20日，銀行體系流動(dòng)性仍寬松，但資金成本現(xiàn)見(jiàn)底跡象。債市供給壓頂，加之缺乏催化劑，總體弱勢(shì)盤整，成交活躍度也較前期下降，市場(chǎng)熱點(diǎn)集中于1年內(nèi)利率債及短融等短期品種上。

　　20日，資金成本現(xiàn)見(jiàn)底跡象，部分期限的利率有所回升。昨日為本批IPO資金凍結(jié)高峰 ，對(duì)流動(dòng)性的沖擊仍有限，不過(guò)在隔夜和7天回購(gòu)利率分別達(dá)到1%和2%的關(guān)口后，資金成本繼續(xù)下行的動(dòng)力已然枯竭。

　　利率債一級(jí)發(fā)行應(yīng)接不暇，令二級(jí)成交糾結(jié)不已。自從地方債啟動(dòng)以來(lái)，利率債的發(fā)行密度進(jìn)一步增強(qiáng)。由于一級(jí)市場(chǎng)可供選擇的券種豐富，昨日二級(jí)市場(chǎng)的活躍度較前期明顯下降。短端上，由于資金成本低，需求仍較強(qiáng)。1年國(guó)債150009成交在2.435%，與前一日持平；1年期國(guó)開(kāi)150211成交在2.70%，上行1BP。長(zhǎng)端上，7年國(guó)債的中標(biāo)利率在3.32%-3.37%，倍數(shù)2.6倍，好于預(yù)期，一級(jí)半成交也較為活躍。但在二級(jí)市場(chǎng)上，長(zhǎng)端利率窄幅震蕩，7年國(guó)開(kāi)150204成交在4.03%，持平；10年150210成交在3.95%，基本持平。

　　信用債的成交集中在短融上。1年期AAA券種15深航技CP001成交在3.56%，溢價(jià)10BP；1年期AA券種15揚(yáng)州經(jīng)開(kāi)CP001成交在4.38%。中票方面，5年AA券種15淮安水利MTN001成交在5.45%。企業(yè)債中，10年超AAA14鐵道10成交在4.36%。

　　短期看，債市暫無(wú)趨勢(shì)性機(jī)會(huì)，可反向操作博交易性機(jī)會(huì)。供給較多但資金寬松，使得債市短期內(nèi)難以大漲大跌，上漲賣出、下跌買入可能會(huì)帶來(lái)一定的交易性機(jī)會(huì)。在目前的市場(chǎng)環(huán)境下，流動(dòng)性好的3–5年期利率債是較為安全的交易標(biāo)的。