長期看供應寬松格局未變

　　A 全球厄爾尼諾的強度在增加

　　今年夏天，全球氣候異常事件頻發：南美地區秘魯、智利等國發生洪澇災害，澳大利亞和巴西大范圍干旱，印度出現高達48攝氏度的熱浪，歐洲被40攝氏度的高溫席卷。5月以來，連續12輪強降雨襲擊我國南方多地，而河南、河北、遼寧、山東等地區干旱嚴重，形成“南澇北旱”格局。

　　世界氣象組織稱，今年上半年全球大部分陸地都比以往要熱得多，持續高溫主要是因為厄爾尼諾現象對氣溫產生影響。澳大利亞氣象局和美國國家氣象局皆預測，厄爾尼諾現象有可能進一步加強，并一直持續到2016年年初。

　　根據我國國家氣候中心的數據，當前的厄爾尼諾事件至少持續到2015年冬季，并有可能成為1951年以來持續時間最長的厄爾尼諾事件。

　　雖然厄爾尼諾天氣愈演愈烈，但農產品市場依然維持低迷下跌走勢，多雨天氣曾推動美豆價格出現一輪較大幅度的反彈，而棕櫚油市場上漲動力則一直不強，厄爾尼諾天氣對市場影響力度較弱。進入8、9月份，美豆和東南亞棕櫚油進入關鍵的生長期，厄爾尼諾天氣對市場的影響能否擴大是市場關注的焦點。

　　B 美豆的單產數據可能會上調，對豆類價格形成壓力

　　截至7月末，美國大豆已經種植完畢，進入關鍵的生長期，雨水決定美豆的優良率和單產，產區天氣依然是市場關注的焦點。厄爾尼諾往往給北美地區帶來充沛的降水，6月美豆主產區由于多雨天氣，種植和生長受到一定影響，種植進度較往年延后一周左右。密蘇里州、伊利諾伊州、印地安納州和俄亥俄州降雨過量，一些農戶可能完不成播種計劃，洪澇災害可能造成大豆棄收面積高于正常水平，今年美國大豆種植面積可能低于美國農業部的預估。

　　截至7月27日，美豆優良率維持在62%，大幅低于上年73%的水平，但仍然高于五年均值60%，而且美豆的開花率和結莢率已經趕超近五年的均值水平。如果當前優良率不變，那么美豆的單產將保持在43—46蒲式耳/英畝一帶。8、9月份美豆進入關鍵的灌漿鼓粒期，大豆作物對雨水的需求相對偏多，“天氣市”還未結束，市場還存在對美豆優良率和單產的擔憂。

　　2015/2016年度美豆按照單產在43—46蒲式耳/英畝區間計算，假設種植面積維持去年水平，美豆產量達到35.5億蒲式耳之上，仍然處于歷史第二高位產量水平，而且在上年度美豆產量大幅增加的基礎上，美豆結轉庫存大幅累計增加，按照美國農業部7月月度供需數據，2015/2016年度大豆庫存上升至4.25億蒲式耳，較上年度的2.55億蒲式耳增加67%。

　　8月美國農業部對單產和種植面積的月度供需報告比較關鍵，但美豆天氣炒作不改美豆產量高位的局面，美豆優良率仍然處于歷史均值水平附近，而且從厄爾尼諾對北美天氣的影響來看，8、9月份適量偏多的降雨將有利于大豆的灌漿鼓粒，美豆的單產數據可能會上調，對豆類市場價格形成壓力。

　　C 棕櫚油單產維持高位，干旱的影響暫未顯現

　　對于棕櫚油市場來說，馬來西亞棕櫚油供應寬松是不爭的事實，市場關注的焦點的是厄爾尼諾天氣的發酵情況，厄爾尼諾一般會導致東南亞發生干旱，對棕櫚樹和棕櫚果的生長造成影響。但干旱對棕櫚油單產的影響一般滯后半年左右，2014年一季度的干旱天氣曾導致6、7月單產的同比下滑。

　　7月馬來西亞棕櫚油局發布的月度統計數據顯示，2015年6月，毛棕櫚油產量為176萬噸，環比減少2.58%，但同比依然增加12.37%，前期干旱對棕櫚油的單產和產量產生一定的影響，但棕櫚油環比減少的絕對數量太小，馬來西亞棕櫚油的產量仍然保持增長趨勢。6月底馬來西亞棕櫚油庫存為215萬噸，屬于歷史同期最高值，市場仍然存在供應壓力。

　　從統計的降雨量數據來看，2015年1—7月，馬來西亞的降雨量確實處于相對歷史低位，月均累計降雨量在10厘米以下。印度尼西亞1—7月的月度累計降雨量也是近10年來的第二低位水平，僅僅高于2014年。單從數據來說，厄爾尼諾的確減少了東南亞地區的降雨量，按照市場對厄爾尼諾強度增加和持續時間長的預期，四季度棕櫚油的單產將會大幅下滑。

　　圖為馬來西亞毛棕櫚油月度單產(噸/公頃)

　　圖為馬來西亞毛棕櫚油月度產量(噸)

　　D 極端天氣不改全球油脂油料市場供應充足的格局

　　厄爾尼諾雖然導致全球極端天氣頻發，但目前對油脂油料市場的影響還未顯現，南美大豆已經收獲完畢，厄爾尼諾對南美大豆種植的影響要等到四季度，美國大豆優良率下降幅度不大，東南亞棕櫚油的單產還未下降，全球油脂油料市場供應寬松格局未變。二三季度南美大豆處于集中上市期，巴西大豆產量達到9450萬噸，預計增產780萬噸;阿根廷大豆產量達到6000萬噸，增產650萬噸，南美大豆豐產和貨幣貶值對美國大豆出口形成強有力的競爭壓力。

　　目前我國港口大豆庫存有560多萬噸，2015年1—7月，我國大豆進口總量達4383萬噸，較去年1—7月的4167萬噸增5.18%。8月預估到港800萬噸，6—8月到港量都在800萬噸之上，國內豆類市場近幾個月承受很大的供應壓力。6月我國油脂進口量出現井噴，豆油進口量飆升至9萬噸，棕櫚油進口量增加到55萬噸，而菜油進口量飆升至12萬噸。

　　由于進口量的顯著增加，我國油脂庫存也逐步回升，目前我國豆油商業庫存已經達到99萬噸左右，而棕櫚油庫存也在60萬噸左右，此前年內最低豆油庫存不到60萬噸，而棕櫚油庫存最低時僅為40萬噸。國際原油價格走勢疲弱，我國大豆和油脂庫存充足而需求低迷，油脂油料市場價格上行依然困難。

　　E 美豆和棕櫚油“天氣市”如何演繹

　　當前美豆優良率低于去年，美豆單產也將較去年回落，8月美豆進入關鍵的生長期，適量降雨利于生長，天氣炒作的空間不大。

　　預計美豆單產依然維持相對較高水平，豆類價格上沖的空間有限，美豆價格在三季度更多呈現寬幅振蕩的走勢。

　　厄爾尼諾天氣是對棕櫚油的最大利多支撐，東南亞降雨量偏少，對棕櫚油單產的影響將逐步顯現，市場存在一定上漲的動力，但原油價格走勢低迷，全球豆類油脂市場供應寬松，棕櫚油的上漲需要干旱影響程度的持續發酵，棕櫚油的強勢機會預計要延后到四季度。