制圖：李姿閱

　　滬深股市29日再度上演強(qiáng)勢(shì)沖高大戲，盡管兩市漲幅至尾盤有所收窄，但依然維持高位震蕩走勢(shì)。截至收盤時(shí)，上證綜指報(bào)2373.03點(diǎn)，上漲1.50%，成交2250.67億元；深成指報(bào)8090.68點(diǎn)，上漲1.28%，成交2321.89億元。

　　安永報(bào)告稱，上證綜指三季度單季上揚(yáng)了15.40%，領(lǐng)漲全球主要市場(chǎng)。進(jìn)入第四季度的首個(gè)交易日，上證綜指再度創(chuàng)下新高，投資者信心高漲。

　　股票現(xiàn)貨市場(chǎng)的這一表現(xiàn)，讓人忍不住重新打量金融期貨市場(chǎng)。在滬深指數(shù)重新上揚(yáng)前，因?yàn)樘�長(zhǎng)時(shí)間的徘徊，股票市場(chǎng)上不斷有聲音把股市的下跌，歸于股指期貨的存在。如今，滬深300股指期貨仍在運(yùn)行，但是，現(xiàn)貨市場(chǎng)的行情卻節(jié)節(jié)攀升，讓相關(guān)質(zhì)疑難以自圓其說(shuō)。實(shí)際上：股市的漲跌主要與基本面有關(guān)，與股指期貨關(guān)系不大，股指期貨真的不是“壞孩子”。

　　滬深300期指已成全球第四大股指期貨產(chǎn)品

　　與人們對(duì)股指期貨的誤會(huì)相反，股指期貨正在發(fā)揮其獨(dú)特的作用，而這些作用人們往往不夠重視。

　　自2010年4月16日上市以來(lái)，滬深300股指期貨市場(chǎng)交投活躍。上市至今，總成交5.29億手，總成交金額391.5萬(wàn)億元，日均成交48.79萬(wàn)手，日均成交金額3606億元。從單個(gè)產(chǎn)品的交易量來(lái)看，滬深300期指已成全球第四大股指期貨產(chǎn)品。

　　與此同時(shí)，滬深300股指期貨運(yùn)行質(zhì)量不斷改善，成熟度逐步提高。上市至今，滬深300股指期貨與現(xiàn)貨高度擬合，價(jià)格相關(guān)性高達(dá)99.9%，收益率相關(guān)性也達(dá)到94.5%。交割日合約價(jià)格始終圍繞交割結(jié)算價(jià)微幅波動(dòng)，走勢(shì)平穩(wěn)，沒(méi)有出現(xiàn)對(duì)到期交割合約的炒作。

　　值得關(guān)注的是，隨著功能的逐步深化，股指期貨對(duì)股票市場(chǎng)的良性作用日益顯現(xiàn)：提高股市內(nèi)在穩(wěn)定性，股市波動(dòng)率顯著降低。股指期貨上市前后對(duì)比來(lái)看，滬深300指數(shù)波動(dòng)率下降了40%，漲跌超過(guò)2%的天數(shù)分別下降了59%和59%。股市波動(dòng)極值范圍大幅縮小，上市前后四年間滬深300指數(shù)單日最大漲跌幅比上市前分別下降了45.96%和31.73%，系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)明顯下降，單邊市特征顯著改善。

　　同時(shí)，股指期貨有效提升股市核心競(jìng)爭(zhēng)力，吸引和推動(dòng)各類機(jī)構(gòu)長(zhǎng)期資金入市。截至2014年10月17日，91家證券公司、93家基金公司、8家信托公司、30家QFII（合格境外機(jī)構(gòu)投資者）、33家期貨公司、113家私募基金公司和8家保險(xiǎn)公司已經(jīng)開(kāi)戶交易。這倡導(dǎo)和培育了成熟投資理念，促進(jìn)散戶占多數(shù)向機(jī)構(gòu)占主導(dǎo)轉(zhuǎn)變，促進(jìn)短期投機(jī)向長(zhǎng)期價(jià)值投資轉(zhuǎn)變。通過(guò)股指期貨上市前后對(duì)比發(fā)現(xiàn)，滬深300成份股日均換手率從1.89%下降到0.52%，降幅達(dá)72.49%。

　　海通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷介紹，股指期貨正日益廣泛應(yīng)用于各類投資者的風(fēng)險(xiǎn)管理，加快機(jī)構(gòu)產(chǎn)品創(chuàng)新和業(yè)務(wù)創(chuàng)新。證券公司、期貨公司、部分私募基金利用股指期貨對(duì)沖手段，設(shè)計(jì)基于保本、套利、流動(dòng)性管理和絕對(duì)收益策略的理財(cái)產(chǎn)品。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，自2010年4月16日至2014年4月16日，1768只券商資管產(chǎn)品平均年化收益率4.7%，其中，使用股指期貨的217只平均年化收益率達(dá)到9.44%。廣大中小投資者已經(jīng)通過(guò)機(jī)構(gòu)間接參與并分享股指期貨帶來(lái)的制度創(chuàng)新紅利。

　　金融衍生品實(shí)力決定市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力

　　“作為一個(gè)新的投資品種，股指期貨還年輕，不可能讓所有投資者理解，但是，有一點(diǎn)我們必須清醒，股指期貨等金融衍生品是資本市場(chǎng)的重要組成部分，金融衍生品的規(guī)模和實(shí)力，決定著中國(guó)資本市場(chǎng)的最終競(jìng)爭(zhēng)力。”東證期貨高級(jí)顧問(wèn)方世圣說(shuō)。

　　北京工商大學(xué)教授胡俞越分析，期貨是基礎(chǔ)衍生品，是金融產(chǎn)品創(chuàng)新的基本原料。有了金融期貨等市場(chǎng)基礎(chǔ)配套工具，市場(chǎng)機(jī)構(gòu)就能夠根據(jù)客戶的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，利用金融期貨等工具對(duì)股票、債券等傳統(tǒng)投資品種進(jìn)行分解組合，使產(chǎn)品收益和風(fēng)險(xiǎn)特性與客戶收益預(yù)期和風(fēng)險(xiǎn)偏好相適應(yīng)，為客戶提供完整的個(gè)性化金融服務(wù)。沒(méi)有這樣的產(chǎn)品，對(duì)資本市場(chǎng)的發(fā)展極為不利。

　　在全球幾大資本市場(chǎng)上，股指期貨推出時(shí)不同程度遭到過(guò)質(zhì)疑或指責(zé)。但隨著時(shí)間的推移，人們對(duì)股指期貨經(jīng)濟(jì)功能的認(rèn)識(shí)加深，股指期貨迅速成長(zhǎng)為現(xiàn)代金融衍生品市場(chǎng)的基石。在境外的多個(gè)金融危機(jī)中，股指期貨也多次大顯身手，為許多投資者提供了“逃生艙”，成為投資者規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)最為倚重的工具。

　　中國(guó)的金融衍生品不是太多，而是太少。中國(guó)金融期貨交易所成立四年有余，目前，只有滬深300股指期貨、5年期國(guó)債期貨兩個(gè)產(chǎn)品，國(guó)外成熟的股指期權(quán)、匯率、利率等金融衍生品仍是空白。

　　中金所董事長(zhǎng)張慎峰介紹，目前，我國(guó)已經(jīng)成為全球第二大經(jīng)濟(jì)體和第一大貿(mào)易國(guó)，積累了龐大的社會(huì)財(cái)富，截至今年二季度末，金融業(yè)資產(chǎn)總額超192萬(wàn)億元，銀行存款113.6萬(wàn)億元。與此同時(shí)，隨著利率匯率市場(chǎng)化和人民幣國(guó)際化等重大金融改革深化，經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)管理需求十分迫切，亟須加快發(fā)展金融期貨市場(chǎng)，提供一個(gè)功能完備、安全高效的金融風(fēng)險(xiǎn)管理平臺(tái)。

　　中國(guó)人民大學(xué)漢青研究院副院長(zhǎng)湯珂也認(rèn)為，中國(guó)投資者應(yīng)走出對(duì)金融衍生品的認(rèn)識(shí)誤區(qū)，并利用好這些對(duì)沖工具。