春節過后，油脂期貨走出了急劇沖高和快速回落的行情，技術上形成倒“V”反轉。展望后市，南美大豆集中上市臨近，而國內油脂需求進入相對淡季，油脂期貨振蕩回落概率加大。

　　巴西卡車司機罷工緩解，短期利多消散

　　2月中下旬以來，巴西爆發了卡車司機罷工事件，100多條公路被阻，產區大豆無法及時運抵港口，導致巴西大豆出口量急劇下降。據巴西貿易部數據，2月大豆出口量僅為86.87萬噸，較去年同期大幅減少69%。而由于擔心不能及時裝運大豆，許多中國采購商轉而采購美國大豆，市場預計美國大豆出口可能上調。在這一利多刺激下，春節前后，美盤大豆、豆油持續上漲，刷新1月底反彈以來高點。

　　但最近幾天，由于巴西政府和卡車工人達成和解，運輸恢復通暢。原先支持大豆價格上漲的因素消失，豆類價格應聲而跌，重回振蕩區間。

　　南美大豆豐產，庫存偏大

　　在美國大豆產量創出歷史紀錄之后，目前正在收獲的南美大豆繼續豐產幾成定局。雖然巴西大豆在播種初期遭遇干旱，播種進度有所延遲，但生長期間天氣較為良好，巴西大豆產量可望再創歷史新高。據福斯通公司(FCStone)發布的最新預測數據，2014/2015年度巴西大豆產量調高到9310萬噸，高于早先預測的9280萬噸，也高于上年度的8670萬噸。而巴西分析機構Celeres 稱，截至2月27日， 巴西大豆收割工作已完成32%，低于上年同期的36%;巴西新豆銷售已完成39%，上年同期為50%。收割進度慢、銷售進度慢，將導致后期供應壓力較大。

　　再看阿根廷，目前市場對阿根廷大豆產量看法較為一致。由于天氣狀況良好，大部分機構在不斷調高阿根廷產量數據。據阿根廷農業部2月26日發布的月度報告，2014/2015年度阿根廷大豆產量預計會達到5800萬噸，高于上年度的5340萬噸。另外，阿根廷貨幣貶值，通脹加劇，阿根廷豆農傾向于存貯大豆來抵御通脹。阿根廷大豆期末庫存高達3485萬噸，同比增加20%，為歷年最高。后期，新豆收獲上市將形成巨大的供給壓力。

　　油脂供應充足，需求進入相對淡季

　　經過春節前的集中消費后，目前港口豆油、棕櫚油庫存都較節前略有走低，分別為82萬噸和54萬噸，但仍處于歷史較高水平。2、3月我國大豆進口量將出現季節性下降，預計月均進口量在450萬—480萬噸。4月隨著南美大豆陸續到港，進口量將開始恢復，4月進口量預計在500萬噸左右。

　　目前壓榨利潤良好，元宵節后油廠將陸續開工，油脂供應量趨于增加。而且目前是節后相對消費淡季，供應寬松會抑制價格走高。另外，繼菜油拋儲后，有市場消息稱近期將開展國有儲備大豆輪儲工作，預計數量在130萬—150萬噸。

　　從技術上看，豆油期貨2月初以來的反彈受到1月初高點壓制，而且各周期均線走平，顯示出油脂期貨依舊維持寬幅振蕩走勢。展望后市，隨著南美大豆集中上市，油脂期貨振蕩回落概率較大，操作上可逢高點做空。 (作者單位：金鵬期貨)