3月25日，世界黃金協(xié)會發(fā)布了2014年第一季度《黃金投資者》報告。報告主要對通過利用黃金對沖新興市場風(fēng)險的優(yōu)勢做出了相關(guān)分析。

　　在過去的十年中，隨著經(jīng)濟(jì)支持力度的不斷攀升，新興市場的投資回報高企吸引了不少投資者的目光。雖然從長遠(yuǎn)來看投資新興市場還是積極樂觀的，但也有一些市場人士擔(dān)心，新興市場在全球經(jīng)濟(jì)份額中的不斷增長增加了潛在的溢出效應(yīng)。

　　隨著當(dāng)前新興市場流動性危機(jī)的上升，投資者需要一個更好的投資組合管理策略。黃金就是投資組合中有效對沖新興市場風(fēng)險且降低對沖成本的最佳選擇。

　　報告指出，對于直接投資新興市場的投資者而言，使用黃金對沖外匯風(fēng)險可以大幅降低對沖成本，匯率風(fēng)險是首當(dāng)其沖的外匯市場風(fēng)險。

　　匯率可以有效地反映出貨幣市場的風(fēng)險級別，因此匯率通常被用做宏觀經(jīng)濟(jì)視圖的指標(biāo)以及對沖不可預(yù)見事件的風(fēng)向標(biāo)。雖然許多新興市場貨幣在過去10年中被普遍看好，在宏觀經(jīng)濟(jì)層面反映出了更多的信心，但正如市場看到的，新興市場貨幣近期傾向于暴力回調(diào)。

　　這種類型的波動，對于大規(guī)模參與新興市場外匯投資的投資者而言很難管理，甚至更多的投資者感到束手無策。

　　有些投資者選擇不對匯率風(fēng)險進(jìn)行對沖，這可能是出于一些戰(zhàn)略投資者在貨幣多元化投資組合中所采取的一種策略。然而，這并不適用于所有投資者。雖然投資者們有著不同的投資觀點，但一些研究表明，對沖外匯風(fēng)險是更好的長期選擇。

　　雖然外匯套期保值的方式已經(jīng)被證明可以降低投資組合的風(fēng)險，特別是對于那些不穩(wěn)定的貨幣，以及與商業(yè)周期具有正相關(guān)性的貨幣而言，然而這種方式是有代價的，由于成本很難量化，因此往往沒有被計入其中，但對沖成本對于最后的結(jié)果有著十分重要的影響。

　　外匯套期保值的可行性大部分來自于利率差，這種方式在新興市場和發(fā)達(dá)市場之間十分流行。兩者之間的差異給對沖回報帶來了巨大的下行壓力。

　　例如，一位投資者希望對沖印度盧比兌美元的匯率風(fēng)險，需要承諾在接下來的一年中大約支付7.5%的投資回報。然而，如果一個印度股權(quán)投資在未來一年中產(chǎn)生的實質(zhì)性收益是15%，則意味著有一半的收益被抹去了。另一方面，這一決定對于投資者而言無法揭露其他投資者風(fēng)險。

　　由于對沖成本的存在，總回報對于許多以新興市場貨幣為投資標(biāo)的外國投資者而言無法實現(xiàn)。但如果不對匯率風(fēng)險進(jìn)行對沖，則投資者將面臨新興市場匯率波動和尾部風(fēng)險事件所帶來的損失。那么投資者是否有更好的選擇呢?

　　報告表明，黃金在對沖匯率風(fēng)險方面有巨大的潛在價值。通過黃金對沖匯率風(fēng)險不僅可以降低對沖成本，同時可以防止尾部風(fēng)險事件以及增加投資多元化組合。

　　黃金的優(yōu)點在于，黃金與新興市場通過消費需求而緊密相連;黃金在金融體系中扮演著貨幣的角色;黃金與美元以及其他發(fā)達(dá)市場貨幣呈負(fù)相關(guān)關(guān)系;黃金與大多數(shù)發(fā)達(dá)國家市場資產(chǎn)的相關(guān)性程度較低;黃金能抵御尾部風(fēng)險事件。

　　因此，投資者在投資新興市場之時，可以受益于投資組合配置中的黃金。這對于那些熟悉黃金市場基本面的國家而言并不奇怪，例如中國、印度、土耳其和整個東南亞地區(qū)對于黃金文化有著一向的親和力。自2000年以來，發(fā)展中國家對實物黃金需求的貢獻(xiàn)超過了60%。

　　此外，黃金也可以有效地對沖尾部風(fēng)險事件。例如在全球性的經(jīng)濟(jì)衰退和較大范圍的地緣政治事件中，相關(guān)國家的貨幣和債券市場往往會出現(xiàn)較大波動，包括新興市場在內(nèi)，黃金通常可以降低風(fēng)險資產(chǎn)所帶來的損失。