持續(xù)下滑的天膠市場(chǎng)本周出現(xiàn)回升，滬膠1409合約目前暫時(shí)企穩(wěn)在14000元。不過，筆者認(rèn)為天膠總體偏弱態(tài)勢(shì)難改變。

　　從資金方面來看，前期下跌中，滬膠持倉席位前20位的凈空出現(xiàn)小幅收窄，由4月底的3萬手下降至2.68萬手;成交量由4月底的43萬手降至31萬手，周一小幅回升后擴(kuò)大至38萬手左右。總體看，滬膠主力資金的偏空力量較4月底略有減弱，但其強(qiáng)勢(shì)格局未有根本改變，因此，對(duì)走勢(shì)的壓力緩解有限。

　　泰國天膠拋儲(chǔ)的預(yù)期有所增加，上行壓力較大。泰國農(nóng)業(yè)部上周表示，政府有必要在本月稍晚收割季展開前盡可能快地釋放國家?guī)齑嫦鹉z，拋儲(chǔ)總量約20萬-22萬噸。這個(gè)量接近泰國近4年二季度月均出口量，相當(dāng)于增加1個(gè)月的天膠供應(yīng)。消息公布后，拋儲(chǔ)受到了本國天膠種植主的強(qiáng)烈反對(duì)，擔(dān)憂此舉將進(jìn)一步拉低橡膠價(jià)格，希望政府尋求其他方法來解決橡膠庫存。由于目前泰國局勢(shì)不穩(wěn)定，令拋儲(chǔ)計(jì)劃暫未能夠正式執(zhí)行。拋儲(chǔ)計(jì)劃短期內(nèi)仍存較大不確定性，而拋儲(chǔ)的影響程度需根據(jù)其采取何種手段而定。

　　總的來看，市場(chǎng)一定程度上受到了泰國天膠拋儲(chǔ)預(yù)期利空的影響。隨著時(shí)間的推移，隨著開割旺季到來，越往后推移拋儲(chǔ)的利空力量將越顯著。

　　至于泰國拋儲(chǔ)是否會(huì)增加中國天膠進(jìn)口壓力，暫難判斷。一方面，就價(jià)格而言，由于拋儲(chǔ)天膠屬于舊膠，價(jià)格較新膠必然存在一定貼水，有利于進(jìn)口價(jià)差的改善。但實(shí)際上，舊膠價(jià)格在國內(nèi)也有一定的貼水趨勢(shì)。因此，拋儲(chǔ)價(jià)格明確前，價(jià)差空間對(duì)提振中國進(jìn)口暫不明確。另一方面，2013年11月至今年年初，中國的確增加了對(duì)泰國進(jìn)口，但這并非價(jià)差或需求因素，更多屬于政策因素。

　　天膠生產(chǎn)國協(xié)會(huì)報(bào)告顯示，天膠產(chǎn)出壓力有所減弱，但旺季表現(xiàn)乃關(guān)鍵所在。該報(bào)告顯示，4月天膠產(chǎn)量同比下降3.2%至74.93萬噸;1-4月，天膠產(chǎn)量同比增長(zhǎng)1.2%，出口同比下降1.3%。報(bào)告對(duì)前3個(gè)月成員國產(chǎn)量、出口做了不同程度下調(diào)。其中，泰國產(chǎn)量、出口分別下調(diào)0.5萬噸、0.7萬噸。下調(diào)后的數(shù)據(jù)降低了目前天膠供應(yīng)增長(zhǎng)壓力，但仍不排除實(shí)際情況被隱瞞的可能。因?yàn)楦鶕?jù)年初割膠面積的預(yù)估，除非惡劣天氣和人為因素控制，今年割膠面積預(yù)期在760.9萬公頃，同比增1.3%，超過去年0.85%的增速;加上平均單產(chǎn)2%的同比增速，即約1387公斤/公頃，全年產(chǎn)出增速仍有望達(dá)到3.5%。因此，隨著5月開割的深入，旺季天膠產(chǎn)出表現(xiàn)顯得十分關(guān)鍵。

　　綜上所述，天膠供應(yīng)增長(zhǎng)日益顯現(xiàn)，缺乏有效利好提振，目前天膠走勢(shì)難擺脫偏弱態(tài)勢(shì)。

　　(作者系中信期貨分析師)