中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)期貨頻道5月29日訊(記者 宋沅) 中國(guó)金融期貨交易所副總經(jīng)理陳晗今日在第十一屆上海衍生品市場(chǎng)論壇中國(guó)債期貨與利率衍生品分論壇表示，國(guó)債期貨的上市給市場(chǎng)帶來(lái)了一系列的積極變化，下一階段，我們將重點(diǎn)做好以下三項(xiàng)工作，進(jìn)一步推動(dòng)國(guó)債期貨及利率衍生品市場(chǎng)持續(xù)發(fā)展。中國(guó)的國(guó)債及利率期貨一定會(huì)走向世界，成長(zhǎng)為全球期貨市場(chǎng)上一棵枝繁葉茂的參天大樹(shù)。

中國(guó)金融期貨交易所副總經(jīng)理陳晗

　　以下為文字實(shí)錄：

　　首先，我謹(jǐn)代表中金所對(duì)各位在百忙之中撥冗參加論壇表示由衷的感謝!

　　在各方的共同努力下，2013年9月6日，國(guó)債期貨在我所順利上市，這是我國(guó)多層次資本市場(chǎng)建設(shè)取得的重要成果，是繼股指期貨之后期貨市場(chǎng)創(chuàng)新發(fā)展的重要突破。國(guó)債期貨上市以來(lái)，市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn)，總成交49萬(wàn)手、金額4548億元，市場(chǎng)參與主體1.4萬(wàn)戶(hù)，法人客戶(hù)366家。市場(chǎng)運(yùn)行主要表現(xiàn)為以下三個(gè)特征：一是市場(chǎng)交易理性。上市以來(lái)，日均成交約3000手，日均持倉(cāng)約4000手，成交持倉(cāng)比為0.73，在投資者適當(dāng)性制度保障下，參與交易的都是機(jī)構(gòu)投資者和成熟的個(gè)人投資者，投資行為理性，持倉(cāng)量穩(wěn)步增長(zhǎng)，對(duì)市場(chǎng)未來(lái)發(fā)展充滿(mǎn)信心。二是期貨價(jià)格波動(dòng)合理，與現(xiàn)貨價(jià)格聯(lián)動(dòng)性良好。主力合約運(yùn)行平穩(wěn)，平均收盤(pán)基差合理，接近成熟市場(chǎng)水平。三是交割平穩(wěn)順暢。中金所在中債登和中證登同時(shí)開(kāi)立賬戶(hù)，作為期貨市場(chǎng)“中央對(duì)手方”擔(dān)保履約，保障跨市場(chǎng)交割的有序進(jìn)行，目前已順利完成兩次交割。其中，TF1312合約交割451手，交割率8.98%;TF1403合約共交割277手，交割率6.58%，低于成熟市場(chǎng)國(guó)債期貨上市初期水平。

　　國(guó)債期貨的上市給市場(chǎng)帶來(lái)了一系列的積極變化，主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：一是作為低成本的利率風(fēng)險(xiǎn)管理工具，可鎖定風(fēng)險(xiǎn)并實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定回報(bào)。2013年末，5年期國(guó)債收益率較年初上升了1.12%，價(jià)格下跌5.5%，投資機(jī)構(gòu)如果不進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，將面臨很大的壓力。部分證券公司參與國(guó)債期貨交易后，通過(guò)國(guó)債期貨鎖定了國(guó)債價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，獲得了穩(wěn)定的投資回報(bào)。二是增強(qiáng)承銷(xiāo)國(guó)債意愿，促進(jìn)國(guó)債發(fā)行。國(guó)債期貨可鎖定國(guó)債承銷(xiāo)期間及發(fā)行后的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)承銷(xiāo)商、投資人都有正向激勵(lì)作用。國(guó)債期貨上市以來(lái)，共有2000多億元與國(guó)債期貨所對(duì)應(yīng)的基礎(chǔ)國(guó)債品種發(fā)行，有的發(fā)行認(rèn)購(gòu)倍數(shù)平均達(dá)2倍以上，高于其他債券品種。三是提高現(xiàn)貨市場(chǎng)流動(dòng)性，推動(dòng)健全國(guó)債收益率曲線。國(guó)債期貨采用實(shí)物交割制度、滾動(dòng)交割模式，促進(jìn)了機(jī)構(gòu)投資者在期貨和現(xiàn)貨市場(chǎng)的跨市場(chǎng)操作，促進(jìn)了國(guó)債現(xiàn)貨市場(chǎng)流動(dòng)性，為國(guó)債收益率曲線的編制提供了更多有價(jià)值的市場(chǎng)信息，提升了國(guó)債收益率曲線編制的精度，以國(guó)債130015為例，其日均換手率由上市前的1.63%提高至上市后的2.07%，增長(zhǎng)27.33%。四是促進(jìn)銀行間市場(chǎng)與交易所市場(chǎng)互聯(lián)互通。通過(guò)跨市場(chǎng)“過(guò)橋賬戶(hù)”的制度創(chuàng)新，國(guó)債期貨推動(dòng)了期貨市場(chǎng)、銀行間市場(chǎng)、交易所市場(chǎng)之間的期現(xiàn)貨價(jià)格相互收斂，促進(jìn)了銀行間市場(chǎng)與交易所市場(chǎng)的互聯(lián)互通。國(guó)債期貨上市以來(lái)，可交割國(guó)債月均跨市場(chǎng)托管量超過(guò)70億元，較上市前增加了115%。

　　十八大和十八屆三中全會(huì)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)改革指明了方向，明確了“深化金融體制改革，加快發(fā)展多層次資本市場(chǎng)，推進(jìn)金融創(chuàng)新，維護(hù)金融穩(wěn)定”的戰(zhàn)略部署。2014年4月份，國(guó)務(wù)院頒布“新國(guó)九條”，再次明確提出“逐步發(fā)展國(guó)債期貨，進(jìn)一步健全反映市場(chǎng)供求關(guān)系的國(guó)債收益率曲線”。我國(guó)國(guó)債期貨市場(chǎng)面臨難得的發(fā)展機(jī)遇，應(yīng)順應(yīng)和利用這些有利環(huán)境加強(qiáng)頂層設(shè)計(jì)，推進(jìn)國(guó)債期貨市場(chǎng)發(fā)展，為金融改革和實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展服務(wù)。

　　從國(guó)際市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，歷經(jīng)近四十年的發(fā)展，世界上多個(gè)國(guó)家和地區(qū)均形成了較為完備的利率衍生品體系，其發(fā)展路徑對(duì)于推進(jìn)我國(guó)利率期貨蓬勃發(fā)展有著重要的借鑒意義。從場(chǎng)內(nèi)、場(chǎng)外產(chǎn)品發(fā)展路徑看，發(fā)達(dá)市場(chǎng)先有國(guó)債期貨，后有利率互換。從場(chǎng)內(nèi)產(chǎn)品發(fā)展路徑看，一方面，以美國(guó)和英國(guó)為代表的發(fā)達(dá)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)了短期利率期貨和國(guó)債期貨齊頭并進(jìn)、產(chǎn)品完善的格局。以美國(guó)為例，20世紀(jì)70年代美國(guó)通脹水平較高，引發(fā)了美國(guó)金融市場(chǎng)的劇烈動(dòng)蕩，同期利率波動(dòng)頻繁且波幅加大，市場(chǎng)對(duì)于相關(guān)避險(xiǎn)工具的需求強(qiáng)烈。為滿(mǎn)足投資者的風(fēng)險(xiǎn)管理需求，美國(guó)率先上市多個(gè)短期利率期貨品種，包括91天國(guó)庫(kù)券期貨、可轉(zhuǎn)讓定期存單期貨以及3月期歐洲美元期貨，其中前兩個(gè)品種因流動(dòng)性問(wèn)題最終退出歷史舞臺(tái)，但歐洲美元短期利率期貨則獲得了空前的成功，成為了至今最為活躍的利率衍生品之一。同時(shí)，美國(guó)于1977年開(kāi)始先后推出了各期限的國(guó)債期貨，為市場(chǎng)提供了規(guī)避中長(zhǎng)期利率風(fēng)險(xiǎn)的工具，形成了覆蓋短、中、長(zhǎng)期的完整的場(chǎng)內(nèi)利率衍生品體系，各產(chǎn)品間有機(jī)互補(bǔ)、協(xié)調(diào)發(fā)展。

　　另一方面，絕大多數(shù)國(guó)家側(cè)重于發(fā)展短期利率期貨或國(guó)債期貨兩條產(chǎn)品線中的一條。首先，以德國(guó)、日本、韓國(guó)、澳大利亞為代表的國(guó)家側(cè)重于發(fā)展國(guó)債期貨產(chǎn)品線。德國(guó)于1990年在期貨交易所上市長(zhǎng)期德國(guó)國(guó)債期貨，于1991年開(kāi)始先后推出中期德國(guó)國(guó)債期貨、短期德國(guó)國(guó)債期貨和超長(zhǎng)期德國(guó)國(guó)債期貨，從而形成了完整的歐元國(guó)債期貨產(chǎn)品線。韓國(guó)于1999年推出3 年期國(guó)債期貨，目前已經(jīng)成為全球國(guó)債期貨和期權(quán)市場(chǎng)上最為活躍的金融期貨品種之一， 2003年和2008年分別推出了5年期和10年期國(guó)債期貨合約，從而形成了完整的國(guó)債期貨產(chǎn)品線。其次，以巴西、墨西哥、瑞典為代表的國(guó)家側(cè)重于短期利率期貨產(chǎn)品體系的建設(shè)。以巴西為例，巴西隔夜利率期貨于1991年上市交易，當(dāng)時(shí)巴西國(guó)內(nèi)不僅經(jīng)歷嚴(yán)重的通貨膨脹，匯率制度和貨幣政策也正處于轉(zhuǎn)型期，其基準(zhǔn)利率調(diào)整呈現(xiàn)頻率高、幅度大的特點(diǎn)，導(dǎo)致市場(chǎng)利率波動(dòng)較大。因此，金融市場(chǎng)的投資者十分重視短期利率風(fēng)險(xiǎn)的管控，傾向于運(yùn)用基于貨幣市場(chǎng)的期貨品種規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)，因而導(dǎo)致了短期利率期貨品種的快速發(fā)展。

　　參照發(fā)達(dá)國(guó)家和新興市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，并結(jié)合我國(guó)國(guó)情，下一階段，我們將重點(diǎn)做好以下三項(xiàng)工作，進(jìn)一步推動(dòng)國(guó)債期貨及利率衍生品市場(chǎng)持續(xù)發(fā)展。

　　一是推動(dòng)商業(yè)銀行、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)參與國(guó)債期貨市場(chǎng)。在國(guó)際成熟利率衍生品市場(chǎng)上，銀行、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)均是最重要的參與者。國(guó)際經(jīng)驗(yàn)表明，國(guó)債期貨市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)的充分多元化是市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行和功能發(fā)揮的重要保障。目前，債券現(xiàn)貨市場(chǎng)最主要的參與主體商業(yè)銀行和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)尚未參與我國(guó)國(guó)債期貨交易，國(guó)債期貨市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)較為單一，不能有效滿(mǎn)足市場(chǎng)的利率風(fēng)險(xiǎn)管理需求。中金所正在協(xié)調(diào)推動(dòng)監(jiān)管部門(mén)盡快出臺(tái)落實(shí)商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司參與國(guó)債期貨政策，做好各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)參與國(guó)債期貨的配套工作，加強(qiáng)入市培訓(xùn)和服務(wù)。

　　二是豐富國(guó)債期貨品種，進(jìn)一步健全國(guó)債收益率曲線。國(guó)債期現(xiàn)貨市場(chǎng)密切相關(guān)，國(guó)債期貨市場(chǎng)流動(dòng)性的提高有利于促進(jìn)國(guó)債現(xiàn)貨市場(chǎng)成交活躍，從而推動(dòng)健全國(guó)債收益率曲線。當(dāng)前，我國(guó)僅上市5年期國(guó)債期貨一個(gè)利率期貨產(chǎn)品，難以滿(mǎn)足銀行、保險(xiǎn)等投資者對(duì)不同期限利率的風(fēng)險(xiǎn)管理需求，也限制了國(guó)債期貨跨品種套利交易策略的實(shí)施，不利于促進(jìn)其他關(guān)鍵期限國(guó)債流動(dòng)性的提高。我所將借鑒成熟市場(chǎng)國(guó)債期貨產(chǎn)品體系的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合我國(guó)期現(xiàn)貨市場(chǎng)特征，配合利率市場(chǎng)化改革進(jìn)程，盡快上市10年期、3年期國(guó)債期貨以及短期利率期貨等利率品種。

　　三是開(kāi)展國(guó)債充抵期貨保證金業(yè)務(wù)。國(guó)債充抵期貨保證金是國(guó)際市場(chǎng)的通行做法，有利于提高投資者的資金使用效率，降低市場(chǎng)運(yùn)行成本，盤(pán)活國(guó)債存量、優(yōu)化增量。中金所正在監(jiān)管部門(mén)的指導(dǎo)和債券托管機(jī)構(gòu)的支持下，制定國(guó)債擔(dān)保品業(yè)務(wù)的方案。

　　除此之外，為進(jìn)一步提升國(guó)債期貨市場(chǎng)運(yùn)行質(zhì)量，促進(jìn)功能發(fā)揮，中金所還將在監(jiān)管部門(mén)的指導(dǎo)下，適時(shí)對(duì)國(guó)債期貨相關(guān)條款與規(guī)則進(jìn)行調(diào)整和優(yōu)化，以滿(mǎn)足市場(chǎng)需要。

　　國(guó)債期貨的重啟用了將近二十年的時(shí)間，感謝這個(gè)偉大的時(shí)代賦予我們歷史性的機(jī)會(huì)。中金所將按照“市場(chǎng)在資源配置中起決定性作用”的政策要求，建立健全國(guó)債期貨及利率衍生品產(chǎn)品體系。我們相信，經(jīng)過(guò)大家的精心澆灌，中國(guó)的國(guó)債及利率期貨一定會(huì)走向世界，成長(zhǎng)為全球期貨市場(chǎng)上一棵枝繁葉茂的參天大樹(shù)。

　　謝謝各位!