7月23日，農歷大暑，北京正步入一年中最熱的階段。位于阜成門外的月壇大廈籠罩在耀眼的陽光中，沒有珠光寶氣的琉璃瓦，沒有粉黛十足的裝飾物，從外部看天弘基金所在的20層，只是一層普通的寫字樓。然而，就是在這棟樓內，一群身著polo衫的基金人聯合互聯網人打造的余額寶，顛覆了整個傳統金融的“江湖”。

　　誕生1年零50天，這只基金的規模已躋身世界前十位。近6000億元規模、1億基民、運行一周年累計創收118億元，相當于請全國人民每人一份炸雞和啤酒——如果你有機會和這群“基金高手”討教，那可千萬別錯過。

　　傳統金融理念是羊毛出在羊身上，投資者通過銀行申贖基金，基金公司、代銷銀行分別收取管理費、代銷費從中漁利。而余額寶利用網絡渠道將千千萬萬“小散”直接綁在一起，積沙成灘，積水成淵，不用代銷費和支付門檻，而采取“羊毛出在豬身上”的互聯網經營模式，讓投資基金真正飛入尋常百姓家。完成這一切，需要一群具備互聯網思維的“大管家”。

　　“管理貨基是比較操心的事”

　　在外行看來，技術含量最低的基金經理往往來自貨幣基金：一是因為管理不操心，與銀行談好協議存款，相當于啟動了被動管理模式，二是收益波動小，風險控制容易，把大類資產配置好了，其他的就是服務和營銷的事。對于余額寶來說，有了支付寶的客源、阿里的大數據和云計算，天弘增利寶基金經理王登峰應該算最輕松的了。

　　你錯了！2013年6月20日，“錢荒”兇猛來襲，市場上各類機構都叫囂著缺錢，拼命借錢之余，王登峰管理的另一只貨幣基金——天弘現金管家貨幣基金卻一直不動聲色。現金充裕的他甚至給客戶打起了溫暖電話：“您要是資金周轉不過來，可以把貨基贖回去。”

　　那時，只要是有流動性潛在風險的機構，都會捏把汗，王登峰當然也不例外。他管理的這只貨幣基金曾被贖回將近80%的份額，但即便是在那種情況下，也沒有出現任何流動性和資產管理上的風險問題，更沒有提前支取過一分錢存款，甚至還在不停地“出錢”。

　　這究竟是怎么回事？原來，早在去年3月份，王登峰和他的團隊認為2013年6月可能是個“坎”。按照歷史規律看，年中歷來是資金最緊張的時候，加上宏觀經濟、基本面等因素，王登峰最終決定把資產配置的久期壓得很短。然而，伴隨著其收益率出現下降，一些質疑的聲音開始增加。有人看到別的貨幣基金都在加風險，拉杠桿，增強久期，提高貨基收益率，“哼哧哼哧往前沖”，開始責怪王登峰管理的這只基金收益排名很靠后，實在沒有魄力。

　　事實證明，王登峰的選擇是經過深思熟慮的。他旗下的天弘現金管家貨幣基金通過嚴格控制久期，不買長期債券，不做長期存款，順利度過了“錢荒期”。

　　“到2013年6月初的時候，我們的組合剩余期限只有21天。21天是什么概念，幾乎可以判定為全市場最低的久期。正因為手中有糧心中不慌，到了6月20日風險臨近時，天弘貨幣基金的資產依然比較安全，流動性一直很充裕。那段時間，市場上的人都在借錢，我們卻因為大量資產陸續到期，再加上債券久期短，調整靈活，幾乎每天都在出錢。”王登峰說。

　　那時的余額寶剛剛成立，在之后的管理過程中，這樣成功應對“黑天鵝”的案例在王登峰腦海中還有很多。每天從早晨8點半到下午5點系統關閉之前，他整個人的神經都是緊繃著的。“貨基的風險不僅僅是投資風險，也可能是結算風險、操作風險，甚至是處理系統上的風險。”在王登峰看來，除了考慮投資、運營上的問題，還要考慮消費運營的策略。比如，淘寶商城大促因素、信用卡還款因素，甚至許多非投資層面的因素都需要考慮。

　　“從我自己的角度來講，管理貨基真的是比較操心的事。”王登峰說。

　　更“在乎規避了多少風險”

　　“我認為不同的基金品種，由于客戶需求不同，投資組合的配置方式也有差異，基金之間只有分工的不同，沒有高低貴賤的分別。”在王登峰眼中，貨幣基金反而是一種需要考慮很多方面因素的產品,永遠要把風險控制放在首位。

　　“資本市場的風險是永恒的。客戶承擔的風險較小，那么基金公司承擔的風險就相應增大。比如，非貨幣型基金漲了跌了，單位凈值2元也好、8毛也罷，客戶自己來承擔，對于基金公司來講，不管基金凈值漲跌，都一分錢不少地去收取管理費。”王登峰說。

　　歷史上，貨基實際上基本不能虧錢。按照現在的操作慣例，作為一種類存款的產品，貨基一旦出現虧錢問題，基金公司就要用自己的風險準備金來補償基金持有人。換言之，貨幣基金的持有人風險很低，是因為把風險部分轉嫁給了基金公司。“對于余額寶來說，流動性管理的要求更高，比較而言，收益率的相對排名反而可以退而次之。”王登峰認為。

　　在余額寶成立的短短一年里，這樣的“風險大考”并不鮮見。2013年“雙十一”大促就證明了王登峰和他的團隊成功應對大考的實力。

　　當時，阿里大數據和云計算提前半年多，每隔一個月，就對“雙十一”的預測結果進行更新。隨著時間臨近，預測值越來越準確。最終，大數據預測了好幾個值，王登峰取最大值的幾倍去配置資產到期。“我知道，最大值已經是保守再保守了，但在這個基礎上需要更加保守，我的意圖是堅決保證流動性安全。”王登峰說。

　　當時余額寶的總規模僅為幾百億元，“雙十一”當天的凈贖回高達60億元，這一數據較為接近最后的預測數據，但遠低于王登峰配置到期的資產數額，余額寶安然度過首次“大考”。

　　大數據的分析加上保守的投資策略，使得這次流動性風險比較順利地度過去。然而在王登峰看來，從某種程度上講，貨幣基金是全杠桿的，理論上可以在一夜之間全部贖回。

　　“我時時刻刻都在擔心這一點。做貨基的基金經理，不在乎捕捉了多少市場機會，而在乎規避了多少風險。”王登峰說。

　　基金業巨擘范勇宏在《基金長青》一書中有這樣一段論述：如何應對“萬一發生”的“黑天鵝”事件，是基金投資風險管理的永恒課題，在日常投資中再怎么強調風險都不為過，任何投資都要做最壞的打算，要經得起“壓力測試”。在突發性重大事件來襲之際，基金經理要學會在“黑天鵝”形成的黑色旋風中逃生，保全自己；更重要的是學會如何提前布局，“繞開”“黑天鵝”，這是每一位基金經理的必修課。（經濟日報記者 周 琳）