我國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型將進一步提升期貨市場在宏觀經(jīng)濟中的戰(zhàn)略地位和作用

　　1 經(jīng)濟發(fā)展新常態(tài)的特征

　　我國是全球人口大國，以往我國經(jīng)濟增長動力主要來自于人口紅利和資源紅利。目前階段人口紅利仍然存在，但其基礎(chǔ)已大大消弱，已經(jīng)從沿海地區(qū)向中西部地區(qū)轉(zhuǎn)移。隨著我國與周邊國家自由貿(mào)易區(qū)建設的全面啟動、國內(nèi)人工成本普遍上漲和國內(nèi)環(huán)境污染的加劇，我國原有的人口紅利與資源紅利基礎(chǔ)已動搖，倒逼國內(nèi)經(jīng)濟由目前勞動密集型發(fā)展方式轉(zhuǎn)變?yōu)閯?chuàng)新驅(qū)動發(fā)展方式。這意味著我國經(jīng)濟發(fā)展進入了一個新的階段，即新常態(tài)階段。

　　經(jīng)濟發(fā)展新常態(tài)是不同以往的、相對穩(wěn)定的經(jīng)濟發(fā)展狀態(tài)，意味著中國經(jīng)濟已進入一個與過去30多年高速增長期不同的新階段。2014年5月，國家主席習近平首用“新常態(tài)”概念形容當前中國經(jīng)濟整體特征。2014年10月，在北京APEC峰會主旨演講中，習近平進一步系統(tǒng)闡述了新常態(tài)的三大內(nèi)涵：第一，經(jīng)濟增長從高速轉(zhuǎn)為中高速，由原先11%的增長率降為7%—8%的增長率，對世界經(jīng)濟增長貢獻率仍然排在前位，這成為一種新的經(jīng)濟常態(tài);第二，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)發(fā)生全面、深刻的變化，不斷優(yōu)化升級，全面向更高階段深化;第三，從要素驅(qū)動、投資驅(qū)動轉(zhuǎn)向創(chuàng)新驅(qū)動。

　　新常態(tài)下經(jīng)濟發(fā)展從以往單純依靠人口紅利模式逐漸向同時依靠人口紅利、改革紅利和技術(shù)紅利模式轉(zhuǎn)變。在新常態(tài)下，經(jīng)濟發(fā)展表現(xiàn)為就業(yè)充分、收入均衡、社保完善、增長平穩(wěn)、物價穩(wěn)定、生態(tài)經(jīng)濟，經(jīng)濟發(fā)展質(zhì)量將跨上新臺階。

　　梳理歷年數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)我國經(jīng)濟發(fā)展新常態(tài)初步顯現(xiàn)：

　　一是經(jīng)濟結(jié)構(gòu)方面第三產(chǎn)業(yè)首次超過第二產(chǎn)業(yè)。從2013年開始，我國第三產(chǎn)業(yè)增加值占GDP比重達46.1%，首次超過第二產(chǎn)業(yè)(見圖1);從2014年前三季度數(shù)據(jù)看，前三季度第三產(chǎn)業(yè)增加值占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重為46.7%，高于第二產(chǎn)業(yè)2.5個百分點。

　　圖1為2004—2014年上半年二、三產(chǎn)業(yè)比值

　　二是需求結(jié)構(gòu)方面消費對經(jīng)濟增長貢獻率占比首次超過投資。2012年消費對經(jīng)濟增長貢獻率占比首次超過投資(見圖2)。從2014年前三季度數(shù)據(jù)看，最終消費支出對國內(nèi)生產(chǎn)總值增長的貢獻率為48.5%，比上年同期提高2.7個百分點，比資本形成總額貢獻率高7個百分點。出口則為負貢獻率。

　　圖2為2009—2014年上半年消費/投資對GDP貢獻率

　　三是國民收入分配中向居民傾斜的趨勢更加明顯。從2014年前三季度數(shù)據(jù)看，全國居民人均可支配收入增長8.2%，比GDP增速高0.8個百分點。

　　四是區(qū)域結(jié)構(gòu)有所改善。中西部各項經(jīng)濟增長指標快于東部地區(qū)，地區(qū)間發(fā)展差距在縮小，協(xié)調(diào)性增強，東部地區(qū)在結(jié)構(gòu)調(diào)整、轉(zhuǎn)型升級中的引領(lǐng)作用突出，中西部地區(qū)后發(fā)優(yōu)勢繼續(xù)得到發(fā)揮。

　　五是資源環(huán)境成本的消耗減少。從2014年前三季度數(shù)據(jù)看，單位GDP能耗同比下降4.6%，降幅比上半年擴大0.4個百分點。

　　經(jīng)濟各項指標顯示我國已進入了經(jīng)濟發(fā)展的新常態(tài)。

　　2 期貨市場的機遇

　　我國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型將進一步提升期貨市場在宏觀經(jīng)濟中的戰(zhàn)略地位和作用

　　新常態(tài)下我國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型面臨新挑戰(zhàn)，新產(chǎn)業(yè)的出現(xiàn)、舊產(chǎn)業(yè)的升級、人民幣國際化、利率市場化等都需要優(yōu)化市場配置資源效率，提高市場服務經(jīng)濟實體的能力和手段。

　　期貨市場作為市場經(jīng)濟的重要組成部分，要求期貨市場上市更多商品和金融期貨，形成巨大成交規(guī)模，覆蓋更大經(jīng)濟和金融領(lǐng)域，利用自身特有的價格發(fā)現(xiàn)和風險管理功能，降低市場成本，優(yōu)化社會資源配置，促進新常態(tài)下我國經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)調(diào)整與發(fā)展效率;同時可以進一步促進我國以市場化手段參與國際競爭獲取戰(zhàn)略資源，保障國家經(jīng)濟安全，在大國經(jīng)濟博弈中占據(jù)優(yōu)勢地位。新常態(tài)下經(jīng)濟發(fā)展將為我國期貨市場發(fā)展打開更廣闊的空間，進一步提升期貨市場在宏觀經(jīng)濟中的戰(zhàn)略地位和作用。

　　市場化改革使得生產(chǎn)和金融避險需求快速增加，進一步提升期貨市場在國民經(jīng)濟風險管理中的地位

　　期貨市場最初是為商品交易者避免價格波動的風險而出現(xiàn)，其最重要的功能是套期保值。十八屆三中全會已將市場在資源配置中發(fā)揮決定性作用確定為國家長期發(fā)展戰(zhàn)略，各種經(jīng)濟、金融要素價格將面臨完全市場化，市場波動將越來越劇烈，在經(jīng)濟新常態(tài)下，我國國民經(jīng)濟迫切需要全面提升應對經(jīng)濟、金融的風險控制能力。我國作為全球第二大經(jīng)濟體，是以投資和出口為導向、資源能源需求旺盛的經(jīng)濟體，對于大宗商品與金融風險管理的需求越來越強烈，借鑒國外發(fā)展經(jīng)驗利用期貨市場的風險管理能力就成為首選項，這也將提升我國期貨市場在國民經(jīng)濟風險管理中的地位。

　　市場化改革有利于期貨機構(gòu)的發(fā)展壯大，大幅提升期貨市場的能力和作用

　　新常態(tài)下，貫徹中央市場化和簡化行政改革要求，證監(jiān)會已發(fā)布《關(guān)于進一步推進期貨經(jīng)營機構(gòu)創(chuàng)新發(fā)展的意見》，對期貨經(jīng)營機構(gòu)的經(jīng)營管制將會大幅放開，已為期貨經(jīng)營機構(gòu)參與資產(chǎn)管理和場外衍生品交易等打開政策之門，期貨公司不遠將來會扮演場外衍生品市場交易商角色，以機構(gòu)投資者功能參與期貨市場。同時，隨著國家經(jīng)濟風險管理和資本風險管理的需要，機構(gòu)投資者的培育也將提上議事日程，基金、投行、保險、養(yǎng)老機構(gòu)等機構(gòu)投資者也將會出現(xiàn)在我國期貨市場上，壯大我國期貨市場套期保值力量，大幅提升期貨市場服務經(jīng)濟的功能。

　　作為期貨市場的交易平臺，我國期貨交易所在新常態(tài)政策放開背景下應對期貨市場變化的靈活性、能動性與創(chuàng)新性將不斷增強，將不斷擁有人事、品種、規(guī)則、創(chuàng)新能動性，不斷增強自身為經(jīng)濟服務和風險管理的主動性。新常態(tài)下期貨經(jīng)營機構(gòu)的發(fā)展壯大將大幅提升期貨市場服務實體經(jīng)濟的能力和作用。

　　社會財富的增加和集中，為期貨市場創(chuàng)造了新需求，有利于期貨市場規(guī)模進一步擴大

　　新常態(tài)下，我國社會財富積累將迅速增長，但目前社會財富管理基本是剛性兌付，缺少風險對沖工具。隨著新常態(tài)改革開放的深入，金融市場波動將加大，理財產(chǎn)品的風險對沖已成為財富管理機構(gòu)迫切需要解決的問題。

　　期貨市場作為高級的風險管理市場形式，為財富管理機構(gòu)進行風險管理和資產(chǎn)管理提供了可行的渠道。可以預見，新常態(tài)下社會財富積累的發(fā)展將需要期貨市場提供更多的新投資方式與投資工具，夜盤交易、期權(quán)、指數(shù)期貨、場外衍生品等新的投資方式將不斷出現(xiàn)，外匯、利率、股票期貨等新的投資工具也將不斷上市，大幅提高我國期貨市場的規(guī)模和影響力。

　　金融開放戰(zhàn)略有利于我國期貨市場國際化發(fā)展

　　新常態(tài)下，期貨市場國際化發(fā)展將改變我國在國際大宗商品貿(mào)易中的被動局面，為我國在大宗商品國際定價中建立與經(jīng)濟增量相匹配的話語權(quán)，助推國家對外開放戰(zhàn)略的實現(xiàn)。

　　發(fā)達國家通過建立全球性期貨市場在大宗商品和金融市場上已取得國際定價權(quán)與標準制定權(quán)，我國通過期貨市場國際化發(fā)展是逐步取得國際市場話語權(quán)的必經(jīng)途徑。

　　3 期貨市場面臨的挑戰(zhàn)

　　期貨市場已上市品種數(shù)量少和交易規(guī)模小難于滿足新常態(tài)下國民經(jīng)濟與實體產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的需要

　　目前國內(nèi)上市的期貨品種，與美國相比存在著很大的差距。美國是世界上期貨交易品種最多的國家，期貨市場一共上市交易521個種類期貨品種，涉及范圍廣泛，基本涵蓋了所有適合期貨交易的商品和金融領(lǐng)域。與美國相比，我國期貨市場上市品種數(shù)量少、覆蓋領(lǐng)域小(石油、電力、利率等國際市場上絕大部分商品和金融期貨品種始終沒有上市交易)，交易規(guī)模小，上市品種功能發(fā)揮并不全部良好，直接影響在更廣領(lǐng)域、更高層次上服務我國經(jīng)濟新常態(tài)的能力。

　　期貨市場投資者結(jié)構(gòu)不合理，難以應對經(jīng)濟結(jié)構(gòu)與產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型對期貨市場提出的更高要求

　　經(jīng)過多年的發(fā)展，我國期貨市場的投資主體中，機構(gòu)投資者和套期保值者的比例有了很大幅度的提高，但是其比例仍然較小，目前國內(nèi)投資者中大部分為中小散戶，主要從事投機交易，缺乏穩(wěn)定市場的機構(gòu)投資者。由于國內(nèi)期貨市場參與結(jié)構(gòu)不合理，期貨價格的權(quán)威性受到很大影響，這造成了我國期貨市場形成的價格與現(xiàn)貨市場的偏離度較大，市場發(fā)現(xiàn)價格與套期保值功能受到很大制約。

　　西方期貨市場上主要市場參與主體是以基金、投行為代表的機構(gòu)投資者，市場發(fā)現(xiàn)價格與套期保值功能相當強，我國期貨市場在機構(gòu)投資者的發(fā)展上目前仍處于空白，這對于把我國建成成熟穩(wěn)定的期貨市場，是很不利的。同時，我國的實體產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)主體較多且分散，生產(chǎn)和貿(mào)易企業(yè)由于現(xiàn)有的體制改革還沒有完全到位，仍然存在大量限制實體企業(yè)參與期貨市場套期保值的政策(例如，銀行對借貸企業(yè)有禁止交易期貨的規(guī)定等)，使得實體企業(yè)不具備從事期貨套期保值的條件。因而需要大力培育期貨市場機構(gòu)投資者，完善投資者結(jié)構(gòu)，提高市場發(fā)現(xiàn)價格與套期保值的能力，才能滿足新常態(tài)下經(jīng)濟與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型對期貨市場的更高要求。

　　現(xiàn)代多層次商品市場體系不完善，難以滿足企業(yè)和機構(gòu)投資者的經(jīng)營需要

　　在現(xiàn)代多層次商品市場體系中傳統(tǒng)的現(xiàn)貨市場是多層次商品市場體系根基;期貨市場是多層次商品市場體系頂尖;中遠期市場(場外衍生品市場)是構(gòu)成整個多層次商品市場體系塔身部分，為連接期貨與現(xiàn)貨市場搭建了一座穩(wěn)固而可靠的橋梁。

　　在期貨市場發(fā)展現(xiàn)階段，場外衍生品市場對于促進我國多層次商品市場體系建設，促進國民經(jīng)濟資源優(yōu)化，加速商品流通，促進信用體系建設等具有重要意義。在新常態(tài)下，我國經(jīng)濟發(fā)展需要建立場外衍生品市場來滿足企業(yè)和機構(gòu)投資者等不同參與者的交易需求，并依靠期貨市場實現(xiàn)OTC市場交易者的避險需要。但目前由于我國多層次商品市場體系建設不完善，還沒有真正意義的衍生品場外市場的存在，難以滿足新常態(tài)下企業(yè)和機構(gòu)投資者發(fā)展壯大的經(jīng)營需要。

　　期貨市場投資方式和工具缺乏，難以滿足社會財富風險管理和資產(chǎn)管理的需求

　　新常態(tài)下，我國市場化改革的步伐和融入全球市場的進程不斷加快，各類投資主體財富積累規(guī)模巨大，面臨的各種不確定風險日漸增大，風險與資產(chǎn)管理需求日益多樣化，對專業(yè)化的風險管理和資產(chǎn)管理產(chǎn)品的需求日益迫切。但是，現(xiàn)階段我國期貨市場投資方式和工具缺乏，期權(quán)、波動率指數(shù)等投資方式一直缺位，利率、外匯期貨等投資工具始終沒有上市交易，期貨投資者可以選擇的投資工具與投資渠道很少，難以滿足社會財富風險管理和資產(chǎn)管理的巨大需要，已成為制約社會財富積累的首要問題。

　　期貨市場開放度不高，難以實現(xiàn)國家對外開放戰(zhàn)略對期貨市場的高要求

　　目前全球商品金融定價中心主要在芝加哥、倫敦和法蘭克福，所形成的價格已成為國際市場的基準價格，如芝商所(CME)會員機構(gòu)分布在歐洲、亞洲等地區(qū)，全球各地投資者都可以投資其上市品種。正是由于全球各地投資者都參與進來，這些期貨市場形成的價格具有權(quán)威性和影響力。

　　目前由于政策限制，我國期貨市場只限于國內(nèi)投資者參與，沒有國外投資者參與，市場開放程度和成熟水平較低，價格影響力與輻射范圍較小。

　　由于缺少了國際定價權(quán)，我國廣大實體企業(yè)在國際貿(mào)易中處于不利地位，難以實現(xiàn)新常態(tài)下國家自由貿(mào)易區(qū)等對外開放戰(zhàn)略對期貨市場提出的新要求。

　　期貨市場與國際接軌越來越要求監(jiān)管體系更加健全，監(jiān)管更趨規(guī)范

　　在新常態(tài)下，我國經(jīng)濟開放將在國家整體對外開放戰(zhàn)略下開展，我國期貨市場實現(xiàn)國際化、對外開放也成為一種必然趨勢。目前國務院批準的上海自由貿(mào)易區(qū)石油期貨的上市可以說將打開我國期貨市場對外開放的第一扇門，境外投資者進入國內(nèi)期貨市場的限制將逐步放開，我國期貨市場由開放準備階段進入到開放實施階段，這要求我國期貨市場加快制定《期貨法》，建立更加完善的監(jiān)管體系，與我國期貨市場國際化進程相一致，為期貨市場發(fā)展創(chuàng)建更加安全、穩(wěn)定、健康的市場環(huán)境。

　　4 新常態(tài)下期貨市場發(fā)展的建議

　　加大期貨品種體系建設力度，保證滿足國民經(jīng)濟發(fā)展與轉(zhuǎn)型的需要

　　我國期貨市場應積極推動期貨衍生品新品種與新工具上市，不斷創(chuàng)新和完善上市品種體系。

　　在橫向上，拓展新的期貨領(lǐng)域與工具;在縱向上，繼續(xù)延伸現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)鏈體系，建立全產(chǎn)業(yè)鏈的品種體系。

　　通過雙向開拓，完善新常態(tài)下期貨市場品種結(jié)構(gòu)和體系，拓展期貨市場服務實體經(jīng)濟的廣度和深度，保證滿足國民經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的需要。

　　加強做精做細已上市品種，提升期貨市場服務國民經(jīng)濟功能和作用

　　目前，我國上市交易的期貨品種大部分取得了較好的發(fā)展，但也有一些品種流動性與功能不足。為滿足原有產(chǎn)業(yè)發(fā)展與升級的需要，期貨市場應在做精做細已上市品種上加大功夫，緊貼現(xiàn)貨市場，梳理合約制度，優(yōu)化倉庫布局，打造全產(chǎn)業(yè)鏈服務功能，促進市場不斷發(fā)展壯大。通過大力提升已上市品種的市場規(guī)模與運行質(zhì)量助推新常態(tài)下經(jīng)濟發(fā)展與產(chǎn)業(yè)升級。

　　實現(xiàn)機構(gòu)化與國際化發(fā)展，增強期貨市場定價的有效性和權(quán)威性

　　由于國內(nèi)期貨市場缺少機構(gòu)投資者，難以形成權(quán)威性的價格體系，為增強我國期貨市場的定價有效性和權(quán)威性，應吸引和幫助眾多現(xiàn)貨企業(yè)進入期貨市場，還應允許共同基金、銀行、保險、養(yǎng)老機構(gòu)等機構(gòu)投資者參與期貨市場。同時，探索國外投資者參與國內(nèi)期貨市場的模式，逐步創(chuàng)造吸引全球客戶參與中國期貨市場的制度條件，著力打造“中國市場、全球客戶”的中長期戰(zhàn)略目標，提高我國期貨市場的定價有效性和國際影響力，為我國經(jīng)濟新常態(tài)下全球化發(fā)展保駕護航。

　　建立多層次商品市場體系，提升為國內(nèi)經(jīng)濟服務的效率和作用

　　國外發(fā)達經(jīng)濟體建立在多層次商品市場體系上，許多實體和金融機構(gòu)都積極參與場內(nèi)外衍生品種的交易，市場經(jīng)濟的資源配置效率已極大化。新常態(tài)下就需要我國加快建立多層次商品市場體系，滿足機構(gòu)的各類合法交易需求;同時，多層次商品市場體系建設符合市場經(jīng)濟運行規(guī)律，保證整個期貨市場在更高層次上穩(wěn)定運行，為我國爭奪國際市場定價權(quán)打下基礎(chǔ)，提升新常態(tài)下期貨市場服務國內(nèi)經(jīng)濟的效率和作用。

　　期貨市場要按照國家政策需要，不斷激發(fā)自身經(jīng)營活力，為國民經(jīng)濟發(fā)展提供“期貨制度紅利”

　　我國期貨市場以往在應對現(xiàn)貨市場多樣化需求和交易風險時，由于政策限制等諸多原因期貨交易所和期貨經(jīng)營機構(gòu)難以在更廣范圍、更高層次上開展業(yè)務創(chuàng)新活動，更好地滿足現(xiàn)貨生產(chǎn)和經(jīng)營機構(gòu)風險管理的需求。新常態(tài)下，隨著我國經(jīng)濟改革開放深入和《期貨法》的出臺將助推期貨交易所和期貨經(jīng)營機構(gòu)擁有更大的靈活性、能動性與創(chuàng)新性，實現(xiàn)自身職能的提升。

　　期貨市場應按照國家政策需要，不斷激發(fā)自身經(jīng)營活力和生產(chǎn)力，為國民經(jīng)濟穩(wěn)定健康發(fā)展保駕護航，進一步體現(xiàn)對國民經(jīng)濟發(fā)展的貢獻度，為國民經(jīng)濟創(chuàng)造期貨市場的“制度紅利”，進一步助推新常態(tài)下我國經(jīng)濟的快速發(fā)展。

　　十八屆三中全會吹響了全面深化改革的號角，隨著新常態(tài)下我國經(jīng)濟發(fā)展質(zhì)量跨越新階段與現(xiàn)代化市場體系的不斷完善，期貨市場將迎來難得的發(fā)展機遇期。我們堅信，我國期貨市場建設一定能夠持續(xù)穩(wěn)定健康發(fā)展，在服務新常態(tài)、服務國民經(jīng)濟中發(fā)揮更大的作用。