近日，華通路橋4億短融券兌付危機在最后時刻獲得轉機，“中國首單本金違約債券”最終沒有落地。然而，隨著越來越多的中小企業拉響債市風險警報，剛性兌付神話到底會帶來什么？

　　7月23日，“13華通路橋CP001”的4.3億元本息終于在銀行間市場資金系統關閉前實現全部兌付，避免成為中國首單本金違約債券。

　　記者其后也在“13華通路橋CP001”短融券聯席主承銷商之一廣發銀行證實，華通路橋已按期兌付本金和利息。

　　華通路橋為自然人持股的以建筑施工、煤炭開采、房地產開發等業務為主的民營企業。據了解，該短融券發行金額為4億元，發行期限1年，到期兌付日為2014年7月23日，債券利息為7.30％，到期時應償付的本息合計4.292億元。

　　7月11日，華通路橋在上清所披露重大事項，稱其董事長王國瑞協助有關部門調查，但經營活動未受影響。16日，華通路橋發布《華通路橋集團有限公司2013年度第一期短融融資券到期兌付存在不確定性的特別風險提示公告》，稱“13華通路橋CP001”到期兌付存在不確定性，企業目前正在通過多種途徑籌集償債資金。

　　自此，企業、政府和承銷商各方開始為避免出現兌付危機奔走。最后，市場人士普遍分析認為，華通路橋最終實現兌付主要還是得益于山西省各級政府的努力。

　　剛兌不破或遮掩中小企業債風險

　　實際上，如果不是董事長王國瑞被調查，華通路橋或許能逃過一劫。中債資信評論稱，華通路橋公司業務經營正常，其中建筑和房地產業務均存在一定資金周轉壓力，但整體經營及財務表現仍處相對正常區間，未出現顯著的惡化跡象，尚不足以導致其陷入財務困境。

　　并且，記者從銀行間市場交易商協會6月13日的文件得知，協會已接受華通路橋2014年第一期短期融資券的注冊。此次注冊金額為8億元，注冊額度2年內有效。

　　這意味著，華通路橋可以在兩個月之內獲得最多為8億元的資金支持。一位信托界人士告訴記者，這筆發行所得資金完全可以用來償付7月23日到期的短融，實際上也是中小企業慣用“借新還舊”的做法。

　　華通路橋事件折射出對于治理不完善，運作不規范，對實際控制人或某一高管嚴重依賴的民企而言，潛在的信用風險隱患大，一旦重大突發事件出現，會對企業運營造成極大影響。

　　去年以來，中小企業集合類債券領域已陸續曝出數起發行人未能按時償付的事件，但在擔保人代償的支持下都一一化解。如2014年1月底發生的中誠信托“誠至金開1號”兌付危機，一度被視為最后可能“打破剛性兌付第一單”，但最終還是因第三方出面兜底過關。

　　此前的海龍短融，在債券到期前半年左右，通過公開信息已經可以判斷企業基本喪失償付能力，發行人最后破產重整，但該期短融仍如期獲得兌付。

　　剛兌潛規則有什么效應

　　剛性兌付有其現實原因和作用。然而，建立在剛性兌付判斷之上的信用風險體系，不是一個真正市場化的市場。

　　德意志銀行財富管理中國區總監黃凡表示，從投資者角度，獲得高收益則須承擔違約風險，畢竟風險與收益成正比。否則，社會的資金價格定價會被扭曲，從而抬高實際利率，抬高整體融資成本，影響實體經濟增速。從這個層面看，全社會都在為所謂的剛性兌付潛規則買單。

　　武漢科技大學金融證券研究所所長董登新表示，當前之所以很難對類似風險事件的影響做出準確判斷，原因就在于剛性兌付預期的存在，債務違約概率不能從企業經營狀況方面分析，加大了對發行主體的信用分析判斷難度。

　　全國人大財經委副主任委員吳曉靈認為，剛性兌付助長了無風險收益率的提高，對于實體經濟和政府的運作來說都不是有利的，只有讓風險暴露，才能降低無風險收益率水平，才能讓資金流向實業發展需要的地方。（據新華社深圳7月27日電）