%以下，而民營企業(yè)的發(fā)行人地產(chǎn)債發(fā)行利率一般在5%至6.5%。

　　房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)行的公司債扎堆出現(xiàn)，一方面，主要受融資成本的降低和發(fā)行限制降低所致。中金公司分析師指出，在公司債新規(guī)發(fā)布前，境內(nèi)市場對于房地產(chǎn)債券的發(fā)行限制較多，而且房企境外或信托債務融資成本都較高。公司債新規(guī)實施后，房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)行公司債限制顯著放松，而且大部分能夠獲得交易所債券質(zhì)押回購資格，債券發(fā)行成本較低，刺激了企業(yè)大量替換存量高息債務的需求。另一方面，也跟目前房地產(chǎn)整體行業(yè)下行趨勢有關。受諸多因素影響，今年房地產(chǎn)行業(yè)整體形勢并不樂觀，特別是二、三線城市的房地產(chǎn)開發(fā)商普遍面臨一定的去庫存壓力。（經(jīng)濟日報 曹力水）