大豆是全球主要的農作物,既是東亞各國的傳統食物,也是世界最常用的油料作物。美國為全球大豆最大主產國,同時它也擁有世界上最大及最具影響力的大豆期貨——芝商所(CME)旗下的芝加哥期貨交易所(CBOT)大豆期貨。
目前CBOT的大豆期貨是國際上最權威的豆類期貨品種,其價格不僅是美國農業生產、加工的重要參考價格,而且也是國際農產品貿易中的權威價格。對于中國市場參與者來說,充分全面了解CBOT大豆期貨的交易規則顯得尤其重要。一方面中國作為全球最大的大豆進口和消費國,不可避免地需要利用CBOT期貨市場進行大豆貿易;另一方面,轉基因大豆的進口量和進口價格直接對我國大豆供給市場產生影響,美國大豆市場與國內豆類市場聯動性日趨增強。根據歷史統計分析,從2002年3月18日大豆合約修改后至今,DCE大豆期貨價格和CBOT大豆期貨價格高度相關,相關系數高達0.9。
通過對比分析國內外大豆期貨合約,CBOT大豆期貨與DCE黃大豆1號期貨的主要差異在于以下四個方面:
一是從合約規模上看,CBOT大豆期貨合約相對較大,為5000蒲式耳/手(約136噸),約為DCE黃大豆1號期貨合約的14倍。
二是從漲跌停板制度上看,當市場出價與供給有限時,CBOT大豆期貨漲停限制由每蒲式耳70美分提高至1.05美元,甚至到1.6美元。而交割月份首日前第2個交易日當日或之后,CBOT大豆期貨現貨月合約實行無價格限制制度。相對而言,我國黃大豆合約實行上個交易日交易結算價的±4%漲跌停板制度。
三是可交割品范圍不同。黃大豆1號期貨合約只允許非轉基因大豆參與交割;而CBOT大豆期貨合約允許轉基因大豆和非轉基因大豆參與交割。
四是從交易時間來看,2014年起DCE推出大豆期貨的夜盤交易,實現與CBOT日盤交易時間部分重合,對跨市場套利的投資者而言,交易效率提高,當遇到極端價差時,可以及時進行操作,降低時間差帶來的不確定性風險。