作為非嚴格意義上的大宗商品，黃金金融屬性遠強于商品屬性，這就意味著當前大宗商品下跌并非只是需求不足導致的。從深層次看，低通脹或者通縮環境和經濟疲軟形成負反饋循環，作為避險、保值的資產，黃金也難以逃離暴跌的漩渦。

　　統計數據顯示，截至8月5日，芝商所旗下的COMEX黃金期貨活躍合約年度跌幅已達8.5%，而倫敦以美元計價的現貨黃金跌幅也高達8.24%，這意味著自2013年以來的黃金下跌趨勢還在持續。

　　盡管資產價格下跌意味著經濟疲軟、權益類收益下降，但是對于熊市的黃金而言，由于有黃金期貨、黃金期權等衍生品，其投資回報率或者交易機會實際上并不會比牛市少，反而很多投資策略可以實現超額的回報率。

　　根據跟蹤的指標及影響因素進行分析，可以看出黃金還面臨以下幾個方面的利空打壓：

　　一是美聯儲加息的貨幣正常化政策。盡管，近期部分指標降低了市場對美聯儲9月加息的預期，但是由于就業市場穩健，基于美聯儲本身資產負債表調整的需要，以及對于潛在金融穩定性的考量，美聯儲年內加息是大概率事件。

　　二是美元匯率和實際利率走勢不利于持有黃金。從美元匯率角度來看，美元指數和黃金長期呈現明顯的負相關性。美元走強，對于以美元計價的黃金而言，一方面意味著一美元黃金對應的黃金更多，黃金內在價值下降;另一方面，美元走強使得資金回流美國，印度和中國等新興國家采購黃金的購買力下降。從利率角度來看，美元的實際利率可以視為黃金的持有成本，美元實際利率上升，意味著零息資產的黃金持有成本上升，投資者會拋售黃金，涌向高收益資產。數據顯示，在美聯儲加息預期驅動下，美元短端實際利率明顯上升，衡量中短期美元實際利率的5年期TIPS收益率從5月29日的-0.29%升至8月3日的0.21%。

　　三是黃金ETF持續減倉，這意味著黃金投資需求還在進一步下降。數據顯示，截至8月4日，全球最大的黃金ETF——SPDR持有黃金量下降至670.62噸，為2008年9月22日以來最低紀錄。

　　四是黃金價格還高于黃金的現金成本。根據Metals Focus的數據，在全球范圍內，運營一個金礦的全部成本大約為982美元/盎司，因此只要價格不低于當前水平，全球主要礦山就不會減產。

　　另外，黃金還面臨一個很重要的問題：黃金期權的隱含波動率和黃金價格已實現波動率處于低位，這意味著后期波動率回歸下黃金價格會劇烈波動。黃金價格波動率回歸，很大可能是黃金價格新一輪下跌導致的。當然，黃金價格強勢反彈也會引發黃金期權隱含波動率回歸，但是在標的資產下跌時隱含波動率飆升的幅度遠超過標的資產價格下跌時。

　　在這種情況下，黃金的交易機會體現為波動率交易上，做多波動率比單純做多或做空黃金價格更有利。從投資角度來看，隱含波動率回歸是黃金期權買方的“福音”，而對黃金期貨期權賣方來說可能是一場災難。從套利角度看，芝商所黃金期權跨式套利買方在低隱含波動率時買進，有兩種盈利的可能：一是黃金價格波動大到足以超出跨式套利最初成本;二是黃金期權隱含波動率增長快到足以克服因時間減值的有害影響。相反，如果投資者是黃金期權跨式套利賣方，遇到隱含波動率急劇增長，則會有潛在的災難性虧損。