未來將聚焦市場需求，在穩步發展股指期貨和國債期貨兩個金融期貨品種的同時，繼續適時推出權益類、利率類、匯率類金融期貨品，拓展和釋放金融服務實體經濟的空間和能量

　　業內人士日前對中國證券報記者表示，當前我國進入全面深化改革和擴大開放的關鍵時期，也是金融期貨市場發展重要階段。未來將聚焦市場需求，在穩步發展股指期貨和國債期貨兩個金融期貨品種的同時，繼續適時推出權益類、利率類、匯率類金融期貨品，拓展和釋放金融服務實體經濟的空間和能量；優先發展場內衍生品市場，推動場外市場場內化，完善多層次資本市場建設。

　　穩步發展股指期貨和國債期貨

　　業內人士表示，股指期貨和國債期貨作為目前國內僅有的兩個金融期貨品種，自推出以來對穩定A股市場、降低市場非理性波動風險起到積極作用。未來應繼續堅持“高標準、穩起步”要求，努力服務服從于現貨市場發展。

　　根據中金所統計，截至4月1日，股指期貨累計開戶17余萬戶，累計成交4.37億手，累計成交額達329.17萬億元，在全球股指期貨中成交量排名第五位。

　　分析人士稱，股指期貨上市以來，服務資本市場發展的積極作用日益顯現：一是充分發揮“減震器”的宏觀穩定作用，提高股市內在穩定性；二是成為財富管理“保險單”，使投資安全更有保障；三是成為提升股市核心競爭力的“助推器”，推動各種機構長期資金入市，加速產品創新；四是催熟先進投資理念，起到股市投資文化“催化劑”的作用。作為國內另一個重要的金融衍生品國債期貨，中金所數據顯示，截至1月15日，國債期貨總成交355148手，日均成交4130手；總成交金額3305億元，日均成交金額38.43億元；日均持倉3776手。

　　業內人士稱，自上市以來，國債期貨價格波動合理。截至1月15日，TF1312、TF1403、TF1406合約平均日間波幅分別為0.20%、0.18%、0.15%，最大日間波幅分別為0.65%、0.62%、0.58%，均在1%以內。國債期現貨價格聯動性較好，主力合約期貨與現貨相關系數為99%，最大收盤基差為0.58元，最小收盤基差為0.02元，平均收盤基差為0.20元。同期，美國5年期國債期貨主力合約平均收盤基差為0.12美元。我國國債期貨基差接近國際成熟市場水平。

　　業內人士認為，盡管我國國債期貨運行時間較短，但在促進國債發行、提升現貨市場流動性、推進債券市場互聯互通、健全反映市場供求關系的國債收益率曲線、及時反映貨幣政策信息及加快金融機構產品和業務創新等方面的作用已開始顯現。市場參與者通過國債期貨套期保值熨平價格波動。

　　適時推出期權及利率匯率期貨

　　業內人士表示，美國次貸危機爆發以后，全球金融版圖正經歷著前所未有的變遷，我國金融衍生品市場面臨著難得的發展機遇。根據相關資料，目前我國在金融期貨期權的發展與國外成熟市場相比還有一定距離。在場內產品中，美國場內期權占比58%，我國目前還沒有期權類產品。美國場內期貨市場有1000多種合約，其中對遠期價格有指導意義的合約有400多種，國內期貨市場僅有40種基本合約，缺乏區域性、個性化品種。目前，我國僅有股指期貨和國債期貨兩個金融衍生品，美國場內金融衍生品多達700個。因此，我國應把握機遇，加快金融衍生品市場創新，適時推出權益類、利率類、匯率類金融品種，助推金融改革，推動經濟轉型發展。

　　“從戰略定位角度看，金融衍生品市場發展是我國金融崛起重要環節，全球金融版圖變遷正好為我們提供難得契機。”首都經貿大學金融學院教授李新在接受中國證券報記者采訪時表示，應從建立我國金融定價權的國家戰略高度，充分審視發展金融衍生品市場的重要性，制定我國金融衍生品市場發展規劃，這包括國家戰略、行業規劃、品種設計以及相關法律法規。

　　分析人士表示，在金融改革領域，未來可能是“兩率兩化”。其中，“兩率”是指利率和匯率，“兩化”是指利率市場化改革和匯率市場化改革。利率價格形成的關鍵是一個基準的收益率曲線。目前，國內沒有利率價格形成的基準收益率曲線。隨著我國利率、匯率市場化程度不斷提高，機構面臨的利率、匯率風險在增加。如果缺乏有效的風險管理工具，包括商業銀行在內的各類市場主體無法有效地管理風險敞口。這不僅對金融機構穩健經營構成挑戰，也會影響利率和匯率市場化改革進程。只有在利率和匯率市場化改革過程中，適時推出相應的期貨期權衍生產品，才能保證利率和匯率市場化目標實現。

　　業內人士稱，未來金融期貨衍生品發展將向三個方向邁進。一是完善權益類產品體系。在保障滬深300股指期貨平穩運行基礎上，加快推出滬深300股指期權；適時推出以中證500、上證50等其他系列指數期貨。二是在保障5年期國債期貨平穩運行基礎上，分步推出10年期國債等其他關鍵期限國債和利率類期貨及期權合約，逐步健全利率衍生品體系，健全反映供求關系的國債收益率曲線。三是適時推出匯率類期貨及期權產品。

　　優先發展場內衍生品市場

　　業內人士表示，優先發展場內衍生品市場不僅符合當前全球資本市場場內化發展趨勢，而且也是構建多層次資本市場重要模式。

　　分析人士稱，場外交易市場存在的合理性在于構筑多層次交易結構，能為不同類型企業提供融資平臺。我國場外衍生品市場目前發展還很不規范，銀行系統和地方大宗商品交易所存在許多場外衍生品或類期貨產品，由于缺乏監管，蘊藏著較大風險，證券公司柜臺業務和期貨公司風險子公司業務剛剛開展，規模較小，業務模式尚處于探索過程中。因此，場外市場“場內化”成為多層次資本市場建設中十分重要的發展模式。

　　在業內人士看來，從實體經濟風險管理需求來說，場內、場外衍生品都有風險管理功能，兩者可互相補充。據統計，在美國，場外衍生品中有75%可由場內衍生品替代，剩余的25%都是高度復雜的衍生品，是金融機構發明的、純粹用于投機交易的工具，與服務實體經濟避險需求無關。在我國，由于地區差別、資源稟賦差異，出于滿足實體企業規避風險需求目的，不同地區可發展風險可測、可控、可承受的不同的場外衍生品市場，但要堅持優先發展低風險場內衍生品市場的基本戰略，加快推出原油、外匯等與國民經濟休戚相關的期貨品種，上市期權產品。避免因場內衍生品發展不足，而催生場外衍生品市場野蠻成長，埋下風險隱患。

　　業內人士表示，期貨交易所應盡快提供場外衍生品市場清算服務。在國際金融危機后，場外交易場內清算已是各國金融監管機構的共識，也是解決場外衍生品問題主要藥方之一。對場外衍生品市場監管改革，為這些交易所場外清算業務的發展提供良機。期貨交易所為場外衍生品交易提供清算服務具有業務便利移植、降低成本、風險可控等優勢。在國內場外衍生品市場發展開始加速的背景下，期貨交易所除上市新產品外，應盡快提供場外清算服務，否則就可能失去競爭優勢。