柏可林 攝

　　地方國企改革穩(wěn)步推進，資產(chǎn)整合仍是主流，今年混合所有制或有突破，國企改革仍是貫穿2015年的重要主題之一；與此同時，新技術、新模式、新業(yè)態(tài)、新產(chǎn)業(yè)等“四新經(jīng)濟”成為上海經(jīng)濟加速的“新引擎”；上海迪斯尼將于明年開園，相關概念股已經(jīng)經(jīng)歷了幾輪預熱，由于上海迪士尼占地面積約為香港的3倍，投資規(guī)模約為香港10倍，A股的“迪士尼效應”將超過香港迪士尼概念的炒作；此外，隨著上海自貿(mào)區(qū)擴圍、津閩粵三地方案的公布及掛牌日期的臨近，自貿(mào)區(qū)概念有望再次升溫

　　想在上海找到一個股民，恐怕就跟在華爾街碰到一個金融從業(yè)人員這么簡單。

　　20世紀90年代初期，內(nèi)地和香港合作拍攝的電影《股瘋》不僅真實地將股票市場的起落與生活聯(lián)系到了一起，也開啟了上海人乃至全國人民股票投資的眼界。上海股民楊雪芬便是其中之一。

　　1月的最后一個周末，iPad里裝著各大證券公司研究報告，楊雪芬和朋友相約在上海最繁華的南京路上一家咖啡館討論股票。這完全是一幅新時代的“炒股畫面”。

　　記者是在一次上海本地上市公司的股東大會上遇到楊雪芬的。她向記者透露，大部分上海本地公司的股票都有涉獵。而熱衷于購買上海本地股的股民并不少，還有一個固定的圈子。

　　“上海本地雖然很少出現(xiàn)牛股，但對一些老股民來說，如果能長期持股，收益也并不小。”楊雪芬對《國際金融報》記者表示。

　　1月25日，新出爐的上海市政府工作報告描繪了2015年上海的發(fā)展藍圖，“自貿(mào)區(qū)”、“創(chuàng)新”、“走出去”成為關鍵詞，而這也成為楊雪芬和朋友們關注的重點。

　　國企改革老題材

　　“我的投資顧問說，這次上海政府工作報告值得關注的機會有四方面：上海國資改革、迪斯尼運營、科技創(chuàng)新項目推進和自貿(mào)區(qū)擴展。”楊雪芬的“股友”周小軍說。這位剛剛退休的資深股民，是這個炒股小團體的靈魂人物，因為他每次都能踩準節(jié)奏，抓住一些不錯的股票，比如上海家化、新文化等上海本地股票。

　　“對本地上市公司的情況會比較了解。”周小軍的話語不多，但句句切中要害，“上海本地股票就200多家，突出特點是國企占據(jù)大多數(shù)，這種結構注定很難出現(xiàn)大牛股，但結構性比較明顯，而這也是每次國企改革概念發(fā)力時，上海本地股都有突出表現(xiàn)的原因。”

　　Wind資訊統(tǒng)計顯示，上海本地上市公司股票有203只（剔除B股）。其中，有33家央企、69家地方國企。這讓周小軍非常看好這一輪國企改革的機會。

　　事實上，對于這一輪混合所有制改革背景下的國企改革，金融機構也表現(xiàn)出了極大興趣。

　　1月22日，國企混合所有制促進（上海）基金在上海成立并啟動，基金規(guī)模200億元人民幣，重點服務于混合所有制改革。

　　“上海混合所有制改革基金為資本運作提供有效支持的同時，兼具有效盈利模式。相比之前北京、云南、合肥、廣州的方案設計更具看點，不僅將杠桿并購、控股權收購等兼并重組運作模式考慮進來，還為員工持股提供資金支持，以獲取定向增發(fā)準入資格，在解決了國企改革資本運作中融資問題的同時兼具盈利模式的實現(xiàn)。”中信證券分析師劉肖雯和張群在報告中如此評論上海混合所有制改革基金。

　　東方證券策略研究團隊分析指出，上海一直是傳統(tǒng)國資重鎮(zhèn)，未來將利用資本市場推進混合所有制改革，更多的立足國際化戰(zhàn)略視野，提高企業(yè)質(zhì)量，聚集最優(yōu)秀的企業(yè)，服務于國際金融中心建設。

　　“推動轉(zhuǎn)型升級是強化市場信心的重要方法。上海未來將大力推進國有企業(yè)集團整體上市，打造公開透明的公眾公司，加快推進企業(yè)國際化、市場化、開放式縱向整合，這也是上海發(fā)展混合所有制經(jīng)濟的基本實現(xiàn)方式。”東方證券首席經(jīng)濟學家邵宇表示。

　　1月27日，上海市十四屆人大三次會議舉行的“深化國資改革，促進企業(yè)發(fā)展”專題審議會上，上海市國資委主任徐逸波稱，今年上海國企改革重點在四個方面：一是國資流動平臺規(guī)范運作，實質(zhì)性啟動部分的國資流動項目。二是推動集團公司整體上市，發(fā)展混合所有制。三是推動國有企業(yè)改革轉(zhuǎn)制、創(chuàng)新轉(zhuǎn)型的雙輪驅(qū)動，為上海建設全球有影響力的科技創(chuàng)新中心發(fā)揮作用。四要建立長效的激勵約束機制，全覆蓋地實行國有企業(yè)任期制契約化管理，推動國有企業(yè)領導人員薪酬制度改革。

　　“之前受到多重利好影響，上海本地股已經(jīng)漲了不少，隨著國企改革的提速，未來想要獲益，節(jié)奏非常重要。”周小軍說。

　　目前，具有上市資源的上海國企集團包括上海電氣集團、申能集團、百聯(lián)集團、上汽集團、儀電控股集團、華誼集團、光明集團、錦江國際集團、綠地集團、交運集團等。這些集團存在不一樣的機會。

　　東方證券認為，從資產(chǎn)重組整體上市的角度來看，隨著之前一批大產(chǎn)業(yè)集團的相繼整體上市，余下待整合資產(chǎn)整體上市的范圍正逐步縮小，但依然存在一定空間，而未來跨集團的整合值得重點關注。未來最有可能推動整體上市的國企有：上海電氣、華誼集團、光明集團、百聯(lián)集團、儀電控股集團、錦江國際集團等。

　　此外，從市場化混改角度來看，在推進開放性、市場化聯(lián)合重組，不斷提高國有企業(yè)市場化水平和國際競爭力；引導優(yōu)勢企業(yè)實施“走出去”戰(zhàn)略進行跨區(qū)域整合；引進戰(zhàn)略投資者；聚焦戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)等方面，上汽集團、上海電氣集團、申能集團、百聯(lián)集團、上海儀電控股集團、上海電纜研究所等都值得關注。與此同時，作為國際化的前沿，上海國企海外并購和投資的動作將會增加，資產(chǎn)規(guī)模較大、具備國際知名度的國企，如上汽集團、綠地控股集團、百聯(lián)集團、光明集團等，都將具備明顯的優(yōu)勢。

　　值得注意的是，一邊是“新國九條”明確提出，完善上市公司股權激勵制度，允許上市公司按規(guī)定通過多種形式開展員工持股計劃。另一邊是在1月下旬召開的2015資本年會上，中國上市公司協(xié)會副會長姚峰表示，該協(xié)會正在起草和出臺上市公司市值管理指引。

　　邵宇認為，通過股權激勵制度和員工持股計劃等，將有效形成企業(yè)利益共同體，充分發(fā)揮各方積極性，利用市值管理的手段推動公司提升股東價值，充分實現(xiàn)上市公司的價值發(fā)現(xiàn)和價值創(chuàng)造功能將成為國有企業(yè)內(nèi)生性增長的重要驅(qū)動因素，促使國資系上市公司業(yè)績進一步改善。

　　實際上，本輪國企混合所有制改革中，上海本地企業(yè)已經(jīng)嘗試這些形式。比如，類似上港集團采用的全員持股計劃，從上港集團2014年8月至今50%的漲幅來看，資本市場對于改革方案還是給出了較為正面的評價；另外，城投控股通過引入戰(zhàn)略投資者弘毅集團，試圖取得突破。通過混合所有制，激發(fā)國企效率與活力，使得長期積重難返的企業(yè)，實現(xiàn)新的增長。

　　作為上海本地股的擁躉，楊雪芬和周小軍的炒股小圈子，在國企改革股方面的布局非常早，目前，整體收益都在30%以上。

　　“四新”新題材

　　而在國企改革主題之外，楊雪芬比較關注的是政府工作報告中提出的“四新經(jīng)濟”的題材。

　　新技術、新模式、新業(yè)態(tài)、新產(chǎn)業(yè)等“四新經(jīng)濟”成為本次上海政府工作報告中的重點和亮點。

　　上海政府工作報告明確，全社會研發(fā)經(jīng)費支出相當于地區(qū)生產(chǎn)總值的比例要達到3.6%以上，積極支持基礎前沿研究、戰(zhàn)略高技術研究、產(chǎn)業(yè)共性關鍵技術和社會公益技術研究，培育創(chuàng)新源泉。上海將加強科技前瞻布局，在民用航空發(fā)動機與燃氣輪機、腦科學與人工智能等領域?qū)嵤┮慌�重大科技項目，在新能源汽車、機器人與智能制造等領域布局一批重大創(chuàng)新工程。上海要推動大飛機、北斗衛(wèi)星導航、集成電路等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展，促進信息服務、旅游會展、健康養(yǎng)老等生產(chǎn)性服務業(yè)和生活性服務業(yè)加快發(fā)展。同時，對傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)進行改造升級，淘汰800項左右的落后產(chǎn)能。

　　邵宇表示，科技創(chuàng)新中心的構成要素中，需要有強大的科研機構、產(chǎn)業(yè)聚集區(qū)、企業(yè)家和風險資本、創(chuàng)業(yè)文化和氛圍以及產(chǎn)學研廣泛合作的機制和能力。因此，上海市政府將新技術、新模式、新業(yè)態(tài)、新產(chǎn)業(yè)等“四新經(jīng)濟”提到非常重要的位置。

　　不過，邵宇指出，上海從舊的制造業(yè)、大產(chǎn)業(yè)，“重”的發(fā)展模式過渡到“輕”的新經(jīng)濟過程中始終存在著一些問題，體現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)氛圍還不夠濃郁，體制機制還有諸多不通不暢不活。一方面，要推進政府科技與經(jīng)濟管理體制的改革，簡政放權，弘揚企業(yè)家精神，強化企業(yè)的主體作用，促進企業(yè)成為技術創(chuàng)新主體。另一方面，要營造好的創(chuàng)新文化和創(chuàng)新環(huán)境，發(fā)揮市場的力量，促進創(chuàng)新人才的聚集。

　　“事實上，創(chuàng)業(yè)者和投資人是一個閉合的生態(tài)圈；以前是錢跟著項目跑，中關村技術高手扎堆，投資人也跟著在北京形成了圈子；現(xiàn)在是項目跟著錢跑，哪里投資人多，創(chuàng)業(yè)者團隊就去哪里創(chuàng)業(yè)，可以得到更多的發(fā)展機會。因此在這個新技術越來越需要資本推動的時期，即使一個城市有好的創(chuàng)業(yè)政策，如果沒有多的投資人，多的被投資機會，積聚新興產(chǎn)業(yè)的機會還是寥寥。”邵宇認為，真正要在“四新”產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)彎道超車還必須利用好的金融條件，將好的投資人先圈過來在上海落戶，好的投資人再吸引好的創(chuàng)業(yè)者，這都需要完善科技金融結合機制，包括發(fā)展天使投資、風險投資、投貸聯(lián)動，加大多層次資本市場，如新三板、區(qū)域股權中心等對科技創(chuàng)新的支持。

　　受到這樣的啟發(fā)，楊雪芬和股友開始關注上海股權交易中心掛牌的企業(yè)。

　　“市場會看到現(xiàn)在媒體關于新三板的報道，動不動就是幾倍的收益，看得非常心動。但這個市場并不是我們熟悉的市場，也不敢貿(mào)然參與。”楊雪芬說，“咨詢了很多機構和朋友，覺得市場風險也不小，所以索性先投資一些與這類市場相關的創(chuàng)業(yè)投資和園區(qū)類的企業(yè)，張江高科的表現(xiàn)就不錯。”

　　去年11月以來，張江高科表現(xiàn)強勢，股價累計漲幅已經(jīng)翻番。楊雪芬是在今年年初才買入，她準備在今年“捂牢”這只股票。

　　除了張江高科之外，中信證券認為，具備科技中心及創(chuàng)投主題的上海本地股還有金豐投資、華域汽車、飛樂音響等。

　　迪士尼概念股受寵

　　另外一個令上海股民比較興奮的題材毫無疑問是迪士尼。

　　2月3日，迪士尼CEO鮑勃·艾格在公司2014年第四財季的盈收電話會議上表示，可能會對上海迪士尼開園時間表給出新的指導意見。有可能將上海迪士尼主題公園的開園時間推遲到明年。

　　受此消息影響，上周與迪士尼相關的個股表現(xiàn)低迷。不過，這不足以影響投資者對迪士尼概念的期望。

　　“從國外的經(jīng)驗來看，我很看好上海本地旅游餐飲、商業(yè)零售企業(yè)的表現(xiàn)。”90后的股民崔宇對《國際金融報》記者表示。崔宇是楊雪芬股友的兒子，對炒股也有著濃厚興趣。

　　1月23日，上海迪士尼項目工地各大主體建筑已經(jīng)結構封頂，相關主題的個股出現(xiàn)了一波小升浪。崔宇乘機賣掉了手中建設類的股票，騰挪出資金開始儲備餐飲和零售類的股票。

　　“之前也買入過一些消費類的，但倉位并不重。雖然現(xiàn)在這類股票已經(jīng)開始上漲，但市場出現(xiàn)調(diào)整時仍會買入。”雖然很年輕，但崔宇的投資思路很清晰。

　　國泰君安研究報告顯示，從歷史經(jīng)驗來看，迪士尼樂園開業(yè)將給當?shù)厣虡I(yè)、旅游等產(chǎn)業(yè)帶來極大的促進。奧蘭多迪士尼官方數(shù)據(jù)顯示，2009年拉動弗羅里達增量消費達1200億元；香港迪士尼開業(yè)后，訪港游客平均旅游支出也出現(xiàn)快速增長。該機構預計，上海迪士尼一期項目成熟后有望帶來超過3000萬游客增量，按照票價400元、10倍經(jīng)濟杠桿計算，迪士尼將帶來千億規(guī)模消費增量。

　　海通證券分析，從人口、收入、地理位置以及文化等因素考慮，上海迪士尼的客流量將超過香港迪士尼，更適合以東京迪士尼作為對比。東京迪士尼面積494平方英尺，1983年開園后首年迎接游客1036萬人次；參考2010年上海世博會總體7310萬人次的客流規(guī)模，占地面積1000平方英尺的上海迪士尼首個完整年度客流有望突破1000萬人次。

　　東方證券也指出，從餐飲旅游和商業(yè)零售來看，上海迪斯尼的落成，其所帶來的巨大客源，按照每年2500萬人次測算，如果每位旅客在長三角逗留3天，每天餐飲消費150元和每張床位200元計算，上海迪斯尼每年給長三角帶來的餐飲酒店收入將達250億元。而且迪士尼將加劇上海乃至長三角地區(qū)旅游業(yè)的國際化進程，從過去的資源、產(chǎn)品競爭轉(zhuǎn)向形象競爭。

　　此外，豐富的客流將對百貨零售業(yè)帶來巨大的發(fā)展空間。游客除了在園區(qū)和迪斯尼周邊區(qū)域進行消費外，還會帶動在上海其他主要商業(yè)區(qū)（如南京東路、外灘等地）的消費，給商業(yè)零售行業(yè)帶來發(fā)展機遇。

　　“這些數(shù)字都是本地商業(yè)股股價最有利的支撐。”崔宇指著研究報告，興奮地說。

　　此外，還有一個投資邏輯值得關注。在迪士尼概念股中，國泰君安提出，存在股權關聯(lián)關系的公司具有投資潛力。

　　資料顯示，上海迪士尼是由中國上海申迪集團與美國迪士尼公司雙方共同投資三家合資公司來進行項目實施。三家合資公司包括上海國際主題樂園有限公司、上海國際主題樂園配套設施有限公司，以及上海國際主題樂園和度假區(qū)管理有限公司。其中，中美雙方在主題樂園公司與配套設施公司中的持股比例分別為57%和43%，在管理公司中的持股比例分別為30%和70%。中方代表上海申迪集團是由上海陸家嘴集團（股權占比45%）、上海錦江國際集團（股權占比25%）、上海文廣集團（股權占比20%）以及上海百聯(lián)集團（股權占比10%）共同出資成立。

　　國泰君安認為，存在股權關聯(lián)關系的公司主要為中方股東上海申迪集團四大出資方上海陸家嘴集團、上海錦江國際集團、上海文廣集團以及上海百聯(lián)集團旗下所屬的上市公司。這些上市公司會在上海迪士尼的發(fā)展過程中得到優(yōu)先照顧。

　　自貿(mào)區(qū)看好金融股

　　2013年毫無疑問是自貿(mào)區(qū)概念股的黃金年份，但隨著時間的推移，它開始變得并不稀缺。但作為上海發(fā)展的重大機遇，自貿(mào)區(qū)依然是上海政府工作報告的重點。報告中明確指出，自貿(mào)區(qū)制度創(chuàng)新要保持先發(fā)優(yōu)勢，上海要認真做好自貿(mào)區(qū)區(qū)域擴展工作，推進浦東綜合配套改革試點，推動自貿(mào)區(qū)改革成果向浦東及全市輻射推廣。繼續(xù)深化投資管理制度創(chuàng)新，完善負面清單管理模式，對標國際通行規(guī)則，探索建立行政公開透明、公平競爭、權益保護等制度。

　　“自貿(mào)區(qū)可能更多是改革方向上的內(nèi)容，要具體落實到二級市場投資方面現(xiàn)在比較難。”三位股民對于目前自貿(mào)區(qū)概念的股票興趣都比較低。

　　相比之下，金融機構的觀點則更加積極。邵宇認為，從自貿(mào)區(qū)擴圍區(qū)域來看，未來上海自貿(mào)區(qū)或?qū)⒏�加�?cè)重金融和服務貿(mào)易以及新興制造等領域的改革開放。這也將服務于國際金融中心的建設，提升上海的影響力、輻射力、創(chuàng)新力和資源配置能力。對于上海自貿(mào)區(qū)而言，金融的國際化才是其最深刻的內(nèi)涵，終極目的就是推動人民幣國際化。未來，上海自貿(mào)區(qū)的建設將兩條腿走路，即人民幣資產(chǎn)池建設和資本賬戶開放。

　　“前一輪自貿(mào)區(qū)主題主要還是炒作地產(chǎn)股和基建。未來肯定不是這樣的趨勢，按照分析師所說，如果是金融國際化，那么最終受益的應該還是金融股。”崔宇雖然這樣說，但他目前仍然不敢碰金融股。

　　不過，他注意到一個細節(jié)，“媒體報道說，金磚銀行總部在上海設立，一旦投入運營將對金融和相關基建公司產(chǎn)生刺激。而這里就不是簡單的上海本地股的機會。”

　　去年12月15日舉行的第三屆金磚國家財經(jīng)論壇上，財政部副部長朱光耀表示，金磚國家開發(fā)銀行已經(jīng)落戶上海。中國正在準備好金磚銀行總部籌備工作，確保2015年底投入運作。

　　分析稱，金磚銀行總部的設立是上海成為國際金融中心和人民幣國際化過程中的重要里程碑。金磚銀行的作用一是擴大人民幣的投資和儲備貨幣功能，通過一種增強的中國資本輸出機制，消耗美元儲備，輸出資本項下人民幣，實現(xiàn)漸進式的人民幣國際化；二是與中國“走出去”戰(zhàn)略相符合，在釋放中國巨量外匯儲備潛力的同時，消耗國內(nèi)的過剩產(chǎn)能，推動其他國家的基礎設施建設，提高中國的國際影響力。

　　上海也已經(jīng)提出要在2015年加大改革創(chuàng)新力度，主動對接長江經(jīng)濟帶建設、“一帶一路”建設，這將催生新的投資主題。