長期以來，我國的債券市場都存在“隱性剛性兌付”的情況，直到去年3月4日，“11超日債”才成為國內首例違約債務。

　　一年后，首例國企債務違約出現：昨日（4月22日），保定天威集團有限公司（以下簡稱天威集團）發布公告稱，由于公司2014年度發生巨額虧損，因此2011年度第二期中期票據（11天威MTN2，債券代碼：1182127）2015年應付利息8550萬元未能按期兌付。

　　宏源證券首席分析師范為向《每日經濟新聞》記者表示，天威集團中票違約創造了三個紀錄——首個國企債券違約；在違約債務中發行時評級最高，為AA+；發行本金最高，達15億元。

　　記者致電天威集團負責此次兌付工作的聯系人，但電話接聽后又立馬被掛斷了。

　　保變電氣昨晚發公告稱，目前天威集團繼續努力通過資產處置等方式籌措償付資金，并將配合召集人召開持有人會議，參與商議違約后投資者保護措施。

　　去年虧損百億元

　　4月14日，天威集團曾發布公告稱，11天威MTN2應于4月21日兌付利息，但由于公司發生巨額虧損（101.4億元），利息償付存在不確定性。昨日，天威集團再發公告，坐實了債券違約。

　　《每日經濟新聞》記者發現，2014年，天威集團合并報表累計利潤總額約為-101.5億元，同比增虧37.77億元。天威集團給出的虧損主要原因有兩個：一是其新能源行業市場萎縮，產能過剩、產品價格走低等情況仍未明顯好轉，收入成本倒掛現象嚴重；二是下屬新能源企業采取減產、限產等各種控虧措施，加強風險控制，部分新能源公司處于停產狀態。天威集團方面稱，年度經營性虧損均來自于新能源產業。

　　以天威新能源控股有限公司為例，該公司是天威集團的非全資子公司，前者在該公司的持股比例為58.20%，該公司2014年凈利潤為-62.62億元，相較于2013年的約-11.98億元，同比增虧50.64億元。

　　其實從2011年以來，天威集團就一直處于虧損狀態，且虧損額在不斷擴大。2011年到2014年，合并報表累計利潤總額分別約為-11.87億元、-33.28億元、-63.63億元和-101.5億元。

　　年利息支出超10億元

　　《每日經濟新聞》記者梳理發現，2009年和2010年天威集團的年利息支出分別約為5.46億和7.66億元，但自2011年以來，連續4年利息支出都在10億元以上。

　　高額的利息支出背后是天威集團百億級的債務。2011年到2014年，天威集團僅短期借款、長期借款和應付債券三項，合計金額分別約為206.59億 、190.82億 、162.91億 和135.38億元。

　　對此，聯合資信表示，天威集團多筆債務出現逾期并涉及訴訟，相關債務的償還已極度依賴外部支持。

　　截至2014年底，天威集團已到期未償還的短期借款金額達11.43億元，來自中信銀行、招商銀行揚州開發區支行、中國兵器裝備集團公司（以下簡稱兵裝集團）和兵裝裝備集團財務有限責任公司（兵裝財務公司）的借款金額分別約為2億、0.3億、4億和5.13億元。

　　范為向《每日經濟新聞》記者分析道，理論上，銀行貸款和中期票據都屬于天威集團的債務，擁有同等的受償權利，但因為中期票據屬于公共債務，涉及的債權人比較多，可能會被優先考慮。

　　今年2月，保變電氣進行重組后，兵裝集團成為了第一大股東，天威集團退居次席。2015年2月12日，天威集團發布公告稱，由于保定天威保變電氣股份有限公司（以下簡稱“保變電氣”）向中國兵器裝備集團公司非公開發行股票近1.62億股，公司對保變電氣的持股比例被稀釋，且保變電氣董事會決議公告，董事會成員發生變動，天威集團已不再是保變電氣第一大股東且對其不再具有管理權，從而保變電氣也不再納入財務報表合并范圍。

　　聯合資信指出：“鑒于保變電氣是天威集團的核心資產，盡管其對保變電氣的持股數量沒有變化，但對保變電氣的實質控制地位發生改變，使其資源調配能力急劇弱化�！�

　　目前，投資者關注的焦點就是，作為天威集團的母公司，兵裝集團將采取什么措施。范為認為，兵裝集團可能會在天威集團償付債務上“施以援手”。記者先后致電兵裝集團董秘、辦公廳主任等多位人士，但接聽電話的工作人員表示不清楚具體情況。

　　保變電氣被“殃及池魚”

　　作為天威集團此前的旗下上市公司，保變電氣（600550，SH）的第一大股東雖然變更為兵裝集團，但保變電氣2011年發行的16億元公司債券，仍是由天威集團提供全額無條件、不可撤銷的連帶責任保證擔保。

　　然而，由于與兵裝財務公司、中國進出口銀行、交銀金融租賃、國家開發銀行等多方存在借款或租賃合同糾紛等，天威集團持有的保變電氣3.52億股股票被多家法院輪候凍結，無法變現。

　　聯合信用表示，兵裝財務公司有權以天威集團質押的保變電氣3.52億股股票，折價或拍賣、變賣股權所得價款在判決確定的債權范圍內優先受償。

　　范為向記者表示，目前天威集團是“泥菩薩過江自身難�！�，主體信用評級已從起初的AA+降至B，且評級展望為負面，其對保變電氣16億元公司債券提供的擔保實際上已經沒有任何意義�！睹咳战洕�新聞》記者注意到，由于2012年和2013年連續虧損，保變電氣本期債券已于2014年3月21日被暫停上市；但通過剝離新能源產業，保變電氣2014年實現扭虧為盈，本期債券自2015年3月26日恢復上市。2015年保變電氣第一季度盈利約2.24億元。

　　但2012年到2015年第一季度，扣除非經常性損益，保變電氣仍處于虧損狀態。記者就此致電保變電氣證券事務代表，但接聽電話的工作人員表示“并不清楚具體情況”，相關負責人外出開會中。