近期以來，在原油、聚乙烯(PE)價格一路下探的過程中，聚丙烯價格卻較為堅挺，8月中旬開始甚至逐步反彈，近月合約已經高出華東現貨市場神華的煤制聚丙烯價格。從中期來看，聚丙烯價格或將更多以震蕩格局為主。

　　短期來看，由于在聚丙烯期貨1409合約上至今沒有倉單，成為聚丙烯的最大利多因素。1409合約即將進入交割月，這對非機構空頭非常不利。在沒有倉單的情況下，1409合約非機構空頭只能是在進入交割月前被動平倉，導致PP1409合約穩中偏強。這種缺乏倉單帶動的利多因素有可能要帶入交割月，繼續利多PP。受此帶動，PP1501合約也相對強勢。此前，由于整個市場對PP產能增長過大的悲觀預期，看空者在心理情緒上較為篤定，尤其7月底8月中旬現貨市場價格持續下滑，更是增加了空頭的信心。

　　但是，市場似乎忽視了8月是今年到目前為止最大的集中檢修期。據我們的統計，8月檢修的PP裝置總產能超過120萬噸。而讓市場一直望而生畏的煤化工裝置在短暫開車后出現這樣或那樣的問題，煤化工對PP現貨市場的沖擊至少在8月表現平平，使得市場需要修正此前PP期貨定價，造成PP價格短期上漲。

　　從中長期來看，聚丙烯市場未來最大的利空因素無疑是新增產能的大規模上市。年內可以確定投產的新增產能有石家莊石化、茂名石化和廣州石化、山東神達、揚子江石化等5套裝置，新增產能120萬噸，可能要投產的有寶豐能源及蒲城能源總計產能70萬噸。如果以產能高估值來看，新增產能達到190萬噸，占總產能幅度約為13%。如果僅僅考慮確定投產的裝置，下半年新增的產能幅度也要達到8%。如果考慮陜西延長中煤、神華寧煤兩套裝置后市的正常生產，9月下旬以后的產能增長將上述預估的120-190萬噸增長到230-300萬噸。然而，PP下游需求增長基本較為穩定，同比增長幅度在7%左右，而9月下旬以后的產能增長基本超過這一增長幅度。

　　以產能投放較為確定的10月來看，供需結余將會比8月多出至少3.7萬噸，這還沒有考慮如寶豐、蒲城能源等或開或停的搖擺裝置。8月的現貨PP市場更多體現了當前大量裝置檢修帶來的貨源緊張的因素，但是到9月下旬開始市場貨源增多將會造成PP現貨價格下行。

　　雖然新增裝置會導致未來PP現貨價格下行，但是并不絕對意味著期貨價格也會出現趨勢性下跌。因為，對于PP期貨核心在兩個方面的因素：一方面是大幅貼水，后市有修補貼水的需求;另一方面后市期貨價格是否合理反映了PP市場的利空。

　　從修補貼水角度看，目前貼水幅度在800元/噸左右，后市如果現貨價格下降，則貼水幅度會收窄，期貨價格可能會跟隨下調，但是目前的PP期貨價格已經處于石化廠家的成本線邊緣，在目前石化廠家以利潤為主導的市場中恐不會容忍長期虧損，限產保價是石化廠家可能的政策。這樣期現兩個市場都有了相應的支撐。因此，PP期貨中期來看將在石化成本支撐、大幅貼水等利多因素與現貨價格壓力逐漸增加的利空因素下出現區間震蕩走勢。