貴金屬市場(chǎng)監(jiān)管模式研究之美國篇——政府監(jiān)管為主

　　自20世紀(jì)70年代起，隨著黃金交易量的增加，世界黃金市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大。為了追求市場(chǎng)交易的公平公正，各黃金市場(chǎng)紛紛建立并完善了自己的交易規(guī)則和監(jiān)管體系。作為世界主要黃金交易市場(chǎng)的所在地，美國和英國的黃金市場(chǎng)運(yùn)作及監(jiān)管已相對(duì)成熟。

　　從模式上看，美國以政府監(jiān)管為主導(dǎo)，英國以行業(yè)自律為主，雖重心不同，但自成一體的監(jiān)管體系都為該國經(jīng)濟(jì)及市場(chǎng)的持續(xù)健康運(yùn)行起到了重要作用。良好監(jiān)管體系的建立并非一朝一夕可以完成，無論是政府主導(dǎo)，還是行業(yè)自律，都需要監(jiān)管者與市場(chǎng)進(jìn)行長(zhǎng)期的磨合。英美兩國貴金屬市場(chǎng)的監(jiān)管體系也是經(jīng)歷了幾十年的調(diào)整才逐漸完整完善起來。在這里我們作以簡(jiǎn)單介紹，首先介紹的是美國模式——以政府為主導(dǎo)的黃金市場(chǎng)監(jiān)管模式。

　　以政府監(jiān)管為主導(dǎo)，這是美國對(duì)黃金市場(chǎng)監(jiān)管模式的最大特色。研究顯示，美國之所以能成為世界上最重要的場(chǎng)內(nèi)黃金交易的代表，就是得益于這種監(jiān)管模式和立法體系。

　　多頭監(jiān)管

　　黃金期貨是美國期貨市場(chǎng)上的交易品種之一。美國期貨市場(chǎng)的建立一開始就采用了立法先行的原則，然后由政府期貨監(jiān)管部門、期貨協(xié)會(huì)和交易所三級(jí)機(jī)構(gòu)來共同監(jiān)督、協(xié)調(diào)管理期貨市場(chǎng)。所以黃金交易主要由商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)監(jiān)管，同時(shí)受為數(shù)眾多的相關(guān)監(jiān)管法律約束。比如期貨經(jīng)紀(jì)商在接受商品期貨交易委員會(huì)監(jiān)管的同時(shí)，還受到全國期貨協(xié)會(huì)(NFA)制定的相關(guān)自律規(guī)則以及交易所制度的約束。

　　注重立法

　　在商品期貨市場(chǎng)漫長(zhǎng)的發(fā)展過程中，美國也逐步形成了一套較為完善的管理體制和法規(guī)制度。美國的期貨市場(chǎng)法規(guī)依其職能可分為兩類：

　　第一類是國家期貨交易法規(guī)，它對(duì)期貨市場(chǎng)的交易活動(dòng)主要起宏觀監(jiān)控作用。如1916年通過的《棉花期貨法》、1974年重新頒布的《商品期貨交易委員會(huì)法》等眾多法案。這些法規(guī)根據(jù)期貨交易的快速發(fā)展及時(shí)地加入了新的內(nèi)容，最終形成了全國統(tǒng)一的期貨法規(guī)體系。比如，法律中對(duì)不同類型交易商注冊(cè)申請(qǐng)的內(nèi)容和方式都做了詳細(xì)規(guī)定，同時(shí)要求注冊(cè)的期貨經(jīng)紀(jì)商和介紹經(jīng)紀(jì)人應(yīng)始終滿足委員會(huì)規(guī)定的最低財(cái)務(wù)要求，以保證其履行注冊(cè)人義務(wù)。法律條款的內(nèi)容具體、可操作性強(qiáng)，使得這些法律法規(guī)在監(jiān)管過程中才得以真正發(fā)揮作用。

　　第二類是期貨交易規(guī)則。雖名為規(guī)則，但它一旦確定也是以強(qiáng)制執(zhí)行的方式予以落實(shí)，因?yàn)檫@類規(guī)則也對(duì)維護(hù)市場(chǎng)的公平及規(guī)范起到重要作用。如1936年實(shí)施的《商品交易所條例》對(duì)期貨市場(chǎng)的管理機(jī)構(gòu)、交易所、中介機(jī)構(gòu)、交易者及場(chǎng)外交易活動(dòng)都進(jìn)行了非常嚴(yán)格的規(guī)定，其中的許多條例一直沿用至今，并被許多期貨交易市場(chǎng)所采用。

　　“以政府為主導(dǎo)”并不意味著沒有其它的輔助監(jiān)管模式。美國也存在相關(guān)的行業(yè)組織，如國際互換與衍生品協(xié)會(huì)(ISDA)，它制定了一系列行業(yè)準(zhǔn)則，對(duì)交易各方起到監(jiān)管作用;如財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)委員會(huì)(FASB)，它對(duì)金融機(jī)構(gòu)的交易行為和信息披露做出了規(guī)定。這些行業(yè)組織的存在對(duì)市場(chǎng)監(jiān)管也起到了補(bǔ)充協(xié)助的重要作用。

　　貴金屬市場(chǎng)監(jiān)管模式研究之英國篇——行業(yè)自律為主

　　1987年在世界黃金史上是一個(gè)具有里程碑式意義的重要年份，因?yàn)樵谶@一年的12月14日，倫敦金銀市場(chǎng)協(xié)會(huì)(The London Bullion Market Association，以下簡(jiǎn)稱為L(zhǎng)BMA)在英國首都倫敦正式成立。它的成立和發(fā)展奠定了倫敦黃金市場(chǎng)在世界黃金市場(chǎng)上的重要地位。

　　LBMA的誕生

　　20世紀(jì)80年代，英國一家從事黃金交易的商業(yè)銀行破產(chǎn)，導(dǎo)致了客戶資金嚴(yán)重?fù)p失。事件的發(fā)生標(biāo)志著英國松散的監(jiān)管體制的失敗，這迫使英國政府改變立場(chǎng)開始著手研究金融監(jiān)管改革問題。之后，英國政府相繼頒布了1986年《金融服務(wù)法》及《1987銀行法》，對(duì)英國的金融監(jiān)管體系實(shí)施了重大變革。而對(duì)于黃金商業(yè)銀行的倒閉事件，英格蘭銀行對(duì)此也做出了評(píng)估，認(rèn)為銀行與黃金市場(chǎng)的關(guān)系必須進(jìn)一步程序化，需要設(shè)立一個(gè)正式的全權(quán)代表機(jī)構(gòu)，在市場(chǎng)業(yè)務(wù)發(fā)展的問題上與銀行保持聯(lián)絡(luò)，而這個(gè)機(jī)構(gòu)就是在1987年成立的LBMA。

　　LBMA的主要特點(diǎn)

　　LBMA的總部位于英國倫敦，是一家負(fù)責(zé)黃金白銀現(xiàn)貨交易的全球金銀行業(yè)同業(yè)公會(huì)。它為其會(huì)員和倫敦金銀交易市場(chǎng)的參與者提供中介服務(wù)，其主要客戶(或會(huì)員)包括世界各國央行、黃金白銀生產(chǎn)商、精煉商、金銀加工企業(yè)和貿(mào)易企業(yè)等。

　　LBMA首要的職責(zé)是通過堅(jiān)持完善倫敦合格金銀交付商(London Good Delivery List)制度來促進(jìn)金銀錠精煉標(biāo)準(zhǔn)等指標(biāo)的提高。此外，通過市場(chǎng)交易清算和產(chǎn)品入庫交付，也促進(jìn)了金銀交易規(guī)模的擴(kuò)大，并提高了相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)體系。

　　LBMA的正式會(huì)員分為兩種：一種是市場(chǎng)做市商(market making)，另外一種是普通會(huì)員(ordinary)。凡是積極參與倫敦市場(chǎng)活動(dòng)的公司和其它組織都可以申請(qǐng)正式會(huì)員資格。除了正式會(huì)員，在全球范圍內(nèi)，凡是參與倫敦金銀市場(chǎng)相關(guān)活動(dòng)且符合資格的團(tuán)體組織，都有可能作為準(zhǔn)會(huì)員附屬于協(xié)會(huì)。

　　場(chǎng)外黃金市場(chǎng)監(jiān)管以市場(chǎng)自律為主導(dǎo)

　　倫敦黃金市場(chǎng)屬于相對(duì)于交易所的場(chǎng)外交易市場(chǎng)。場(chǎng)外交易的最大特色在于做市商通過自主報(bào)價(jià)維護(hù)價(jià)格的穩(wěn)定，使得市場(chǎng)變得連續(xù)而有序。但是場(chǎng)外交易沒有一個(gè)系統(tǒng)的交易程序和交易章程，對(duì)于市場(chǎng)的參與主體也無特別的限制，所有的風(fēng)險(xiǎn)(包括信用風(fēng)險(xiǎn))，都由交易雙方共同承擔(dān)，因此不易進(jìn)行監(jiān)管。政府機(jī)構(gòu)中，英國金融服務(wù)局按照相關(guān)法律的要求只對(duì)黃金市場(chǎng)是否遵守普遍性的金融規(guī)章制度進(jìn)行行政監(jiān)管，而英格蘭銀行作為英國中央銀行則負(fù)責(zé)國家黃金儲(chǔ)備管理。故市場(chǎng)監(jiān)管主要靠做市商的自律維護(hù)。

　　以市場(chǎng)自律為主導(dǎo)的監(jiān)管模式是國際上發(fā)達(dá)場(chǎng)外黃金市場(chǎng)的重要特點(diǎn)之一。倫敦黃金交易市場(chǎng)的自律監(jiān)管就是主要通過主體準(zhǔn)入監(jiān)管控制場(chǎng)外交易風(fēng)險(xiǎn)。LBMA要求每一個(gè)申請(qǐng)人在申請(qǐng)入會(huì)時(shí)指定三名LBMA已有會(huì)員作為保證人。同時(shí)保證人需提交一份與申請(qǐng)人業(yè)務(wù)往來說明。而英國金融服務(wù)管理局在對(duì)場(chǎng)外交易主體進(jìn)行監(jiān)管時(shí)，則重點(diǎn)考察包括資本充足率、內(nèi)控系統(tǒng)、交易報(bào)告、大額交易協(xié)議以及交易對(duì)手資產(chǎn)分離等方面。如此相輔相成，實(shí)現(xiàn)了對(duì)場(chǎng)外交易的監(jiān)管。