截至4月22日，上市券商中17家券商公布了2013年報，統計顯示，15家券商融資融券業務利息收入同比增長率超過100%，總體上融資融券利息收入占利息總收入30%以上，已是各大券商旱澇保收并且蓬勃發展的創新業務。

　　然而與此同時，股票質押回購業務的互聯網化正在鋪展開來，門檻從原來的高端客戶普及到中小散戶，甚至在互聯網的助推下，券商可打利率價格戰吸納客戶，屆時或將會發生兩融業務與股票抵押回購之間的角力。

　　融資融券業務野蠻生長

　　券商融資融券業務始于2010年,從2010年3月31日起，交易所接受券商的融資融券交易申報。然而短短3年，融資融券業務從6家試點推廣到74家券商，截至4月21日。

　　2011年半年報顯示,9家上市券商公布了融資融券業務的利息收入,合計約4.65億元,2011年全年兩融業務總共為券商貢獻約27.47億元。2011年海通證券融資融券利息收入達到2.72億元，位列7家券商首，然而2013年海通證券融資融券利息收入已達到14.29億元，呈現幾何倍數。

　　記者統計整理17家證券公司融資融券業務發現，2013年17家券商融資融券業務利息收入總規模達到98.63億元，而2012年則是33.58億元，同比增幅高達193.74%，而且，融資融券利息收入所占年度營業收入的比重，均提升幅度較大。

　　其中增幅最高的是東北證券，東北證券2012年融資融券業務利息收入833萬元，占全年營業收入的0.69%，2013年達到12390萬元，同比增加1387.47%，占全年營業收入的7.01%。其次是山西證券，山西證券2012年融資融券業務利息收入518萬元，占全年營業收入0.49%，2013年達到6418萬元，同比增加1138.61%，占全年營業收入4.88%。

　　華泰證券和廣發證券的融資融券利息收入占利息收入的一半，在券商中處較高水平。華泰證券融資融券業務發展，2013年融資融券利息收入12.23億元，全年利息收入23.35億元，融資融券利息收入占利息收入的52.40%。廣發證券在融資融券方面也發力迅猛，2013年融資融券利息收入11.66億元，全年利息收入23.5億元，融資融券利息收入占利息收入的49.64%。

　　融資融券業務進步速度最慢的當屬國金證券，雖然國金證券近期因推出傭金寶而名聲大噪，但是2013年其創新業務的表現并不突出，相比2012年，融資融券業務利息收入的增幅只有79.38%，規模是6011萬元，占全年營業收入3.89%。不僅如此，在同樣是類貸款的股票質押回購業務上，國金證券的開拓力度也相對較弱，全年只是現在利息收入19.1萬元，淪為末座。

　　融資融券違規在所難免

　　融資融券業務高歌猛進的同時，營業規模和整理實體較強的中信證券、海通證券、國信證券、招商證券和安信證券卻被調查認為融資融券違規，其實業內人士表示違規已經屢見不鮮，也很難以避免。

　　根據海通證券、國信證券、招商證券、安信證券等四家收到的警示函內容來看，比較集中的問題主要存在以下幾點：一是未按規定對維持擔保比例下跌至平倉線的融資融券客戶及時采取平倉措施；二是為在公司證券交易不足6個月時限要求的客戶開立了融資融券賬戶；三為逾期融資或融券合約辦理展期。此外，海通證券還存在為9名維持擔保比例低于300%的客戶辦理提取現金操作的情形。

　　上海證券首席投資顧問蔡鈞毅對記者表示，營業部中兩融業務的客戶，很多都是大客戶，為營業部提供重要的營業收入來源，因此在處理當維持擔保比例下跌至平倉線時，很難去采取規定做法直接平倉。例如遇到昌九生化連續跌這種極端情況，一些客戶無法維持擔保比例會跑路，但一些客戶還有一部分資產在賬上，因此只能按照協商的方式再給一些通融，其實這個道理跟銀行發生壞賬也差不多，處理上并不能例行公事。

　　“證券法律法規在處理這些事情時，不可能做到面面俱到，否則反而捆綁住了兩融業務的發展，因此風險可控券商應該被處罰，如果不可控，是整個行業的問題，那么就需要法律上做一些調整。”蔡鈞毅表示。

　　抵押回購普惠擠壓兩融業務

　　兩融業務經過三年發展，融資融券業務門檻降至“開戶滿六個月,資產達到10萬元以上”，從試點時期的高大上轉變成也能輔助中小散戶的一項業務。然而隨著去年股票抵押回購融資業務推行，股票抵押回購融資業務正在以互聯網的形式迅速蔓延，年化利率甚至低于兩融，而且門檻也開始降至和兩融相當，因此很可能發生兩項業務相沖突的問題。

　　據信達證券沈陽營業部常經理介紹，股權抵押融資以前多是針對上市公司前十大股東，特別是限售股，現在信達證券的門檻已經降低到50萬資產，藍籌股按照50%的折價，年化利率8.6%，與兩融業務一樣，也有可商量的空間，但公司的資金成本已是7%。

　　常先生還表示，股票抵押回購對于券商來說卻是具有主動權，證券公司在處理股票抵押回購業務時，客戶無法還款時，券商可及時處置股權，然而，雖然券商在兩融業務上也有平倉的權利，但在實際操作中，券商更多地是采取通知的方式，不會甚至也不情愿輕易平倉處理。但是按照目前資產50萬起質押，股票質押回購還是小眾市場。

　　然而，近期券商推行的互聯網化的股票質押回購，也開始讓股票質押回購門檻低到跟兩融相當，而且融資利率還更具有競爭力。

　　近期中山證券推出的名為“小貸通”的互聯網股票抵押回購業務，只需網上操作就能次日放款，最低融資額可為5000元，年化利率是10%-13%，資金用途不限。而上海證券更是積極，推出的“速e貸”移動網絡產品，進行抵押回購的年化利率為5.6%。銀河也推出用于打新的“鑫新雨”產品，可幫助客戶股票抵押融資進行打新。

　　這三個產品均是券商普惠的改革，針對中小散戶，放款快，利率具有競爭力，后續其他券商跟進推出類似產品，屆時將可能是低利率的客戶爭奪戰，與兩融業務產生競爭。

　　蔡鈞毅針對上海證券“速e貸”的情況接受采訪時表示，股票質押回購業務相比兩融業務，所占比例還比較小，現在用線上的形式把股票回購業務速度提升了，就是升級版股票質押貸款回購，目前是讓更多人參與，未來會在大中小客戶中逐步推進，至于對比兩融業務有沖突，未來公司將會進行一定差異化處理。