金礦運營商要是也能像日常開山劈石一般輕而易舉地削平自身的債務大山就好了。

　　在止于2011年的長達12年的黃金牛市期間，礦業公司為提高黃金產量不斷舉債，從而積累了創紀錄的巨額債務。黃金價格2011年來42%的大幅下挫使得這些公司陷入了一種相當于用大幅貶值的貨幣來償還債務的窘境。

　　圖表：金礦企業的如山債務

　　為償還債務，黃金生產商不得不低價銷售黃金以產生足夠的現金流，結果，本該隨金價下跌而相應下降的黃金產量卻在繼續創下新的歷史紀錄。

　　這種狀況壓低了此類公司的利潤率和股票價格。一個跟蹤30家頂級貴金屬礦業公司股票走勢的基準股指由此下跌到了2001年以來的最低水平。當前的黃金價格為每盎司1110美元，而2001年時的金價勉強只及當前價格的四分之一。

　　圖表：黃金類股跌至14年低點

　　“整個行業處于一種驚悚狀態，”過去10年股價表現排名行業榜首的黃金生產商Randgold Resources Ltd.的掌門人Mark Bristow說。“所有人仍然一味盯著產量，沒人去想利潤率。”

　　Bristow同時表示，產量的增長加劇了市場供應過剩，從而使得金價的回升變得更難。

　　圖表：黃金產量不斷刷新紀錄高點

　　根據彭博行業研究匯總的數據，截至今年一季度末，巴里克黃金公司和Goldcorp Inc.等15家全球最大黃金生產商的債務合計已從2005年的不到20億美元膨脹到了創紀錄的315億美元。

　　這主要是金價上漲時的蜂擁產能擴張造成的。巴里克黃金公司在安第斯山的85億美元金礦項目和Kinross Gold Corp.的82億加元(63億美元)毛里塔尼亞項目皆屬此類擴張案例。過去10年，世界黃金產量增長了24%，去年達到3,114噸。

　　“整個行業依然在靠希望活著，”Bristow說。“現在的問題是你得創造多少現金流才能還清這些債務?實際上已經沒什么東西可用來為股東創造價值了。”